Investors House laaja raportti: Investoinnit määrittävät lähivuosien suunnan
IH:n sijoittajatarina on viime syksyn isojen kiinteistömyyntien myötä murroksessa ja edessä olevat investoinnit tulevat määrittämään lähivuosien kehityssuunnan. Osien summaan pohjautuva näkemyksemme IH:n nykyliiketoimintojen arvosta on noin 4,7 euroa osakkeelta ja pidämme yhtiön arvostuskuvaa jokseenkin neutraalina. Tätä mukaillen toistamme aiemman vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 4,7 euroon (aik. 5,2e). Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kiinteistösijoitusmarkkinassa toimiva osinkoyhtiö
Investors House (IH) on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka on keskittynyt kiinteistösijoittamiseen ja -kehittämiseen sekä palvelutoimintoihin. IH:n Kiinteistöt-segmenttiin kuuluvat yhtiön kiinteistö- sekä osakkuusyhtiösijoitukset ja Palvelut-segmenttiin kiinteistövarallisuudenhoitoon sekä rahastoliiketoimintaan keskittyneet tytäryhtiöt. IH on kasvattanut osinkojaan yhtäjaksoisesti seitsemän vuoden ajan ja yhtiö pyrkiikin kehittämään liiketoimintaa pitkäjänteisesti siten, että se mahdollistaa osakkeenomistajille vuosittain kasvavat osingot.
Lähivuosien investoinneissa onnistuminen on yhtiön arvonkehityksen kannalta kriittistä
IH teki viime syksynä merkittävät kiinteistömyynnit, kun se luopui valtaosasta asunto-omistuksistaan ja irtaantui IVH Kampuksen toimitilarahastosta. Koska pääomia ei ole vielä kokonaan uudelleenallokoitu, on yhtiön sijoitustarina tällä hetkellä murrosvaiheessa. Olemme arvioineet, että yhtiön tase voisi mahdollistaa noin 15-17 MEUR:n investoinnit ja näiden pääomien allokoinnissa onnistuminen onkin yhtiön arvonkehityksen kannalta kriittistä. IH on kyennyt tekemään viime vuosina Palvelut-segmentissä varsin onnistuneilta vaikuttavia yritysostoja hyvin houkuttelevilla arvostuksilla (Juhola oik. EV/EBITDA 4,5x; Infonia oik. EV/EBIT 3,5x). Mielestämme on selvää, että mikäli yhtiö jatkossakin löytää palveluliiketoiminnasta mielekkäitä ostokohteita näin huokeilla arvostustasoilla (vrt. kiinteistöjen ~6-8 % kassavirtatuotot), tulisi yhtiön allokoida investoitavissa olevat pääomat Palveluihin.
Ennusteemme rakentuvat nykyisten liiketoimintojen varaan
Ennustamme IH:n operatiivisen tuloksen asettuvan kuluvana vuonna noin 1,9 MEUR:oon ja parantuvan vuosina 2023-25 noin 2,2-2,3 MEUR:oon. Ennustamamme tulosparannuksen taustalla ovat Palveluiden tuloskasvu sekä kiinteistöjen kasvavat nettotuotot. Ennustamme osingon pysyvän lähivuosina kasvu-uralla ja ennustamme yhtiön jatkavan osinkonsa kasvattamista viime vuosien tapaan 2 sentin vuotuista korotustahtia. Osingonjakosuhde nousee ennusteissamme korkeaksi, mutta sijoittajatarinassa keskeiselle vuosittain kasvavalle osingolle tukevan pohjan luo yhtiön vahva kassatilanne ja sen mahdollistamat investoinnit.
Osien summa -laskelma arvonmäärityksen perustana
Perustamme IH:n arvonmäärityksen pääosin osien summa -laskelmaan ja olemme tarkistaneet näkemystämme osien summasta 4,7 euroon (aik. 5,2e). Laskeneen osien summan taustalla ovat Palvelut-segmentin laskeneet tulosennusteet, loppuvuodelle odottamamme kiinteistökannan arvonlasku sekä Juhola-lisäkauppahinnan myötä noussut nettovelkaennusteemme. IH:n osinkotuotto asettuu nykykurssilla vahvalle +6 %:n tasolle ja mielestämme taso alkaa antamaan arvostukselle jo selvää tukea. Kurssinousupotentiaali vaatisi mielestämme kuitenkin selkeät ajurit nykyistä korkeammalle osien summalle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,8 | 7,7 | 8,4 |
kasvu-% | 3,16 % | −20,94 % | 8,88 % |
EBIT (oik.) | −0,5 | 1,8 | 5,2 |
EBIT-% (oik.) | −4,94 % | 22,90 % | 61,54 % |
EPS (oik.) | −0,10 | 0,18 | 0,61 |
Osinko | 1,29 | 0,31 | 0,33 |
Osinko % | 23,12 % | 5,94 % | 6,32 % |
P/E (oik.) | - | 28,66 | 8,59 |
EV/EBITDA | - | 24,92 | 7,11 |