Lähde: Inderes & Vara Research (7-8 ennustetta, konsensus 26.10.2026)

Kalmar julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 29.10. noin kello 9. Odotamme yhtiön kannattavuuden laskeneen vahvasta vertailukaudesta. Tilauskertymän ennustamme sen sijaan kasvaneen selvästi vaisuksi jääneeseen vertailukauteen nähden. Tuloksen yhteydessä huomiomme kiinnittyy erityisesti yhtiön markkinakommentteihin. Lisäksi suuntaamme katseemme jo marraskuun alun pääomamarkkinapäivään.

Odotamme tuloksen laskeneen vahvasta vertailukaudesta

Ennustamme Kalmarin liikevaihdon olleen noin vertailukauden tasolla, mikä on hieman konsensusennusteen alapuolella. Odotamme molempien segmenttien osalta varsin vakaata kehitystä viime kvartaalien keskimäärin stabiilia tilauskehitystä heijastellen. Oikaistun liikevoiton odotamme sen sijaan laskeneen 56,9 MEUR:oon, joka on myös linjassa konsensuksen vastaavan ennusteen kanssa. Arvioimmekin marginaalin laskeneen vahvasta vertailukauden tasosta 13,1 %:iin (Q3’25: 13,8 %). Vertailukaudella marginaalia tuki käsityksemme mukaan yhtiön sisäinen laskentavirhe USA:n tariffeihin liittyen, jonka oikaisu heijastui puolestaan negatiivisesti Palveluiden Q4’25:n marginaaliin. Alariveillä odotamme rahoituskulujen ja verojen pysyneen normaaleilla tasoilla ja raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,66 euroon.

Tilauskertymän odotetaan kasvaneen selvästi vaisusta vertailukaudesta

Tilausennusteemme Q3:lle on 435 MEUR (+16 % v/v), mikä on hieman konsensusodotuksen yläpuolella (428 MEUR). Tilauskertymän selvä kasvu selittyy erityisesti vaisuksi jääneellä vertailukaudella, ja edelliskvartaaleihin nähden odotammekin tilauskehityksen jatkuneen melko vakaana. Arvioimme tilauskasvun tulleen laitepuolelta vertailukauden alhaista tasoa peilaten, mihin vaikuttivat erityisesti suurempien tilausten ajoitukset. Menneelle Q3:lle ajoittuvia tilauksia yhtiö on julkistanut hieman vertailukautta enemmän, joskaan yksittäisistä julkistuksista ei kannata vetää liian vahvoja johtopäätöksiä niiden ajoittumisten tai mahdollisten viiveiden vuoksi.

Ohjeistuksen toisto odotuksissa, huomio Palveluiden kehityksessä

Vuoden 2026 ohjeistuksessaan Kalmar odottaa vertailukelpoisen liikevoittomarginaalinsa olevan yli 12,5 %, ja odotamme sen toistavan ohjeistuksen myös raportin yhteydessä. Koko vuoden marginaaliennusteemme on tällä hetkellä 12,8 % (konsensus myös 12,8 %). Jatkuneesta geopoliittisesta epävarmuudesta huolimatta odotamme Kalmarin toistavan myös arvionsa siitä, että kokonaismarkkinan kysyntä pysyy seuraavan kuuden kuukauden aikana edellisten kvartaalien tasolla.

Tuloksen yhteydessä mielenkiintomme on myös yhtiön tarkemmissa markkinakommenteissa ja erityisesti Pohjois-Amerikan varaosamarkkinan elpymisen osalta. Lisäksi kiinnitämme huomiota mahdollisiin kommentteihin syyskuussa tiedotetusta toimintamallin yksinkertaistamisesta, jolla yhtiö tavoittelee 10 MEUR:n vuotuisia kustannussäästöjä. Vaikka yhtiö on kertonut avaavansa suunnitelmaa tarkemmin marraskuun (2.11.) pääomamarkkinapäivässä (CMD), seuraamme mahdollisia lisätietoja tarkemmista toimenpiteistä ja niihin liittyvistä kertakuluista.

CMD:llä keskiössä etenkin keinot taloudellisten tavoitteiden saavuttamiseksi

Emme odota Kalmarin tekevän CMD:n yhteydessä olennaisia muutoksia nykyisiin taloudellisiin tavoitteisiinsa, jotka ovat:

• Vuotuinen liikevaihdon kasvu 5 % yli syklin
• 15 %:n vertailukelpoinen liikevoittoprosentti
• Yli 25 %:n sijoitetun pääoman tuotto (ROCE).

Tämän taustalla on, että yhtiön kasvu on jäänyt viime vuosina tavoitetason alapuolelle, minkä lisäksi yhtiöllä on vielä matkaa marginaalitavoitteen saavuttamiseen. Toisaalta näemme, että yhtiöllä voisi olla edellytyksiä nostaa nykyistä pääoman tuoton tavoitetasoa esimerkiksi 30 %:iin viimeaikaista kehitystäkin peilaten (Q2’26 LTM ROCE-%: 24,1 %). Kokonaiskuvaa peilaten kiinnostuksen kohteena CMD:llä ovatkin erityisesti keinot kasvu- ja marginaalitavoitteen saavuttamiseksi.

Lisäksi jäämme seuraamaan mahdollisia tarkennuksia yhtiön pääoman allokointiin liittyen. Mielestämme Kalmarin pääomien käytön tehokkuus ei ole tällä hetkellä täysin optimaalista, sillä yhtiö on viestinyt, ettei se tavoittele olennaista epäorgaanista kasvua nykystrategian puitteissa. Vastaavasti yhtiön voitonjakopolitiikkana on jakaa 30–50 % vuotuisesta tuloksesta. Tämän myötä arvioimme taseen säilyvän jopa ylivahvana (vrt. Q2’26 nettovelka 13 MEUR, nettovelka / käyttökate 0,0x, nettovelkaantumisaste 2 %), vaikka se tuokin turvaa heikompien suhdanteiden varalle. Yhtiön velkaantumistavoite (nettovelat / käyttökate < 2x) on nähdäksemme itsessään kuitenkin järkevällä tasolla. Kokonaisuutta peilaten jäämmekin seuraamaan mahdollisia strategisia tarkennuksia epäorgaaniseen kasvuun liittyen. Yritysostojen ei kuitenkaan tule nähdäksemme olla itsetarkoitus liikevaihdon kasvattamiseksi, mikäli strategiaan sopivia kohteita on vaikea löytää järkevään hintaan. Näemmekin, että yhtiöllä olisi edellytyksiä tehostaa pääomien käyttöä jo avokätisemmän voitonjaon kautta. Luonnollisesti kiinnostuksen kohteena CMD:llä ovat myös viimeisimmät päivitykset yhtiön pidemmän aikavälin markkinaodotuksiin ja siihen, miten sähköistymisen ja automaation kaltaiset megatrendit etenevät asiakaskunnassa.