Huhtamäki julkisti Q4-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen Q4-tulos ylitti lievästi vertailuluvut sekä meidän ja konsensuksen ennusteet liikevaihdon varovaisen positiivisen vireen ansiosta. Osinkoehdotus nousi täsmälleen odotusten mukaisesti lievästi 1,10 euroon osakkeelta. Huhtamäki antoi tyylilleen uskollisesti väljät näkymät kuluvalle vuodelle. Alustavan arviomme mukaan meidän tai konsensuksen Huhtamäen lähiaikojen operatiivisiin ennusteisiin ei kohdistu merkittäviä muutospaineita Q4-raportin myötä, mutta säästöohjelman alkuperäisiä arvioita suotuisamman etenemisen takia kertakuluennusteissa on painetta alas.

Hyvää kannattavuutta lievän volyymikasvun ja tehostuksen avulla

Huhtamäen liikevaihto kasvoi Q4:lla 2,5 % 1059 MEUR:oon mikä oli käytännössä linjassa ennusteemme kanssa ja ylitti konsensuksen lievästi. Q4:n vertailukelpoinen kasvu oli 3 (kehittyvät markkinat 0 %). Kasvu oli volyymivetoista, kun kysyntä virkosi hieman ja asiakkaat tekivät myös kampanjoita. Divisioonatasolla Fiber Packagingin kasvu oli volyymi- ja hintavetoisesti ripeää ja myös Flexible Packaging ylitti ennusteemme. North America kasvoi suunnilleen odotetun hitaasti ja Food Service E-A-O oli ainoa ylärivin supistumisesta raportoinut yksikkö Q4:lla.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q4:lla 110 MEUR, mikä vastaa hyvää 10,4 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Q4-tulos ylitti niukasti vertailuluvut sekä meidän ja konsensuksen ennusteet. Tuloskertymää tukivat etenkin volyymikasvu ja 100 MEUR:n säästöohjelmaan kuuluneet tehotustoimet. Säästöistä vuositasolla jo 76 MEUR oli saavutettu vuoden lopussa, joten ohjelma on edennyt ennakkoarvioita nopeammin ja myös sen kulut ovat alittamassa alkuperäiset suunnitelmat. Divisioonatasolla kaikki yksiköt ylittivät ennusteemme, kun taas Muut yksikön tappio oli odotuksiamme suurempi. Kvartaalilla tähtenä loisti etenkin Fiber Packaging, joka väänsi kasvun ja säästöjen koktaililla aivan erinomaiset numerot Q4:lla. Myös North American suoritus oli jälleen erittäin vahva.

Alariveille Huhtamäki kirjasi tavanomaiset PPA-poistot ja lisäksi kertakuluja etenkin säästöohjelmaan liittyen 15 MEUR, mikä ylitti ennusteemme lievästi. Rahoituskulut sen sijaan olivat noin normalisoidulla tasollaan, mutta veroaste ja vähemmistöjen tulososuus jäivät arvioimaamme alemmas. Siten Huhtamäen raportoitu EPS laski isojen kertatuottojen värittämästä vertailukaudesta selvästi 0,61 euroon, mutta meidän ja konsensuksen ennusteet se ylitti silti varsin selvästi.

Näkymissä sanamuodot olivat hyvin odotetun kaltaisia

Huhtamäki antoi vuodelle 2025 väljät näkymät, joiden mukaan konsernin liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina vuonna tänä vuonna. Yhtiön mukaan sen hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Väljät näkymät olivat täysin odotusten mukaiset. Näkemyksemme mukaan ne riittivät yhdessä Q4-numeroiden ja isossa kuvassa varovaisen positiiviseen suuntaan kehittyvien kysyntäkommenttien kanssa täyttämään vajaan 10 %:n tuloskasvua tältä vuodelta odottavat konsensusennusteet, vaikka säästöohjelman odotuksia ripeämmän etenemisen takia sen tulokselle antama tuki jää jatkossa nykyodotuksia vähäisemmäksi. Alustavan arviomme mukaan meidän ja konsensuksen tämän vuoden tai lähiaikojen ennusteisiin ei kohdistu tällä(kään) kertaa huomattavia muutospaineita tulosraportin myötä, mutta ainakin omat kertakulujen ennusteemme tulevat luultavasti laskemaan säästöohjelman alkuperäisiä arvioita alhaisemmaksi jäävien kustannusrasitteiden takia.