Huhtamäki Q4-aamutulos: Raportti vaikuttaa kokonaisvaltaisesti vahvalta

Huhtamäki julkisti Q4-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiön operatiivinen Q4-tulos kohosi selvästi vertailukautta paremmaksi ja ylitti kaikki konsensukseen osallistuneet ennusteet. Huhtamäki antoi odotetusti kuluvalle vuodelle väljät, mutta toimintaympäristön paranevaa kehitystä indikoivat, näkymät, joiden arviomme vähintään täyttävän markkinaodotukset. Osinkoehdotus oli 5 % viime vuotta korkeammalla 1,05 eurossa osakkeelta, mikä niin ikään ylitti ennusteet. Odotamme Huhtamäelle tänään positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan kokonaisvaltaisesti vahvalta näyttävän tilinpäätösraportin ansiosta.

Kasvu hidastui selvästi, mutta kannattavuus kohosi vahvalle tasolle

Huhtamäen liikevaihto laski Q4:llä 6 % 1033 MEUR:oon mikä alitti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi. Q4:n vertailukelpoinen kasvu oli -3 % (kehittyvät markkinat -5 %), sillä valuutat rokottivat raportoitua kasvua selvästi. Negatiivinen vertailukelpoinen kasvu kuvaa edelleen normaalia vaisumpaa kysyntätilannetta, vaikka tuoteryhmittäin ja alueittain selkeät erot markkinatilanteessa ovatkin jatkuneet. Divisioonatasolla North America punnersi luultavasti muita divisioonia paremmassa kysyntäympäristössä vertailukelpoiseen kasvuun, mutta muissa divisioonissa vertailukelpoiset kasvuluvut jäivät pakkaselle.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q4:llä 108 MEUR, mikä vastaa Q4:lle erittäin hyvää 10,5 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Operatiivinen tulos parani etenkin vertailukaudesta raaka-aineiden hintojen laskun, tehostustoimien ansiosta ja North American kasvun ansiosta. Divisioonista tulosmoottori North America väänsi taas tuloskasvuun kovilta vertailutasoilta ja hakkasi ennusteet. Lisäksi vaikeuksissa viime aikoina kehittyvien markkinoiden inflaatio-ongelmien takia olleen Flexible Packagingin suoritus oli selvästi vertailukautta ja hieman myös odotuksia parempi. Food Service E-A-O:n ja Fiber Packagingin tulokset olivat vakaita ja lievästi ennusteitamme vaisumpia. Myös Muun toiminnan tappio ylitti ennusteemme.

Alariveille Huhtamäki kirjasi tavanomaiset PPA-poistot, myyntivoiton Intian tytäryhtiön myymästä kiinteistöstä sekä myyntivoiton Prahan tehtaan sulkemiseen liittyen (luultavasti maa-alueen myynti), joiden yhteisvaikutus oli suunnilleen odotustemme mukaisesti 39 MEUR. Rahoituskulut olivat yhtiön nykyisen korkotason mukaisella normalisoidulla tasolla, mutta veroaste jäi hieman ennusteita alhaisemmaksi volatiiliin Turkin valuuttaan liittyneiden ei-kassavaikutteisten verokirjausten takia. Vastaavasti vähemmistön tulososuus ylitti ennusteemme lievästi. Näin ollen Huhtamäen Q4:n raportoitu EPS alitti ennusteemme lopulta maltillisesti, mutta sijoittajan kannalta relevantimpaa on mielestämme keskittyä useita epätavallisia kirjauksia sisältäneiden raportoitujen lukujen sijaan oikaistuun tulokseen. Raportti oli myös rahavirrallisesti vahva, kun käyttöpääoma jatkoi vapautumistaan.

Näkymissä sanamuodot olivat positiiviset

Huhtamäki antoi Q4-raportissaan kuluvalle vuodelle näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Yhtiön toimenpiteiden, kuten säästö- ja tehostamisohjelmien odotetaan tukevan suoritusta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Väljät näkymät olivat täysin odotusten mukaiset, mutta toimintaympäristöön liittyvän lausekkeen positiivinen sanamuoto oli jopa lievä myönteinen yllätys suhteessa ennakko-odotuksiimme. Arviomme mukaan raportin kokonaiskuvan valossa noin 10 %:n tuloskasvua yhtiöltä tältä vuodelta odottavat konsensusodotukset ovat hyvin realistisia. alustavan arviomme mukaan konsensuksen ennusteissa voi olla vahvalta näyttävän Q4-raportin jälkeen jopa lieviä nousupaineita.