Copyright © Inderes 2011 - present. All rights reserved.
  • Uusimmat
  • Pörssi
    • Aamukatsaus
    • Osakevertailu
    • Pörssikalenteri
    • Osinkokalenteri
    • Analyysi
    • Artikkelit
    • Sisäpiirin kaupat
    • Transkriptit
    • Yhtiökokouskutsut
  • inderesTV
  • Mallisalkku
  • Foorumi
  • Löydä
  • Premium
  • Femme
  • Nora AI
  • Opi
    • Sijoituskoulu
    • Q&A
    • Analyysikoulu
  • Meistä
    • Seurantayhtiöt
    • Tiimi
Analyytikon kommentti

Incap laaja raportti: Laatua, lujuutta ja letkeyttä

– Joonas KorkiakoskiAnalyytikko
Incap

Viimeisten vuosien aikana Incapin meno on ollut hurjaa tielle osuneista ulkoisista haasteista huolimatta. Laatunsa kiistatta osoittaneen yhtiön operatiivinen kunto on erinomainen ja pidemmän aikavälin arvonluontikyvykkyys oiva. Yhtiön hinta on kuitenkin kohonnut, eikä seuraavan vuoden tuotto/riski-suhde ole mielestämme riittävän hyvä. Laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 74 euroon (aik. 72 euroa). Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Suorituskykyinen sopimusvalmistaja

Incap on pääosin teknisiltä vaatimustasoiltaan korkeisiin ja tuotantosarjoiltaan pieniin (high mix / low volume) teollisuuselektroniikan sovelluksiin erikoistunut sopimusvalmistaja. Asiakkailleen yhtiö luo arvoa kahta reittiä pitkin: 1) mahdollistamalla laitevalmistajille resurssien tehokkaamman allokoimisen omiin ydintoimintoihin, kuten tuotekehitykseen, myyntiin ja markkinointiin sekä 2) tuomalla ulkoistetun tuotannon kautta laitevalmistajille joustopisteitä niin kapasiteetin kuin kustannustenkin hallintaan. Incap on rakentanut organisaatiomallistaan hajautettuun ja mahdollisimman nopeaan päätöksentekoon perustuvan, mikä on puolestaan johtanut kevyeen organisaatiorakenteeseen, mataliin yleiskuluihin, terhakkaan operatiiviseen reagointikykyyn ja ihailtavan kuluorientoituneeseen kulttuuriin. Pidämmekin juuri näitä tekijöitä ja siten kokonaisuudessaan tehokkaaksi viritettyä toimintamallia (mm. pääoman korkea tuottokyky) yhtiön keskeisimpinä vahvuuksina. Oleellisimpina riskeinä taas näemme investointivetoisiin kysyntöihin aina luontaisesti liittyvät vaihtelut, asiakasportfolion keskittyneen rakenteen sekä suhteellisen kilpailukyvyn heikkenemisen.

Mielenkiintoisia arvonluontimahdollisuuksia

Mielestämme Incapin pidemmän aikavälin orgaaninen kasvunäkymä on oiva. Maailman yleinen sähköistyminen, sen perässä automaattisesti kasvava elektroniikkavalmistuksen tarve sekä teollisuuden laitevalmistajien kohoavat ulkoistamisasteet ovat selkeitä ja luonteiltaan myös varsin vahvoja toimialatason pääajureita. Lisäksi yhtiön tulisi tuotantolaitosverkostonsa rakenteen, kokonaistoimituksiin taipuvan toimintamallinsa ja todistetun kilpailukykynsä puitteissa kyetä ulosmittaamaan sekä toimitusketjujen lokalisaation että laitevalmistajien nousevien ratkaisuvaateiden (ts. liikkuma pelkästä piirilevyladonnasta suuremman lisäarvon Box Buildiin) mukana tulevia liiketoimintatilaisuuksia. Koska Incapin peruskannattavuus on korkea, pääoman käytön tehokkuus mainio ja investointitarve maltillinen, on orgaaninen kasvu lähtökohtaisesti runsaasti arvoa luovaa (RONIC > WACC). Toisaalta toimialan hajanainen rakenne muodostaa yhdessä nykyisen taseaseman kanssa yhtiölle vankan alustan laadulliset ja strategiset kriteerit täyttävien yritysostojenkin toteuttamiselle. Tätä taustaa vasten pidämme Incapin tulevien vuosien rakenteellisia arvonluontimahdollisuuksia oikeinkin mielenkiintoisina.

