Kalmar Q4’24 -ennakko: Odotuksissa ei ole suurempia muutoksia tilannekuvaan

Kalmar julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 13.2. arviolta klo 9:00. Odotamme kehityksen jatkuneen suhteellisen vakaana edelliskvartaaleihin nähden, vaikkakin yhtiön kommentteja peilaten operatiiviseen marginaalitasoon on odotettavissa laskua Q3:n tasoilta. Suurimman mielenkiinnon kohteena raportilla ovat annettava 2025-ohjeistus sekä tarkemmat markkinakommentit (ml. tilauskertymä).

Ennustamme tilausten kasvua vertailukauteen nähden

Markkinaympäristö oli Q4:llä edelleen suotuisa. Esimerkiksi RWI:n konttiliikenneindeksi oli keskimäärin vajaat 5 % korkeammalla kuin vertailukaudella. Verrokkiyhtiöistä Konecranes raportoi Satamaratkaisujen reippaasta tilauskasvusta Q4:llä, mutta samalla toppuutteli odotuksia ja viesti, ettei markkinaympäristö ollut muuttunut oleellisesti edellisiin neljänneksiin verrattuna. Konecranes myös kertoi konttilukkien tilausten olleen hyvällä tasolla, mikä on voinut suosia Kalmariakin. Kalmarin oman hiljaista jaksoa edeltäneen puhelun perusteella markkinaympäristössä ei ollut tapahtunut merkittäviä muutoksia loppuvuoden aikana. Kysyntätilanteen keskeisimmät avoimet seikat liittyvät edelleen Pohjois-Amerikkaan ja etenkin jakelusektorin asiakkaisiin.

Odotuksemme Kalmarin Q4-tilauskertymäksi on 436 MEUR (+8 % v/v), mikä on jonkin verran konsensuksen yläpuolella (+1 %). Kalmarin tähän mennessä julkistamat Q4:lle kirjattavat tilaukset ovat olleet arviomme mukaan 22–24 MEUR, mutta julkistukset tapahtuvat usein jälkijättöisesti.

Toteutuneisiin lukuihin povataan laskua edelleen Q4:llä

Odotamme Kalmarin liikevaihdon laskeneen Q4:llä peräti 19 %:lla ja odotuksemme on hieman konsensusta (-16 % v/v) alempana. Olemme hieman konsensusta pessimistisempiä sekä laitemyynnin että palveluiden suhteen. Laiteliikevaihdon lasku johtuu edelleen tilauskertymän pudotuksesta vuonna 2023 ja etenkin H1’24:llä. Palveluvetoisemman myyntimixin perusteella odotamme yhtiön oikaistun liikevoittomarginaalin nousseen vertailukaudesta 12,2 %:iin. Sen sijaan ennustamme marginaalien laskevan melko selvästi Q3’24:n tasolta (oik. EBIT 13,5 %) ja myös Kalmar on indikoinut tähän suuntaan. Marginaalien odotetun laskun taustalla ovat yhtiön mukaan useat myyntimixiin vaikuttavat tekijät sekä liiketoimintojen välillä (laitteet vs. palvelut) että niiden sisällä (esim. lukit vs. terminaalitraktorit). Toisaalta marginaaleja käsityksemme mukaan tukee yhtiön kustannussäästöohjelma. Konsensusodotus marginaaliksi (12,8 %) on jonkin verran meitä korkeammalla.

Odotamme rahoituskulujen ja veroasteen säilyneen melko vakaina Q3’24:än verrattuna ja arvioimme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,48 euroon. Vuoden 2024 osinkoehdotuksen arvioimme olevan 1,00 euroa/osake, mikä on hieman konsensuksen alapuolella. Ennustamamme jakosuhde on 49 %. Tuoreena itsenäisenä pörssiyhtiönä osinkotasoon liittyy myös normaalia enemmän epävarmuutta.

Vuodelle 2025 odotuksissa vakaata kehitystä

Kalmar antoi vuodelle 2024 ainoastaan oikaistua liikevoittomarginaalia koskevan ohjeistuksen ja tämän myötä vuodelle 2025 annettavan ohjeistuksen muotoiluun liittyy vielä epävarmuutta. Sekä meidän että konsensuksen odotuksissa on melko vakaata liikevaihdon kehitystä (Inderes 2025e 1705 MEUR vs. konsensus 1678 MEUR). Oma odotuksemme kuluvan vuoden EBIT-marginaaliksi on 12,7 % (konsensus 13,0 %). Ohjeistuksen tulisikin indikoida operatiivisen marginaalin ja/tai tuloksen vakaata tai lievästi paranevaa kehitystä odotusten täyttämiseksi.

Kiinnostuksemme kohteena raportissa ovat myös tarkemmat kommentit markkinanäkymistä ja kysyntäajureista eri asiakassegmenteissä ja alueilla. Lisäksi odotamme kommentteja tariffeista sekä marginaaliajureista (hinnoittelu, kustannustekijät).