Incap: Riskien varjo lankeaa nyt mahdollisuuksien ylle
Laskemme Incapin tavoitehintamme 12,00 euroon (aik. 12,50 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Incap tiedotti eilen Intian hallituksen jatkotoimista, jotka pitävät Intian tuotantolaitoksen suljettuna toukokuun alkuun saakka. Samalla yhtiö tiedotti Ison-Britannian tuotantolaitoksen jatkavan operointiaan sopeutetulla kapasiteetilla. Olemme yhä hyvin luottavaisia yhtiön pidemmän aikavälin kilpailukyvyn ja yhtiön arvonluontipotentiaalin suhteen. Lyhyellä tähtäimellä jälleen asteen verran kohonnut riskitaso on kuitenkin kutistanut vallitsevat turvamarginaalit selvästi negatiivisiksi taipuvia toiminta- ja ennusteriskejä vastaan liian ohuiksi, joten laitamme lisäostot nyt jäihin.
Intian tuotantolaitoksen sulku ja Ison-Britannian tuotannon sopeutus jatkuu
Incap tiedotti eilen sekä Intian että Ison-Britannian hallitusten jatkotoimista koskien koronaviruspandemian hillitsemistä ja pysäyttämistä. Intian hallitus on päättänyt jatkaa alueellisia ulkonaliikkumiskieltoja 4.5. asti. Ulkonaliikkumiskiellon jatkoa heijastellen myös Incapin Intian tuotantolaitos pysyy toistaiseksi suljettuna. Yhtiö on käsityksemme mukaan hyvässä valmiudessa tehtaan avaamista ajatellen ja kykenee ylösajamaan tuotantolaitoksen verrattain nopeastikin tyydyttävälle käyttöasteelle. Intian tuotantolaitos on yhtiölle hyvin tärkeä sekä sen korkeaa volyymiä että kustannustehokasta suoritustasoa heijastellen. Mikäli tuotanto kyetään toukokuun alussa käynnistämään jälleen Intiassa, on sulku ollut yhteensä noin 1,5 kuukauden mittainen. Siten yksikön sulkemisesta aiheutuvat rasitteet tulevat kokonaisuudessaan olemaan jo kohtuulliset ja painottuvat erityisesti Q2-tulokseen. Tilanteen muutosnopeutta ja Intian tartuntatilannetta mukaillen riskit sulun jatkamiselle ovat mielestämme yhtä varsin korkeat. Isossa-Britanniassa yhtiö puolestaan tiedotti jatkavansa operointia sopeutetulla tuotannolla 7.5. asti.
Laskimme ennusteitamme heikentynyttä toimintakykyä heijastellen
Intian tuotantolaitoksen sulkemisen jatkon sekä Ison-Britannian tuotantolaitoksen yhä sopeutetun tuotantotason heikentämää toimintakykyä heijastellen olemme laskeneet kuluvan vuoden ennusteitamme. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan 38 % 98 MEUR:oon tammikuussa hankitun AWS:n vetämänä, mutta raportoidun liikevoiton putoavan 28 % 7,3 MEUR:oon koronaviruksen rasitteiden aiheuttamia ja kustannuspuolelle osuvia kitkatekijöitä heijastellen. Yhtiön tuotantolaitokset Virossa ja Slovakiassa ovat arviomme mukaan operoineet normaaleilla käyttöasteillaan eikä myöskään Intian tuotantolaitoksen sulku ja Ison-Britannian vajaa kapasiteetti ole arviomme mukaan maksanut yhtiölle kokonaisia asiakkuuksia tai tappioita asiakaskohtaisissa markkinaosuuksissa. Mittavista lyhyen tähtäimen toimintahaasteista huolimatta olemme kuitenkin yhä luottavaisia yhtiön hyvään operatiiviseen perustasoon ja keskeisimpien kilpailuvalttien purevuuteen.
Käypä arvo ei ole muuttunut, mutta turvamarginaalit ovat jo liian ohuita
Incapin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 10x ja 8x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 7x ja 5x. Kertoimet ovat absoluuttisesti tarkasteltuina hyvin matalat ja painottuvat hyväksymiemme kerroinhaarukoiden alalaitaan. Myöskään näkemyksemme yhtiön käyvästä arvosta ja siten pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalista ei ole toimintaympäristön puhaltaman vastatuulen seurauksena muuttunut. Selkeästi negatiivisiksi taipuvista ennusteriskeistä johtuen kuluvan vuoden matalaan arvostukseen on kuitenkin vaikea nojata, minkä lisäksi osakkeella ei ole konkreettisia tukitasoja. Siten näemme turvamarginaalien kutistuneen liian ohuiksi ja pidämme lisäostojen jäädyttämistä sekä tilanteen selkiytymisen odottamista perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 98,2 | 104,1 |
kasvu-% | 20,46 % | 38,29 % | 6,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 7,8 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 7,93 % | 9,48 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,27 | 1,67 |
Osinko | 0,00 | 0,35 | 0,35 |
Osinko % | 3,93 % | 3,93 % | |
P/E (oik.) | 2,01 | 7,01 | 5,34 |
EV/EBITDA | 1,06 | 4,71 | 3,74 |