Incap Q2 ensi torstaina: Positiivinen tulosvaroitus varmensi kuluvan vuoden näkymää

Eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdosta ja tuloksestaan antanut Incap julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 28.7 kello 8.30. Osasimme odottaa tulosvaroitusta ja arviomme mukaan ennusteemme ovat linjassa Incapin uuden ohjeistuksen kanssa. Näin ollen emme tehneet muutoksia ennusteisiimme ennen Q2-raporttia, mutta tulosvaroitus poisti toki epävarmuutta kuluvan vuoden näkymien yltä ja alensi siten osakkeen riskitasoa pykälän. Mielestämme Incapin osake on jokseenkin neutraalisti hinnoiteltu tällä hetkellä (2022e: P/E 15x, EV/EBIT 12x, 3v PEG 1,4x). Täten päivitämme myös näkemyksemme Incapista ennustemuutosten yhteydessä vasta Q2-raportin jälkeen ensi viikolla.

Osasimme odottaa tulosvaroitusta, eikä se aiheuta välittömiä muutospaineita ennusteisiin

Incap arvioi eilen antamassaan positiivisessa tulosvaroituksessa, että yhtiön liikevaihto, liikevoitto (EBIT) ja oikaistu liikevoitto (oik. EBIT) vuonna 2022 ovat selvästi suurempia (aik. suurempia) kuin vuonna 2021. Incap teki viime vuonna 170 MEUR:n liikevaihdolla 27 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Incapin mukaan liikevaihto- ja liikevoittoennusteen noston taustalla vaikuttavat parempi näkyvyys yhtiön asiakkaiden ennusteisiin ja yhtiön oma arvio liiketoiminnan kehittymisestä. Ohjeistus perustuu oletukseen, ettei odottamattomia liiketoimintaympäristöön vaikuttavia muutoksia tapahdu esimerkiksi komponenttien saatavuudessa.

Incap ohjeistaa perinteisesti hyvin konservatiivisesti ja yhtiö on antanut viime vuosina useita positiivisia tulosvaroituksia vuoden edetessä. Nämä taustat ja jo alkuvuoden suotuisat näkymät (ml. uutta kapasiteettia Intiassa) huomioiden olemme odottaneet Incapilta 32 % liikevaihdon kasvua ja 22 % oikaistun liikevoiton parannusta. Arvioimmekin, että ennusteemme ovat jo yhtiön uuden ohjeistuksen kanssa linjassa, eikä tulosvaroitus aiheuta siten välitöntä muutospainetta ennusteisiimme. Kuluvan vuoden vahvan näkymän varmistuminen alentaa kuitenkin osakkeen riskitasoa jossain määrin, kun huomioidaan viime aikojen komponenttiongelmat, talous- ja inflaatioriskien kasaantuminen ja asiakasportfolion rakenne (ts. suurimman asiakkaan tilausten muutos voi heilauttaa nopeasti koko Incapia). Näin ollen tulosvaroitus on mielestämme jossain määrin positiivinen uutinen osakkeelle, vaikka välitöntä muutospainetta ennusteisiimme se ei aiheuttanutkaan.

Q2:lla yhtiö rökittää hankalan toimintaympäristön värittämät vertailuluvut

Odotamme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 45 % 49 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvun ennakoimme olleen tärkeimpien asiakkaiden kasvaneiden tilausmäärien, viimeisen vuoden aikana sarjatuotantoon ehtineiden uusien asiakkaiden, Intiaan valmistuneen lisätuotantokapasiteetin sekä hintojen korotuksen vetämää. Vertailukaudella yhtiö kärsi myös Intian koronasulkujen aiheuttamista osittaisista tuotantorajoitteista, joten maltillinen vertailuluku mahdollistaa kovan kasvun Q2:lla. Odotamme yhtiön pystyneen operoimaan jokseenkin täydellä marssivauhdilla Q2:lla, vaikka globaalissa mittakaavassa komponenttien allokaatiotilanne onkin pysynyt haastavana ja toimitusketjujen tökkiminen on jatkunut. Incap on kuitenkin selvinnyt näistä haasteita aiemmilla kvartaaleilla ilman näkyviä ongelmia.

Oikaistun liikevoitton odotamme kohonneen yli 50 % 6,8 MEUR:oon. Operatiivisen tuloskasvun odotamme olleen hyvän volyymikehityksen sekä erinomaisessa iskussa olevan tuotantokoneiston (ml. isomman kokoluokan kasvattama hankintavoima) ajamaa. Vertailukaudella arviomme Intian koronahäiriöiden nirhanneen myös marginaalia hieman, joten tuloksenkaan osalta vertailuluku ei nosta rimaa pilviin Q2:lla. Todennäköisesti jatkaneiden materiaali- ja logistiikkakustannusten inflaatio emme sen sijaan ennakoi rasittaneen oleellisesti Incapin tuloskuntoa. Tämän taustalla on Incapin soveltama ja sopimusvalmistajille tyypillinen hinnoittelumalli, joka mahdollistaa edellä mainittujen kulunousujen siirtämiset asiakkaille kohtuullisen nopeillakin aikatauluilla. Rahoituskulujen ja verojen arvioimme puolestaan pysytelleen normaaleilla tasoillaan. Näin ollen odotamme osakekohtaisen tuloksen kohonneen selvästi operatiivista tulosta rivakammin 0,18 euroon.