Incap: Edessä paluu normaaliin tuotantorytmiin
Incap tiedotti perjantaina Intian hallituksen keventäneen Karnatakan talousalueelle koronaviruspandemian taltuttamiseksi asetettuja ja maaliskuun loppupuolella voimaan astuneita rajoituksia. Kapasiteettirajoitusten keventyminen hälvensi etenkin keskeisimpiä yhtiön oman toimituskyvyn yllä olleita uhkakuvia. Vaikka lyhyen tähtäimen viitekehikko onkin kysyntäpuolta nakertavien epävarmuustekijöiden ajamana hyvin haastava, ei näkemyksemme yhtiön toimintamallin purevuudesta tai sen varaan rakentuvasta pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalista ole muuttunut. Tähän potentiaaliin suhteutettuna osake ei ole myöskään kallis. Näin ollen nostamme Incapin tavoitehintamme 14,00 euroon (aik. 13,00 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen.
Intiassa edessä paluu takaisin arkeen, Iso-Britannia vielä rajoitteiden piirissä
Incap tiedotti perjantaina Intian hallituksen keventäneen Karnatakan talousalueelle koronaviruspandemian hillitsemiseksi asetettuja ja maaliskuun loppupuolella voimaan astuneita rajoitteita. Asetettujen rajoitteiden johdosta Intian tuotantolaitos oli täysin suljettuna toukokuun alkuun asti, jonka jälkeen tuotantolaitosta on kyetty operoimaan alennetulla kapasiteetilla. Nyt kevennettyjen rajoitusten myötä tuotantolaitokseen ei näkemyksemme mukaan enää kohdistu viranomaistasolta asetettuja rajoitteita, mikä mahdollistaa yhtiölle yksikön ylösajamisen takaisin sulkua edeltäneeseen tuotantorytmiin. Ylösajon yhtiö kykenee arviomme mukaan toteuttamaan hyvän sisäisen toimintavalmiutensa, hankintaketjun rajallisten aikaviiveiden sekä käsityksemme mukaan terveellä tasolla olevan tilaus- ja toimitusputken ajamana verrattain nopeastikin. Rajoitusten keventyminen hälventää etenkin yhtiön oman toimituskyvyn ja sitä kautta osin koko vuoden kehityskaaren yllä olleita uhkakuvia, sillä Intian tuotantolaitos on Incapin operatiivinen sydän yksikön korkeaa volyymi- ja kustannustehokasta suoritustasoa heijastellen. Isossa-Britanniassa yhtiö puolestaan tiedotti jatkavansa operointia yhä jonkin verran normaalia alhaisemmalla kapasiteetilla.
Teimme hyvin lieviä ennustemuutoksia kuluvalle vuodelle
Keventyneiden rajoitusten kohentamaa toimituskykyä ja sen myötä hellittäviä kannattavuuspaineita peilaten teimme kuluvan vuoden tulosennusteisiimme lieviä nostoja. Odotamme nyt liikevaihdon kasvavan 37 % 97 MEUR:oon puhtaasti AWS:n epäorgaanisten vaikutusten ajamana. Raportoidun liikevoiton odotamme puolestaan laskevan 21 % 7,9 MEUR:oon orgaanisen volyymikasvun ja koronaviruksesta erityisesti Q2:lle osuvien kulurasitteiden haudatessa alleen AWS:n tuoman epäorgaanisen tulostuen. Tarjontapuolen ankarimpien paineiden nyt hellittäessä, painottuvat kuluvan vuoden keskeisimmät riskit yhä voimakkaammin koronaviruksen kysyntäkuvaa moukaroimiin vaikutuksiin ja niiden todelliseen mittakaavaan. Haastavasta toimintaympäristö huolimatta uskomme Incapin ketterän toimintamallin vahvuuksien korostuvan ja yhtiön suhteellisen kilpailukyvyn vahvistuvan koronakriisin yli mentäessä.
Lisäostojen jatkaminen perusteltua
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 10x ja 8x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x ja 5x. Kertoimet ovat absoluuttisesti tarkasteltuina varsin matalat ja ne painottuvat yhtiölle määrittelemiemme hyväksyttävien kerroinhaarukoiden alalaitaan. Tämä ei ole mielestämme perusteltua, kun huomioidaan AWS:n hankinnan myötä merkittävästi laskeva kokonaisriskitaso sekä tehokkaan toimintamallin mahdollistama hyvä peruskannattavuus. Tätä kokonaiskuvaa vasten yhtiö hinnoitellaan mielestämme varsin selvästi alle käyvän arvonsa, mikä puoltaa lyhyen tähtäimen yhä kohollaan olevista riskitekijöistä huolimatta yhtiön arvoa luovaan pidemmän aikavälin kasvutarinaan nojaamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 97,4 | 104,3 |
kasvu-% | 20,46 % | 37,18 % | 7,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 8,0 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 8,24 % | 9,53 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,31 | 1,67 |
Osinko | 0,00 | 0,35 | 0,35 |
Osinko % | 3,79 % | 3,79 % | |
P/E (oik.) | 2,01 | 7,06 | 5,54 |
EV/EBITDA | 1,06 | 5,35 | 3,81 |