Lähde: Inderes & Vara Research (8 ennustetta, konsensus)

Kalmar julkaisee Q1-raporttinsa tiistaina 5.5. Odotamme Kalmarin tilauskertymän olleen hyvällä tasolla, mutta laskeneen hieman vertailukaudesta. Yhtiön tuloksen ennustamme puolestaan nousseen selvästi tilauskannan toimitusten tukemana. Raportilla suurimman mielenkiinnon kohteenamme ovat kommentit markkinatilanteen kehityksestä sekä Lähi-idän tilanteen mahdollisista vaikutuksista yhtiölle. 

Odotamme operatiivisen vivun tukeneen tuloskehitystä

Yhtiön tilauskanta oli Q4:n lopussa hieman vertailukautta korkeammalla (977 MEUR, +2 % v/v). Arvioimme kuitenkin Palveluiden kasvaneen tilauskannan (+13 % v/v) sekä H1’25:n suurempien konttilukkitilausten toimitusten tukeneen selvästi liikevaihdon kehitystä. Ennustamme tätä peilaten yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q1:llä lähes 15 % valuutoista tulleesta vastatuulesta huolimatta. Huomautamme kuitenkin, että suurempiin toimituksiin liittyy ajoituksellista epävarmuutta. Odotuksemme ovat jonkin verran konsensuksen yläpuolella (konsensus +8 % v/v). Erotus syntyy erityisesti laiteliikevaihdon puolelta, jonka taustalla arvioimme olevan toimitusten ajoitukset (vrt. vuoden 2026 laiteliikevaihtoennusteemme on käytännössä linjassa konsensuksen kanssa).

Liikevaihdon kasvun tuomaa operatiivista vipua heijastellen arvioimme Kalmarin oikaistun liikevoiton nousseen 60,0 MEUR:oon, mikä vastaa 13,1 %:n marginaalia. Operatiivisen vivun lisäksi arvioimme yhtiön marginaalikehitystä vertailukauteen nähden tukeneen Driving Excellence -ohjelman edistymisen. Ohjelmaan liittyen yhtiö oli Q4:n loppuun mennessä saavuttanut noin 34 MEUR:n vuotuiset bruttosäästöt erityisesti hankinnan tehostamisen kautta. Myös tulos- ja marginaaliennusteemme ovat konsensusta korkeammalla, minkä taustalla arvioimme niin ikään olevan korkeammat toimitusodotuksemme. Meidän tai konsensuksen ennusteet eivät sisällä kertaeriä alkuvuodelle. Alarivien kulurasituksen arvioimme säilyneen normaaleilla tasoilla, ja tätä peilaten ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,69 euroon (konsensus 0,64 euroa).

Arvioimme tilauskertymän jääneen hieman hyvästä vertailukaudesta

Yhtiö kommentoi hiljaista jaksoa edeltäneessä puhelussa kysyntäympäristön säilyneen toistaiseksi ennallaan Q4-tuloksen yhteydessä annettuihin näkymiin verrattuna huolimatta Lähi-idän tilanteen aiheuttamasta epävakaudesta. Tällöin yhtiö odotti kokonaiskysynnän pysyvän H1’26:lla noin samalla tasolla kuin H2’25:llä. Puolestaan Q1:lle ajoittuvia tilausjulkistuksia yhtiölle on kertynyt tähän mennessä arviomme mukaan hieman vertailukautta vähemmän (Q1’26: 3 kpl, yksi merkittävä, yksi suuri ja yksi pienempi vs. Q1’25: 1 merkittävä, 2 suurta). Tilausjulkistuksista ei kuitenkaan kannata vetää liian vahvoja johtopäätöksiä niiden ajoittumisten (etenkin suurten laitetilausten osalta) tai niihin liittyvien mahdollisten viiveiden vuoksi. Kokonaiskuvaa peilaten ennustamme Q1-tilauskertymän olleen hyvällä 461 MEUR:n tasolla, mutta tilausten laskeneen kuitenkin Q4:n ennätystasoilta (511 MEUR) sekä vahvasta vertailukaudesta (480 MEUR) tilausjulkistuksia sekä valuutoista tullutta vastatuulta mukaillen. Tilausennusteemme on hieman konsensuksen alapuolella (konsensus 467 MEUR).

Huomiomme on markkinatilanteen kehityksessä

Vuoden 2026 ohjeistuksessaan Kalmar odottaa vertailukelpoisen liikevoittomarginaalinsa olevan yli 12,5 %. Mielestämme ohjeistus on konservatiivisen puoleinen ja yhtiön kommenttien perusteella sen voi nähdä indikoivan lattiatason kehitystä (vrt. 2025 oik. EBIT-% 12,8 %). Ennen raporttia ennusteemme koko vuoden marginaalin osalta on 13,3 % (konsensus 13,4 %). Siten näemme yhtiöllä mahdollisuuksia nostaa ohjeistusta kuluvan vuoden edetessä, mutta arvioimme sen toistavan ohjeistuksensa Q1-raportin yhteydessä. Arvioimme yhtiön toistavan myös odotuksensa kokonaiskysynnän säilymisestä samalla tasolla seuraavan kuuden kuukauden aikana vallitsevasta epävarmuudesta huolimatta. Seuraamme raportilla kuitenkin tarkasti yhtiön kommentteja markkinatilanteesta eri maantieteellisillä alueilla Lähi-idän tilanne huomioiden (ml. mahdollinen kustannusinflaatio). Käsittelimme yhtiön kysyntänäkymiä tarkemmin hiljaista jaksoa edeltäneen puhelun jälkeisellä kommentillamme, emmekä oleta näissä tapahtuneen olennaisia muutoksia. Lisäksi huomiomme on verkkoon kytkettyjen laitteiden aktiviteetissa sekä Driving Excellence -ohjelman edistymisessä.