Lähde: Inderes

Incap julkaisee Q4-osavuosikatsauksensa torstaina. Odotamme yhtiön Q4-numeroiden laskeneen melko selvästi vahvasta vertailukaudesta, kun Euroopan vaisu taloustilanne, USA:n kauppapolitiikan epävarmuus ja valuuttakurssit ovat jarruttaneet liiketoimintaa. Pääroolissa raportissa on kuitenkin vuoden 2026 ohjeistus, jonka pitäisi odotusten täyttämiseksi indikoida liikevaihdolle sekä liikevoitolle selvää kasvua (ml. juuri toteutuneen Lacon-yritysoston epäorgaaninen tuki). Osinkoa Incap ei tänäkään vuonna todennäköisesti maksa, sillä yhtiö allokoinee pääomansa kasvustrategian toteuttamiseen.  

Liikevaihto on pysynyt laskussa loppuvuodesta, vaikka odotamme pohjien jääneen Q3:lle

Odotamme Incapin liikevaihdon laskeneen Q4:llä 6 % 56 MEUR:oon. Arviomme mukaan myynnin lasku on seurausta heikosta kysyntäympäristöstä, minkä taustalla on etenkin USA:n kauppapolitiikan luoma epävarmuus ja Euroopan vaisu taloustilanne. Myös valuutoista (EUR/USD vahvistuminen) on kummunnut raportoituun liikevaihtoon vastatuulta. Ennusteemme on kuitenkin selvästi Q3:n toteumaa korkeammalla, mihin yhtiö kommentoi Q3-raportissaan kysynnän pohjakosketuksen todennäköisimmin osuneen. Incapin  asiakasrakenteessa emme usko tapahtuneen radikaaleja muutoksia suhteessa vertailukauteen tai H1’25:een, vaan odotamme suurimpien asiakkaiden liikevaihto-osuuden ennemmin laskeneen kuin nousseen hitaasti.  

Kannattavuus joustaa liikevaihdon mukana

Ennustamme Incapin oikaistun liikevoiton laskeneen Q4:llä 25 % 6,6 MEUR:oon. Tuloksen laskua selittää ensisijaisesti liikevaihdon pieneneminen, mikä heikentää operatiivista vipua. Lisäksi valuuttavastatuuli on rokottanut myös tulosta. Odotamme yhtiön oikaistun liikevoittomarginaalin olleen 11,9 %, mikä olisi toimialan kontekstissa erittäin vahva suoritus. Kvartaalitasolla tuotemix voi heiluttaa suhteellista kannattavuutta 1-2 %:lla, minkä lisäksi tilinpäätösraportissa on korostettu riski, että luottotappiovaraukset ja varastoarvojen muutokset voivat heiluttaa hieman operatiivista tulosta. Lacon-kaupan takia myös Q4:lle on voinut osua pieniä kertakuluja, vaikka ennusteissamme ajoitimmekin ne vasta Q1:n puolelle. Alariveillä odotamme Incapin EPS:n asettuneen 0,17 euroon normaalien rahoituskulujen ja veroasteen jälkeen (vrt. Q4’24:llä rahoituskulut olivat selvästi positiiviset valuuttojen takia). Rahavirran osalta odotamme hyvää raporttia, sillä yhtiön pitäisi kyetä vapauttamaan käyttöpääomaa kausiluonteisesti Q4:llä.  

Lacon-kauppa nostaa numerot kertaluokkaa ylemmäs tänä vuonna

Incap on perinteisesti antanut sanallisen ohjeistuksen koko vuodelle ja odotamme yhtiön jatkavan samalla mallilla myös tämän vuoden osalta. Ohjeistukseen vaikuttaa oleellisesti viime viikolla toteutunut Lacon-kauppa, joka antanee kasvulle epäorgaanista tukea noin 30 % ja liikevoitolle luultavasti hieman vähemmän PPA-poistojen ja tiettyjen muiden kirjanpidollisten oikaisujen jälkeen. Lisäksi odotamme Incapin kysyntätilanteen piristyvän orgaanisestikin vuoden mittaan jossain määrin taloustilanteen parantumisen sekä tiettyjen asiakasvoittojen ansiosta.

Ennusteissamme Incapin liikevaihto kasvaa tänä vuonna noin 40 % ja liikevoitto noin 30 % (huom: Lacon kauppa toteutui noin 6 viikkoa arvioimaamme aikaisemmin). Näin ollen yhtiön pitäisi ohjeistaa pettymysten välttämiseksi tälle vuodelle selvästi viime vuotta korkeampaa liikevaihtoa ja liikevoittoa. Huomautamme, että Incap on tyypillisesti ohjeistanut raportoitua liikevoittoa, mutta mielestämme paras mittari yhtiön operatiivisen tuloksen seuraamiseen on oikaistu liikevoitto (2026e: oikaistun liikevoiton kasvu 40 % ennen Lacon-kaupan ajoituksen täsmäytystä).