Huhtamäki Q4’24 -ennakko: Iso kuva etenee hitaasti mutta vakaasti parempaan päin

Huhtamäki julkistaa perjantaina kello 8.30 Q4-tuloksensa, jonka odotetaan operatiivisesti olleen suunnilleen hyvän vertailukauden kaltainen. Osinkoehdotuksen odotetaan myös nousseen jälleen lievästi. Huhtamäki antaa tuskin tällekään vuodelle tulosohjeistusta, vaan arvioimme yhtiön kommentoivan väljästi, mutta varovaisen myönteisesti markkinanäkymiään. Odotammekin raporttia luottavaisina, emmekä tee muutoksia näkemykseemme yhä siedettävästi arvostetusta Huhtamäestä (2025e: P/E 13x) ennen Q4-raporttia.

Ennusteissa on vakaata operatiivista kehitystä

Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kohonneen Q4:lla 2 % 1056 MEUR:oon. Konsensus on suunnilleen samalla tasolla. Liikevaihtoa ovat painaneet raaka-ainehintojen mukana hieman pudonneet myyntihinnat, mutta odotamme kysynnän toipuneen hitaasti globaalin kuluttajan mukana ja nostaneen volyymit maltilliseen kasvuun. Valuuttojen vaikutus liikevaihtoon on todennäköisesti ollut rajallinen vielä Q4:lla.  

Huhtamäen oikaistun liikevoiton ennustamme olleen Q4:lla suunnilleen vertailukauden tasolla 106 MEUR:ssa. Tulosennusteemme on myös konsensuksen tasolla. Tulokselle positiivisia ajureita ovat lievä volyymikasvu ja säästöt, mutta arvioimme hintojen laskun tasapainottaneen tilannetta. Divisioonista odotamme etenkin hinnoittelun ajamaa parannusta Fibre Packagingilta, kun taas Flexible Packagingin kehitys on ollut ennusteissamme vakaata. Tulosmoottori North America raportoi arviomme mukaan jälleen vahvoista numeroista, mutta pilviä hipovaan vertailulukuun emme odota yksikön yltäneen. Myös Food Service E-A-O:n odotamme jääneen lievästi vertailuluvuista Euroopan ja Kiinan nihkeän kysynnän sekä lievien hintapaineiden takia.

Alariveillä arvioimme Huhtamäen kirjanneen noin 5 MEUR:n kertakulut tavanomaisista PPA-poistoista ja 100 MEUR:n säästöohjelman kertakuluista Q2:lle (laskimme hieman kertakuluennustettamme kvartaalin uutisvirran pohjalta). Rahoituskulujen odotamme laskeneen lievästi etenkin nettovelan alentumisen takia. Veroasteen ennusteemme on yhtiölle tavanomaisella tasolla ja odotamme vähemmistön tulososuuden olleen vakaa Flexible Packagingin kehitystä seuraillen. Siten raportoidun EPS:n ennusteemme on konsensuksen tasolla 0,52 eurossa (Q4’23:lla raportoitua EPS:ään tukivat kertatuotot).

Markkinatilanteen odotetaan jatkavan hitaasti myönteiseen suuntaan

Huhtamäki on viime vuosina antanut hyvin väljät sanalliset näkymät, emmekä odota yhtiöltä konkreettista numeerista tai sanallista tulosohjeistusta myöskään vuodelle 2024. Konsensus ja me odotamme Huhtamäen oikaistun liikevoiton kasvavan tänä vuonna vajaat 10 %. Näin ollen markkinoille pitäisi arviomme mukaan riittää vuoden 2024 kaltaiset näkymät paranevasta, mutta edelleen epävakaasta toimintaympäristöstä. Näkemyksemme mukaan Huhtamäen ja sen asiakkaiden tuotteiden kysyntää tukee asteittainen kuluttajien reaalipalkkojen ja luottamuksen nousu vuoden 2025 aikana. Lisäksi yhtiössä pitäisi olla tiettyä tulosvipua, sillä viime vuonna ripeästi edennyt 100 MEUR:n säästöohjelma on parantanut yhtiön tehokkuutta. Myöskään raaka-aineinflaatio ei tule olemaan Huhtamäen marginaaleille uhka lähiaikoina.