Huhtamäki Q4 - loppuvuoden numerot antavat turhan positiivisen kuvan kehityksestä

Huhtamäki julkaisi Q4-raporttinsa tänään kello 8:30. Q4:n operatiivinen tulos oli linjassa kohtuullisten vertailulukujen sekä meidän ja markkinoiden odotusten kanssa, mutta Q4:lle osui muutamia positiivisia kertaluonteiseksi tulkittavia eriä. Siten tulos oli rakenteellisesti odotuksiamme jonkin verran heikompi. Kuluvalle vuodelle yhtiö antoi tapojensa mukaisesti melko abstraktit näkymät ja vakaata markkinatilannetta indikoivat näkymät. Osinkoehdotus nousi 0,80 euroon osakkeelta (2016: 0,73 euroa). Tämä osui meidän ennusteeseemme ja ylitti markkinaodotukset lievästi, mutta osingon merkitys Huhtamäen tapauksessa on rajallinen.

Huhtamäki teki Q4:llä liikevaihtoa 745 MEUR, mikä oli linjassa meidän ja konsensuksen odotusten kanssa. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 2 %, sillä valuutat rokottivat liikevaihdon raportoitua kasvua 35 MEUR:lla tai lähes 5 %-yksiköllä. Vertailukelpoinen kasvu sen sijaan pysyi Q3:n tavoin tyydyttävällä tasolla 4 %:ssa (kehittyvillä markkinoilla 9 %). Yhtiö ylsi vertailukelpoiseen kasvuun kaikissa divisioonissa, joten liikevaihdon kehitys oli melko laaja-alaisesti hyvää positiivista kysyntäympäristöä heijastellen. Ripeintä kasvu oli yhtiön mukaan Itä-Euroopassa, Lähi-Idässä ja hieman yllättäen Afrikassa. Myös Intia näyttää toipuneen kesällä pakkaa sekoittaneesta arvonlisäverouudistuksesta, vaikka uudistuksen kaikki rasitukset eivät olekaan vielä poistuneet. Länsimarkkinoilla arvioimme markkinatilanteen pysyneen vakaan hyvänä korkeita kuluttajaluottamustasoja heijastellen.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q4:llä 65 MEUR, mikä oli myös linjassa vertailulukujen sekä meidän ja markkinoiden odotusten kanssa. Divisioonista selkein yllätys oli North America, jossa vahvan tuloksen taustalla oli kuitenkin kertaluonteiseksi tulkittava työsuhde-etuuksiin ja asiakasalennuksiin liittyneet jaksotusmuutokset. Food Service Europa-Asia-Oceania sekä Flexible Packaging paransivat vertailukauteen nähden hieman ja niiden tulokset olivat suurin piirtein linjassa odotuksiemme kanssa. Fiber Packaging oli sen sijaan selkeä pettymys, sillä yksikön kannattavuus romahti satokauden ajoittumisesta johtuneiden volyymihaasteiden ja epäsuotuisan myyntimixin takia heikoimmalle tasolle miesmuistiin (EBIT-% 7,6 %). Raportoituja lukuja rasittivat odotetusti 3 MEUR:n kertakulut Kiinan uudelleenjärjestelyistä. Sen sijaan alemmilla riveillä oli positiivisia yllätyksiä sillä Huhtamäen rahoituskulut oli selvästi normaalia matalammalla tasolla 2 MEUR:ssa ja veroaste putosi myös vain 15 %:iin. Siten Q4:n 0,51 euron oikaistu EPS ylitti lopulta ennusteet selvästi.

Huhtamäki antoi tilinpäätösraportissa vuodelle 2018 näkymät, joiden mukaan konsernin liiketoimintaedellytyksien odotetaan säilyvän suhteellisen vakaana vuonna 2018. Tämä oli täysin odotusten mukaista. Markkinakommenttien perusteella kysyntäkuvassa ei vaikuta tapahtuneen olennaisia muutoksia Q4:n aikana ja pidämme kokonaiskuvaa melko suotuisana. Rakenteellisesti odotuksiamme heikomman operatiivisen tuloksen takia näemme alustavasti omissa ja markkinoiden lähivuosien mieluummin maltillisia paineita alaspäin kuin ylöspäin.