Incap tiedotti keskiviikkona käynnistävänsä enintään 15 MEUR:n suuruisen omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman. Pidämme omien osakkeiden hankintaa järkevänä pääoman allokointina osakkeen nykyisellä arvostustasolla ja uskomme ohjelman arvonluontiedellytysten olevan hyvät. Varsin hyvän rahoitusaseman myötä Incapin edellytys toteuttaa tämän suuruinen osto-ohjelma on erinomainen.

Omien osakkeiden osto-ohjelma on hyvää kokoluokkaa

Ohjelman puitteissa hankitaan enintään noin 1,47 miljoonaa osaketta, mikä vastaa noin 5 % yhtiön koko osakekannasta ja siten osto-ohjelma on tuntuvan kokoinen. Takaisinostot aloitetaan aikaisintaan elokuun alussa, ja ne kestävät enintään vuoden 2027 huhtikuuhun asti. Hankitut osakkeet on tarkoitus mitätöidä kuukausittain yhtiön pääomarakenteen kehittämiseksi.

Uskomme osto-ohjelman olevan järkevää pääoman allokointia

Kuten kirjoitimme tuoreessa Q2-tuloksen jälkeisessä yhtiöraportissamme, Incapin tase on Lacon-yritysoston jälkeenkin vahva, kun sen nettovelkaantumisaste on vain lievästi positiivinen (H1’26-lopussa 4 %). Siten yhtiöllä on merkittävää liikkumavaraa pääoman allokoinnin suhteen ja sen olisi rahoitusasemansa puolesta mahdollista jatkaa yritysostovetoista kasvua. Arviomme mukaan yritysostojen mielekkyyttä kuitenkin rajaavat tarjolla olevat potentiaaliset yritysostokohteet ja etenkin niiden arvostustaso, ottaen huomioon myös Incapin oman osakkeen arvostuksen tällä hetkellä. Lisäksi yhtiöllä riittää lähiaikoina työnsarkaa Lacon-yritysoston integraatiossa.

Incapin oman osakkeen arvostustaso on kuluvan ja etenkin ensi vuoden arvostuskertoimilla selvästi edellisen viiden vuoden mediaanin alapuolella ja pidämme sitä varovaisen houkuttelevana (2026-2027e P/E 13-11x ja EV/EBIT 6-8x). Toteutuneella edellisen 12 kuukauden tuloksella arvostus on kohtuullinen, mutta toteutuessaan ennustamamme tuloskasvu painaa arvostuskertoimet varsin maltillisiksi ensi vuonna. Siten omien osakkeiden osto-ohjelman arvonluonnin määrittää olennaiselta osin yhtiön lähivuosien tuloskasvun mittakaava. Kokonaisuutena osakkeen nykyinen arvostustaso yhdistettynä Incapin rahoitusasemaan antaa hyvät edellytykset omien osakkeiden osto-ohjelman arvonluonnille.

Ennusteillamme yhtiön rahoitusasema säilyy karkeasti nettovelattomana osto-ohjelmasta huolimatta, kun huomioidaan ennustamamme vapaan kassavirran kehitys ja oletettavasti täysimääräisesti toteutuva osto-ohjelma. Siten osto-ohjelmasta huolimatta yhtiöllä on rahoitusasemansa puolesta liikkumavaraa pääoman allokoinnin saralla.