Incap Q2 perjantaina: Jarrutus alkaa näkyä numeroissa, vaikka Q2 lienee vielä kohtalainen

Incap julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina noin kello 9. Incap on käsityksemme mukaan alkanut toteuttaa keväällä realisoitunutta suurimman asiakkaan varastojen alentamistarvetta ajamalla alemmas Intian tehtaidensa tuotantoa kvartaalin aikana asteittain, joten odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kääntyneen alamäkeen Q2:lla. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa liikevaihdon ja tuloksen laskusta Incap toistanee. Normaalien tulosasioiden lisäksi seuraamme tulospäivänä johdon kommentteja heinäkuussa toteutuneesta Pennatronics-yritysostosta. Emme tee muutoksia näkemykseemme Incapista ennen Q2-raporttia.

Odotamme liikevaihdon ja tuloksen kääntyneen maltilliseen alamäkeen

Q2:lla Incap on käsityksemme mukaan alkanut ajaa tuotantoaan suurimmassa yksikössään Intiassa pienemmälle asteittain, jotta suurimman asiakkaan ylisuuriksi painuneet varastot saadaan laskemaan loppuvuoden aikana. Näin ollen Intiasta tullee Q2:lle vielä kohtuullinen kuorma ja muita asiakkaita palvelevilla Euroopan tehtailla kasvu on arviomme mukaan jatkunut ripeänä. Näitä tekijöitä heijastellen arvioimme Incapin liikevaihdon laskeneen Q2:lla vasta 7,5 % 57 MEUR:oon. Incap raportoi puolivuosittain myös asiakasrakennettaan, jota seuraamme riskikeskittymän takia tarkasti. H1:llä asiakasrakenne lienee jo hieman tasoittunut väärästä syystä, eli suurimman asiakkaan kasvun hidastumisesta johtuen.

Ennustamme Incapin liikevoiton laskeneen Q2:lla 12 % 7,4 MEUR:oon etenkin liikevaihdon laskun ja todennäköisesti kannattavimman Intian tehtaan liikevaihto-osuuden pienentymisen takia. Kohtuullisen liikevaihtotason takia arvioimme tulospudotuksen pysyneen vielä maltillisena ja kannattavuuden (EBIT-%) olleen toimialan kontekstiin suhteutettuna yhä häikäisevällä 13 %:n tasolla. Tuloslaskelman alemmilla riveillä odotamme rahoituskulujen ja verojen olleen noin yhtiön normaaleilla tasoillaan, joten EPS on todennäköisesti laskenut vertailukaudesta operatiivista tulosta heijastellen. Liikevaihdon laskun myötä vapautuvan käyttöpääoman takia Incapin kassavirran pitäisi piristyä tänä vuonna. Tästä pitäisi näkyä merkkejä jo Q2-raportissa, vaikka odotammekin käyttöpääoman vapautumisen ajoittuvan pääosin H2:lle.

Ohjeistuksen yhtiö toistanee tässä vaiheessa ja odotamme jarrutuksen voimistuvan H2:lla

Incapin ohjeisti huhtikuun negatiivisessa tulosvaroituksessa, että yhtiön liikevaihto ja liikevoitto (EBIT) vuonna 2023 ovat pienempiä kuin vuonna 2022 (aik. liikevaihto, EBIT ja oikaistu EBIT ovat korkeammat kuin vuonna 2022). Vuonna 2022 Incap teki 264 MEUR:n liikevaihdolla 39 MEUR:n liikevoiton. Odotamme Incapin toistavan ohjeistuksensa tässä vaiheessa ja 20 %:n tulospudotusta odottava ennusteemme on aivan yhtiön ohjeistushaarukan alalaidan tienoilla. Heinäkuussa toteutunut Pennatronics yritysosto ei myöskään ehdi vaikuttaa tulokseen oleellisesti tänä vuonna. Arvioimmekin yhtiön liikevaihto- ja tulostason putoavan edelleen H2:lla, kun Intian tehdas käy kokonaisia kvartaaleja vajaateholla. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat luonnollisesti etenkin johdon kommentit suurimman asiakkaan myynnistä ja sen näkymistä, sillä Incapin käänne kasvuun ja myös ensi vuoden ennusteidemme toteutuminen vaativat suurimman asiakkaan kysynnän piristymistä ensi vuoden kevään tai kesän aikana.