Hinta piirun liian tukala

Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 17x ja 15x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 11x. Absoluuttiset kertoimet ovat perustellusti historiallisia tasoja korkeammalla ja samalla ne painottuvat myös arvioimamme neutraalin kerroinhaarukan yläpuolelle. Vaikka olemme vakuuttuneita yhtiön laadullisista ominaisuuksista ja niiden varaan rakentuvista arvonluontimahdollisuuksista, emme tällä hetkellä näe näitä tekijöitä riittävinä kompensoimaan lyhyellä tähtäimellä aavistuksen kohollaan olevia hintakertoimia ja niiden sietämiseen liittyviä riskejä. Näin ollen vuotuinen tuotto-odotus jää mielestämme hieman liian matalaksi.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut22.03.2022

202122e23e
Liikevaihto169,8207,1231,9
kasvu-%59,4 %22,0 %12,0 %
EBIT (oik.)26,832,736,8
EBIT-% (oik.)15,8 %15,8 %15,9 %
EPS (oik.)0,740,901,00
Osinko0,160,180,20
Osinko %1,0 %1,8 %2,0 %
P/E (oik.)21,211,09,9
EV/EBITDA15,87,86,6

Foorumin keskustelut

Hei kaikille täällä Incapin foorumilla! Kiitos mielenkiinnostanne Incapia kohtaan, erinomaisista kysymyksistä Q4-webinaarin aikana sekä yleisest...
27.2.2026 klo 14.09
- Antti Pynnönen
45
Viljakaisen Antti on tehnyt uuden yhtiöraportin Incapista Q4:n tiimoilta Incapin Q4-raportin kokonaiskuva oli myönteinen vahvan kannattavuuden...
27.2.2026 klo 5.58
- Sijoittaja-alokas
18
Niille, jotka kuuntelevat mieluummin ruotsiksi, löytyy myös Otto Pukin ruotsinkielinen haastattelu tältä päivältä:
26.2.2026 klo 12.41
- Isa Hudd
18
Oton haastis! Inderes Incap Q4’25: Napakka lopetus vuodelle - Inderes Aika: 26.02.2026 klo 14.09 Otto Pukk kommentoi 00:00 Lacon 03:50 Customers...
26.2.2026 klo 12.10
- Verneri Pulkkinen
20
Miten Incap laatii ohjeistuksensa, kun heidän näkyvyytensä on vain 3–6 kuukautta? Ekstrapoloivatko he vain tuota näkyvyyttä?
26.2.2026 klo 10.42
- Thomas Kismul
2
Ihan järkevää pitää kassapuskuria EMS bisneksessä. Erityisesti, koska perusbisnes on pääomia sitovaa ja on kyse myös tietynlaisesta riskienhallinnasta...
26.2.2026 klo 8.18
4
Kieltämättä kannattavuus oli operatiivisesti erinomainen Q4:llä varsinkin kun oikaistu liikevoitto sisältää ilmeisesti vielä 0,6 MEUR varaston...
26.2.2026 klo 8.16
- Antti Viljakainen
34
Sosiaalinen media
  • Inderes Foorumi
  • Youtube
  • Facebook
  • Instagram
  • X (Twitter)
  • Tiktok
  • Linkedin
Yhteystiedot
  • info@inderes.fi
  • +358 10 219 4690
  • Porkkalankatu 5
    00180 Helsinki
Inderes
  • Meistä
  • Tiimi
  • Avoimet työpaikat
  • Inderes sijoituskohteena
  • Palvelut pörssiyhtiöille
Sivusto
  • UKK
  • Käyttöehdot
  • Tietosuojaseloste
  • Vastuuvapauslauseke
Inderesin vastuuvapauslauseke löytyy täältä. Kunkin Inderesin aktiivisessa seurannassa olevan osakkeen tarkemmat tiedot löytyvät kunkin osakkeen omilta yhtiösivuilta Inderes-sivustolla. © Inderes Oyj. Kaikki oikeudet pidätetään.