Incap Q1’25 -ennakko: Lähtö on rauhallinen ja lähiaikoihin liittyy alasuuntaisia riskejä

Incap julkistaa Q1-raporttinsa perjantaina noin kello 9. Incapilla on vastassa suurimman asiakkaan varastokorjauksen vaiheen tuntuvasti rasittamat vertailuluvut, mutta toisaalta yhtiö varoitteli jo helmikuun tilinpäätöstiedotteensa yhteydessä geopoliittisen epävarmuuden ja jo pelkän tullien uhan rajoittaneen kysyntää alkuvuodesta. Näin ollen odotamme yhtiön yltäneen maltilliseen liikevaihtovetoiseen tuloskasvuun vuositason vertailussa. Arviomme mukaan Incap toistaa kuluvan vuoden ohjeistuksensa viime vuotta korkeammasta liikevaihdosta ja liiketuloksesta. Globaalin kauppatilanteen kiristymisen takia ennusteisiin liittyy voittopuoleisesti negatiivisia riskejä, vaikka yhtiöllä on USA:ssa yksi tuotantolaitos eivätkä, USA:n tullit siten vaikuta arviomme mukaan Incapiin suoraan.  

Vertailuluvut eivät ole erityisen korkeat

Incap kohtasi Q1:llä vertailuluvut, joita suurimman asiakkaan varastojen purku rasitti melko selvästi. Varastokorjaus on valtaosin loppunut, minkä myötä Intian tehtaan volyymit ovat arviomme mukaan olleet nousussa. Toisaalta Incap varoitteli jo helmikuun lopussa tullipolitiikan epävarmuuden rasittaneen yhtiön investointivetoista kysyntää (todennäköisesti useilla tehtailla), joten erityisen räväkkää kasvua on tuskin Q1:ltä tulossa. Tätä kokonaiskuvaa peilaten ennustamme Incapin liikevaihdon kasvaneen puhtaasti orgaanisesti Q1:llä reilut 7 % 55 MEUR:oon. Ennusteemme on kuitenkin noin 10 % H2’24:n kvartaaleja alempana, mikä selittyy kausiluonteisuuden lisäksi mainitulla Yhdysvaltojen tulliriskien (Q1:n tilanne) ja globaalin geopolitiikan luomalla kysyntäepävarmuudella.

Ennustamme vakaata kannattavuutta

Ennustamme Incapin oikaistun liikevoiton ennustamme kohonneen Q1:llä niin ikään 7 % %:lla 6,6 MEUR:oon liikevaihdon kasvun ja kulutehokkaan Intian tehtaan painoarvon vahvistumisen myötä. Vallitsevassa toimintaympäristössä marginaaliparannuksen saavuttaminen on voinut olla Incapillekin vaikeaa, mutta ennustamamme taso on toimialan kontekstiin suhteutettuna erittäin vahva. Incap on toimittanut vahvuuksiensa (ml. kulutehokkuus ja nopea reagointi) turvin selvästi verrokkeja korkeampaa kannattavuutta jo pitkään ja myös erityyppisissä markkinatilanteissa, joten olemme epävarmuuksista huolimatta melko luottavaisia kannattavuuden suhteen myös Q1:n osalta. Alariveillä odotamme Incapin rahoituskulujen ja verojen olleen noin normaaleilla tasoillaan, joten ennustamme yhtiön EPS:n asettuneen Q1:llä vertailukauden tasolle 0,17 euroon osakkeelta. Yhtiön rahavirran arvioimme olleen tulosta jossain määrin vaisumpi Q1:llä, sillä liikevaihdon kasvu ja liiketoiminnan kausiluonne ovat luultavasti nostaneet yhtiön käyttöpääomaa. Seuraamme raportissa myös varaston kehitystä etenkin Q4’24:n lopun tilanteeseen peilattuna, sillä se antaa heikon indikaation lähiajoille odotettavissa olevasta kysynnästä. Vastaava indikaattori on mielestämme edelleen myös Intian tehtaan henkilöstömäärä.

Lähiaikojen ennusteisiin liittyy alasuuntaisia riskejä

Incap antoi tilinpäätöstiedotteensa yhteydessä helmikuun lopussa kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto ja raportoitu liikevoitto ovat viime vuotta korkeampia. Incapin skaalassa ”korkeampia” tarkoittaa 0-20 %:n muutosta. Ennustamme Incapille ennen raporttia 10 %:n liikevaihdon kasvua ja 15 %:n liikevoiton kasvua. Ohjeistuksen julkistamisen jälkeen USA:n kauppapolitiikka on yllättänyt negatiivisesti ja epävarmuus lähitulevaisuuden osalta on korkealla tietyistä liennytyksistä ja uusien sopimusten mahdollisuudesta huolimatta. Näin ollen ennusteisiimme liittyy tässä vaiheessa alasuuntaisia riskejä, sillä tullien vaikutukset länsimaiden talouksiin Incapin investointivetoiseen kysyntään ovat lähtökohtaisesti negatiivisia, vaikka Incapillä onkin yksi tehdas myös Yhdysvalloissa. Odotamme kuitenkin yhtiön toistavan ohjeistuksensa tässä vaiheessa vuotta, sillä konkretia tullien epäsuoriin vaikutuksiin liittyen on luultavasti vielä varsin vähissä.