Incap: tulosviulun soitto jatkuu duurissa
Incap julkisti eilen Q2-raporttinsa. Raportti oli erittäin vahva, sillä yhtiö ylitti ennusteemme sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Nostimme raportin jälkeen kuluvan ja lähivuosien ennusteitamme, minkä lisäksi Q2:n vahva operatiivinen suoritus hälvensi kroonisesti heikosta näkyvyydestä kärsivän yhtiön tuloskuntoon liittyneitä epävarmuustekijöitä. Näemme Incapin arvostuskertoimissa olevan nousuvaran, yhä positiivisen tuloskasvunäkymän sekä lähivuosina 4 % tasolle kohoavan osinkotuoton pitävän seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen noin 20 %:ssa ja siten riittävän houkuttelevalla tasolla. Näin ollen toistamme osakkeen osta-suosituksemme ja nostamme positiivisia ennustemuutoksia heijastellen yhtiön tavoitehintamme 18,00 euroon (aik. 16,50 euroa). Yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu tuloksesta on katsottavissa täällä.
Q2 oli kokonaisuudessaan erittäin hyvä
Q2:lla Incapin liikevaihto kasvoi 29 % 18,7 MEUR:oon. Kasvua ajoivat etenkin onnistuneen uusasiakashankinnan myötä alkaneet asiakasprojektit (etunenässä Corvus Energy) sekä vakiintuneiden asiakkaiden hyvällä tasolla säilyneet tilausvirrat. Uskomme kvartaalille osuneen toimialan luonteen mukaisesti myös yksittäisiä projektitoimituksia, joilla on ollut kasvua tukeva vaikutus. Vahvan volyymikasvun ja sen asteittaisen skaalautumisen myötä yhtiön liikevoitto nousi 2,9 MEUR:oon, mikä vastaa toimialalle suhteutettuna erittäin hyvää 15,3 %:n liikevoittomarginaalia. Normaalilla tasolla olleiden rahoituskulujen ja hieman ennustettamme matalampien verojen jälkeen yhtiön osakekohtainen tulos oli 0,49 euroa, mikä ylitti ennusteemme selvästi odotuksiamme vahvempaa operatiivista tulosta heijastellen. Positiivista oli myös liiketoiminnan rahavirran kehitys, joka oli H1:n kasvusta huolimatta selvästi vertailukautta paremmalla 5,5 MEUR:n tasolla (H1’18: 1,5 MEUR). Liiketoiminnan rahavirran nousu oli etenkin vahvan tulostason sekä käyttöpääoman maltillisen sitoutumisen ajamaa.
Ennustemuutokset heijastelevat vahvaa kvartaalia
Incap toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihdon ja liikevoiton vuonna 2019 olevan suurempia kuin vuonna 2018 olettaen, ettei valuuttojen muuntokursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä muutoksia. Odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa ongelmitta. Odotamme Incapin yltävän nyt 74,4 MEUR:n liikevaihtoon ja 11,4 MEUR:n liikevoittoon. Yhtiön keskeisimpinä tulosajureina näemme orgaanisen volyymikasvun suotuisasti etenevän uusasiakashankinnan, vakiintuneiden asiakkaiden hyvällä tasolla säilyvän kysynnän sekä läpi vuoden jatkuvat asteittaiset tuottavuusparannukset. Pidämme myös positiivista tulosvaroitusta jossain määrin mahdollisena optimistisen skenaarion hedelmänä, mikäli operatiivinen tuloskone jatkaa H1:n lyöntiään.
Houkutteleva tuotto-odotus puoltaa ostojen jatkamista
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 8x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 5x. Absoluuttinen arvostus on matala ja kertoimet ovat yhtiölle määrittelemiemme hyväksyttävien tasojen alapuolella. Näkemystämme matalasta absoluuttisesta arvostuksesta tukee lisäksi se, että yhtiön rullaavan 12 kuukauden tuloksella P/E-luku on 8x vastaten hyväksymämme tuloshaarukan alalaitaa. Mielestämme yhtiön nykyinen arvostus ei huomioi täysimääräisesti yhtiön joustavan ja ketterän toimintamallin luomaa kilpailuetua. Myöskään yhtiön suhteellinen noin 20 %:n alennus verrokkiryhmään nähden ei mielestämme ole perusteltu, vaikka yhtiön riskit ovat suurasiakasvetoisuudesta johtuen verrokkeja korkeammat. Kertoimissa olevan nousuvaran, positiivisen tuloskasvunäkymän sekä hyvälle tasolle kohoavan osinkotuoton ajamana näemme yhtiön 12 kuukauden tuotto-odotuksen asettuvavan selkeästi kaksinumeroiseksi. Tämä tuotto-odotus riittää pitämään sijoittajat tukevasti osto-ohjelman sisäradalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 59,0 | 74,4 | 79,9 |
kasvu-% | 21,46 % | 26,11 % | 7,52 % |
EBIT (oik.) | 8,6 | 11,4 | 12,0 |
EBIT-% (oik.) | 14,64 % | 15,31 % | 15,05 % |
EPS (oik.) | 1,34 | 1,93 | 1,98 |
Osinko | 0,00 | 0,55 | 0,60 |
Osinko % | 6,08 % | 6,63 % | |
P/E (oik.) | 0,93 | 4,68 | 4,58 |
EV/EBITDA | 0,93 | 3,07 | 2,69 |