Huhtamäki Q4 torstaina: Eväät tuloskasvun ylläpitämiseen ovat kasassa

Huhtamäki julkistaa torstaina kello 8:30 Q4-tuloksensa, jonka odotetaan olleen operatiivisesti vertailukautta parempi. Osinkoehdotuksen odotamme nousevan 14. vuotta peräkkäin konsensuksen tavoin 1,02 euroon osakkeelta. Huhtamäki antaa tuskin tällekään vuodelle tulosohjeistusta vaan arvioimme yhtiön kommentoivan väljästi mutta varovaisen myönteisesti markkinanäkymiään. Arviomme mukaan kohtalainen markkinanäkymä yhdessä 100 MEUR:n tulosparannusohjelmasta todennäköisesti saatavien lisätietojen ohella täyttäisi vajaan 10 %:n tulosparannusta yhtiöltä tältä vuodelta odottavat konsensusennusteet. Emme tee muutoksia näkemykseemme kohtuullisesti arvostetusta Huhtamäestä (2024e: P/E 15x) ennen raporttia.

Tuloksen odotetaan pysyneen nousukäyrällä

Odotamme Huhtamäen liikevaihdon laskeneen kausiluonteisesti kohtuullisella Q4:llä 5 % 1051 MEUR:oon, mikä on hyvin lähellä konsensusennustetta. Liikevaihtoa painaa edelleen tietyiltä osin vaisu kysyntä, raaka-ainehintojen mukana lievästi putoavat myyntihinnat sekä valuutat. Vertailukelpoisen kasvun odotamme kehittyneen raportoitua kasvua paremmin, mutta vertailukelpoisestikin kasvu lienee ollut pakkasella. Divisioonista odotamme Food Service E-A-O:n saavuttaneen nollakasvun ja muiden yksiköiden raportoivan myynnin supistumisesta.

Huhtamäen oikaistun liikevoiton ennustamme kohonneen Q4:llä 9 % 102 MEUR:oon. Operatiivinen tulosennusteemme on myös yhtenäisen konsensuksen tasolla. Tuloskasvua ajaa raaka-aineiden hintojen lasku, aiemmin tehdyt tehostustoimet ja tuotemixin parantuminen. Sen sijaan marraskuussa julkistetun 100 MEUR:n säästöohjelman hyötyjä näkyy tuskin vielä Q4:llä. Divisioonista parannusta on ajanut erittäin heikkoja vertailulukuja vastaansa saava Flexible Packaging. Tulosmoottori North America raportoi arviomme mukaan jälleen vahvoista numeroista kohtuullisessa markkinassa, vaikka ennustamme yksikön jääneen kivikovien vertailulukujen alapuolelle. Food Service E-A-O:lta odotamme lievää tulosparannusta ja Fiber Packagingilta vakaata kehitystä.

Alariveillä Intian tytäryhtiön vanhan tehdaskiinteistön 44 MEUR:n myyntivoitto on arviomme mukaan nostanut raportoitua liikevoittoa ja toisaalta kasvattanut veroja ja vähemmistön tulososuutta, mutta konsensuksen raportoitujen lukujen ennusteissa myyntivoittoa ei pääosin näy. Lisäksi arvioimme Huhtamäen kirjanneen pienet kertakulut tavanomaisista PPA-poistoista ja 100 MEUR:n säästöohjelman kertakuluista Q4:lle. Rahoituskulujen arvioimme pysyneen lievässä kasvussa korkeampaa korkotasoa peilaten ja olleen jokseenkin normaalit. Näin ollen raportoidun tuloksen ennusteemme on 0,87 euroa osakkeelta, mitä tukee osin myös mainittu myyntivoitto.

Yhtiö antanee jälleen väljät näkymät

Huhtamäki on viime vuosina antanut hyvin väljät sanalliset näkymät emmekä odota yhtiöltä konkreettista numeerista tai sanallista tulosohjeistusta myöskään vuodelle 2024. Konsensus ja me odotamme Huhtamäen oikaistun liikevoiton kasvavan tänä vuonna vajaat 10 % 410-420 MEUR:n tasolle. Näin ollen markkinoille pitäisi arviomme mukaan riittää tervettä, mutta vaihtelevaa kysyntäympäristöä ja inflaation taittumista peilaavat näkymät yhdessä 100 MEUR:n säästöohjelman aikataulun sekä säästölähteiden konkretisoinnin kanssa.