Incap ostaa AWS Electronics Groupin koko osakekannan

Incap tiedotti tänään aamulla allekirjoittaneensa sopimuksen AWS Electronics Groupin koko osakekannan hankinnasta. AWS Electronics Group on elektroniikan vaativiin tuotesovelluksiin erikoistunut sopimusvalmistaja. Yhtiöllä on tuotantolaitokset Isossa-Britanniassa ja Slovakiassa sekä noin 430 työntekijää. Yritysoston myötä Incap laajentaa toimintaansa uusille markkinoille Isoon-Britanniaan ja Keski-Eurooppaan sekä vahvistaa samalla asemaansa maantieteellisesti myös Yhdysvaltain ja Kaakkois-Aasian markkinoilla. Kaupan myötä Incap uskoo kykenevänsä parantamaan palvelu- ja tuotevalikoimaansa ja myös Incapin historiallisesti hyvin keskittynyt asiakasportfolio laajenee sekä asiakkaiden määrän että asiakastoimialojen näkökulmasta.

Yrityskaupan velaton kauppahinta on 13,5 miljoonaa puntaa (noin 15,9 MEUR), ja mahdollinen lisäkauppahinta on korkeintaan 1,3 miljoonaa puntaa (noin 1,5 MEUR). Yritysosto rahoitetaan vieraan pääoman ehtoisella lainalla, mutta yhtiö väläytti markkinatilanteesta riippuen myös mahdollisuutta käyttää oman pääoman ehtoista rahoitusta pääomarakenteen optimoinnissa myöhemmin. AWS Electronics Groupin liikevaihto 30.6.2019 päättyneellä tilikaudella oli 35 miljoonaa puntaa (noin 41 MEUR), käyttökate 2,1 miljoonaa puntaa (noin 2,5 MEUR) ja liikevoitto 1,5 miljoonaa puntaa (noin 1,8 MEUR). Ostetun yhtiön kannattavuustaso (2019: EBIT 4 %) on siten selkeästi Incapin (2019e: EBIT 14 %) ja myös toimialan keskimääräisen tason (EBIT 6-7 %) alapuolella.

Incap arvioi yrityskaupan tuovan pitkän aikavälin synergiaetuja muun muassa hankinta- ja myyntifunktioihin. Yritysostosta aiheutuvien kertaluontoisten integraatio- ja transaktiokulujen määrän Incap kommentoi tarkentuvan tilikauden aikana. Yhtiö kuitenkin kertoi tiedotteessaan odottavansa, että tänä vuonna yrityskauppa kasvattaa Incapin liikevaihtoa merkittävästi ja liikevoittoa hieman, sillä integraatiokulut rasittavat kannattavuutta tänä vuonna ja lisäksi myös AWS:n kannattavuuden lähtötaso on selvästi Incapia alempi.

Kauppa ei ollut mielestämme yllättävä, sillä Incap on väläytellyt yritysostojen mahdollisuutta kasvun vauhdittamisessa jo jonkun aikaa. Incapin AWS:tä maksama EV/EBITDA-kerroin on viimeisen tilikauden toteutuneella tuloksella 6,4x, mikä on linjassa Incapin oman arvostustason kanssa (2019e: EV/EBITDA 6,8x). Suhtaudumme siten yrityskaupassa AWS:n kannattavuuden parantamisen ja kasvun piilevään arvonluontipotentiaaliin maltillisen positiivisesti, kun otetaan huomioon tulospohjaisesti neutraalin arvostuksen lisäksi etenkin Incapin edellisten vuosien vahvat näytöt liiketoiminnan kasvattamisesta, operatiivisen toiminnan tehostamisesta ja saavutetun tehokkuustason ylläpitämisestä. Onnistuneen integraation jälkeen kauppa tulee laskemaan mielestämme myös Incapin riskitasoa ja tukemaan siten hyväksyttävää arvostusta jossain määrin, sillä kaupan myötä Incapin asiakaskohtaiset riskit alenevat selkeästi. Taseen puolesta Incapilla on arviomme mukaan hyvät edellytykset toteuttaa kauppa ja arviomme mukaan yhtiön kauppaa varten nostaman velkarahoituksen korko on alhainen.