Investors House ja Ovaro tutkivat mahdollisuutta hankkia asuntosijoitus ja kehitysyhtiö Lakea

Investors House ja Ovaro kertoivat keskiviikkona olevansa osana konsortiota, joka on allekirjoittanut aiesopimuksen, minkä puitteissa konsortio selvittää asuntosijoitus- ja -kehitysyhtiö Lakean hankkimista. Konsortiossa on Investors Housen ja Ovaron lisäksi mukana Royal House Oy, joka on Ovaron suurin ja Investors Housen toiseksi suurin osakkeenomistaja. Suhtaudumme alustavasti varovaisen positiivisesti järjestelyyn, sillä onnistuessaan sillä olisi edellytykset luoda merkittävää omistaja-arvoa. Pidemmälle menevien johtopäätösten tekeminen on vajavaisten tietojen sekä alkuvaiheessa olevan kauppaprosessin takia vielä kuitenkin hankalaa.

Lakea rakennuttaa, myy, vuokraa ja isännöi sekä vapaarahoitteisia että ARA-kohteita. Yhtiö on 45 vuoden toiminta-aikana rakennuttanut Suomeen yli 13 000 asuntoa ja omistaa tällä hetkellä noin 2 000 asuntoa. Lakean omistavat 14 Pohjanmaalaista kuntaa. Lakean liikevaihto on viimevuosina pyörinyt noin 30 MEUR:n tasolla. Vuosien 2018–2021 aikana yhtiö on tehnyt nettotulosta noin 4-6 MEUR per vuosi (liikevoitto 5,4-7,1 MEUR), mutta 2022 nettotulos laski 0,7 MEUR:oon (liikevoitto -0,1 MEUR). 2022 lopun oma pääoma oli hieman alle 37 MEUR.

Aiesopimuksen mukaan kauppahinta olisi noin 5 MEUR, mikä vastaisi noin 300 MEUR velatonta kauppahintaa. Suhteessa historiallisiin lukuihin kauppahinta vaikuttaa hyvinkin edulliselta (P/E noin 1x ja P/B 0,13x), mutta mielestämme historiallisiin lukuihin tulee suhteutua varauksella huomioiden dramaattisesti heikentynyt tilanne Suomen kiinteistösektorilla. Mielestämme on selvää, että myös Lakea on koko muun sektorin tavoin kohdannut merkittävää vastatuulta rajusti heikentyvän markkinan johdosta ja kysymys on lähinnä heikentymisen mittakaavasta. Lisäksi mahdollisesta transaktiosta ei ole vielä tarkempia tietoja saatavilla ja ne voivat oleellisesti vaikuttaa järjestelyn mielekkyyteen osakkeenomistajien kannalta. Hyvin rajallisista tiedoista johtuen ei transaktiosta voida tässä vaiheessa vetää pidemmälle meneviä johtopäätöksiä, vaikka historialukujen valossa kaupalla olisi onnistuessaan edellytykset luoda merkittävää omistaja-arvoa.

Yhtiöt korostavat tiedotteissaan, että prosessi on vielä suhteellisen aikaisessa vaiheessa ja mahdollisen kaupan toteutuminen vaatii mm. ARA-rahoittajien sekä Lakean omistajien hyväksynnät sekä ostajien dd-prosessien läpäisyt. Yhtiöt toteavatkin, että taustaselvitykset voivat viedä koko loppuvuoden ja arviomme mukaan kaupan läpimenoon liittyy edelleen huomattavaa epävarmuutta. Ostokohde on mittakaavaltaan todella iso suhteessa konsortion osapuoliin, mistä kertoo noin 350 MEUR:n tase. Käsityksemme mukaan konsortion tarkoitus olisi omistaa Lakea siten, että kukaan ei konsolidoi sitä omiin lukuihinsa. Näin ollen konsortion taloudellinen riski rajautuisi nykytiedon valossa oman pääoman ehtoiseen sijoitukseen (yhteensä 5 MEUR).