Huhtamäki Q4-aamutulos: Raportti oli isoilta linjoiltaan mukavan yllätyksetön

Huhtamäki julkisti Q4-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen Q4-tulos oli edelleen hyvin onnistuneen kannattavuuden puolustamisen takia vertailukautta parempi ja lähes täsmälleen meidän ja markkinoiden odotusten mukainen. Osinkoa Huhtamäki aikoo kasvattaa tänä keväänä 6 % 1,00 euroon osakkeelta, mikä osui meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin. Kuluvalle vuodelle yhtiö antoi tyylilleen uskollisesti hyvin väljät näkymät, mutta suurempia yllätyksiä niissä tai markkinakommenteissa ei näytä olleen. Odotamme kohtuullisesti arvostetulle Huhtamäelle tänään vähintään neutraalia kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan yhtiön kokonaisuutena mukiinmenevän Q4-raportin jälkeen.

Kasvun kulmakerroin jäi niukasti ennusteista Flexible Packagingin kasvun sakattua

Huhtamäen liikevaihto kohosi Q4:llä 11 % 1104 MEUR:oon, mikä alitti niukasti meidän ja konsensuksen ennusteet. Kasvusta merkittävä osa syntyi todennäköisesti hintojen korotuksista ja myös valuutat tukivat edelleen yhtiön liikevaihtoa (Q4: vertailukelpoinen kasvu 9 %, kehittyvät markkinat 6 %). Arviomme mukaan volyymien kehitys oli vaisua, sillä tiettyjen (kehittyvien) markkinoiden heikko kysyntä, marginaalien puolustaminen ja toimitusketjujen yhä epävakaa tilanne jarruttivat konsernitason volyymikasvua. Divisioonatasolla kaikki divisioonat pystyivät Q4:llä vertailukelpoiseen kasvuun, mutta etenkin kehittyvien maiden kovasta inflaatiosta kärsinyt Flexible Packaging ylsi kasvun puolelelle vain hiuksen hienolla marginaalilla.

Operatiivinen tulos osui täsmälleen ennusteisiin ja marginaali leveni pitkästä aikaa

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q4:llä 93 MEUR. Operatiivinen tulos kasvoi noin 14 % vertailukaudesta ja oli hyvin linjassa meidän sekä konsensuksen ennusteiden kanssa. Tuloskasvua tukivat etenkin liikevaihdon kasvu ja toiminnan tehostaminen, minkä ansiosta kulut nousivat Q3:n tavoin liikevaihdon kasvua hitaammin ja siten Huhtamäen oikaistu liikevoittomarginaali parani Q4:llä 0,3 %-yksikköä 8,5 %:iin. Divisioonista North American teki kasvun (sis. merkittävä myötätuuli valuutoista) ajamana myös absoluuttisesti kovan ja ennusteita paremman tuloksen, kun taas Food Service E-A-O:n ja Fiber Packagingin tulosparannusten mittakaavat olivat hyvin odotettuja. Sen sijaan Flexible Packaging oli selvä pettymys, kun kehittyvien markkinoiden kysyntä- ja valuuttaongelmat painoivat myös yksikön kannattavuuden heikolle tasolle.

Alemmilla riveillä yhtiö kirjasi odotettujen PPA-poistojen lisäksi Q4:llä myös negatiivisia kertakuluja, kun taas rahoituskulut ylittivät ennusteet ja veroaste jäi hyvin alhaiselle tasolle. Näin ollen Huhtamäen raportoitu EPS jäi lopulta lievästi meidän ja konsensuksen ennusteista Q4:llä. Positiivista raportissa oli myös vapaan kassavirran nousu plussalle, kun yhtiö sai jo Q4:llä vapautettua viime vuonna paisunutta käyttöpääomaansa.

Näkymien sanamuodot olivat käytännössä täsmälleen ennusteidemme mukaiset

Huhtamäki antoi Q4-raportissa vuodelle 2023 näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina tänä vuonna, vaikka epävakaus toimintaympäristössä jatkuukin. Huhtamäen mukaan sen monipuolinen tuotevalikoima tarjoaa liiketoiminnalle vakautta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Väljien näkymien sanamuodot olivat täysin odotustemme mukaiset, vaikka inflaation selkeämpää helpottamista raportti ei ensisilmäyksellä näytäkään lupailevan. Alustavan arviomme mukaan meidän ja konsensuksen Huhtamäen lähivuosien ennusteisiin kohdistuu kuitenkin korkeintaan vähäisiä muutospaineita Q4-raportin myötä.