Investors House harkitsee loppujen Ovaro-osakkeiden jakamista

Investors House (IH) tiedotti torstaina kutsuvansa koolle ylimääräisen yhtiökokouksen. IH:n hallitus hakee ylimääräiseltä yhtiökokoukselta valtuutusta jakaa yhdessä tai useammassa osassa enintään 1 953 410 omistamaansa osakkuusyhtiö Ovaron osaketta, mikä vastaa IH:n omistamien Ovaro-osakkeiden tämänhetkistä kokonaismäärää. IH on saanut suurimmilta osakkeenomistajiltaan Maakunnan Asunnot Oy:ltä, Royal House Oy:ltä ja Core Capital Oy:ltä ilmoituksen, että ne tulevat osallistumaan kokoukseen valtakirjoilla sekä kannattamaan kokouskutsussa esitettyä ehdotusta. Edellä mainitut omistajat edustavat yhteensä noin 57 prosenttia kaikista äänistä.

IH tiedotti jo kesällä 2019 suunnittelevansa Ovaro-omistuksesta irtaantumista ja ylimääräinen yhtiökokous myönsi viime vuoden elokuussa IH:n hallitukselle valtuuden jakaa kaikki osakkuusyhtiö Ovaron osakkeet osakkeenomistajilleen. Viime jouluna IH jakoi ensimmäisen osan Ovaroista ja IH:n johto on viestinyt, että yhtiön tahtotilana on irtaantua Ovaro-omistuksesta tavalla tai toisella. Nyt ylimääräiseltä yhtiökokoukselta haettava valtuutus antaisi IH:lle siis valmiudet jakaa joko kaikki tai osa jäljellä olevista Ovaro-osakkeista. Yhtiön johto on viestinyt kartoittavansa osakkeenomistajien kannalta parasta mahdollista irtaantumistapaa ja näin ollen voi olla mahdollista, että jakovaltuutuksesta käytetään osa ja lopuista Ovaro-osakkeista irtaannutaan muulla tavoin. Ovarosta irtaantumisen taustalla on IH:n näkemys siitä, että IH ja Ovaro ovat arvokkaampia erillisinä, koska näillä yhtiöille on eri strateginen vaihe ja eri sijoitusprofiili ja toisaalta Ovaron heikko kehitys on haudannut IH:n viime vuosien positiivisen kehityksen alleen.

Aiemmin loppujen Ovaro-osakkeiden jakamiselle ongelmia on aiheuttanut IH:n vakavaraisuus, sillä aiemmin Ovaro-osakkeiden jakaminen olisi arviomme mukaan laskenut IH:n omavaraisuusasteen alle lainojen kovenanttitason. IH:n vakavaraisuus on parantunut alkuvuoden aikana selvästi Q2:lla toteutetun konsernirakennemuutoksen ja lainajärjestelyjen myötä ja IH:n omavaraisuusaste oli Q2:n lopussa 58,5 % (Q1’20: 50,7 %). Ovaron keskiviikon päätöskurssilla (4,1 euroa) laskettuna kaikkien Ovaro-osakkeiden jakaminen aiheuttaisi IH:lle noin 3,4 MEUR:n laskennallisen tappion (varainsiirtovero huomioiden) ja laskisi yhtiön omavaraisuusasteen noin 48-49 %:n tasolle. Näin ollen Ovaro-osakkeiden jakaminen on IH:lle taseen puolesta mahdollista, sillä omavaraisuusaste säilyisi osakkeiden jakamisen jälkeen yhtiön taloudellisten tavoitteiden ja lainojen kovenanttitason (45 %) yläpuolella.

Olimme aiemmin pitäneet todennäköisempänä, että IH pyrkii irtaantumaan Ovaro-omistuksestaan jakamisen sijaan muilla tavoin (esim. myynti), mutta nyt haettavan jakovaltuutuksen myötä on mielestämme selvää, että ainakin osa Ovaro-omistuksesta tullaan jakamaan IH:n omistajille. Suhtaudumme mahdolliseen irtaantumiseen lähtökohtaisesti myönteisesti, koska se parantaisi IH:n pääoman tuottoa, laskisi yhtiön riskiprofiilia ja tukisi pidemmällä aikavälillä IH:n osakkeen arvonmuodostusta. Vaikka IH on kertonut johdonmukaisesti jo pidempään, että Ovarosta tullaan ennen pitkää irtaantumaan, on jakovaltuutuksen hakeminen ylimääräiseltä yhtiökokoukselta mielestämme kuitenkin pieni negatiivinen signaali IH:n luottamuksesta osakkuusyhtiö Ovaron käännettä kohtaan. Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme ylimääräisen yhtiökokouksen jälkeen ja kun tarkempaa tietoa jaettavista Ovaro-osakkeiden määrästä saadaan.