Kemira esitteli uutta toimintamallia ja taloudellisia tavoitteita pääomamarkkinapäivässään

Kemira järjesti torstaina pääomamarkkinapäivän (CMD), jossa se esitteli uuden toimintamallinsa mukaista rakennetta, liiketoimintojen kasvu- ja kannattavuusnäkymiä sekä muun muassa strategisia prioriteettejaan. Emme ole tehneet pääomamarkkinapäivän tai päivitettyjen taloudellisten tavoitteiden perusteella muutoksia ennusteisiimme. Tallenne Kemiran pääomamarkkinapäivästä on katsottavissa tästä linkistä.

Vedenkäsittely on orgaanisessa kasvussa kuskin paikalla

Kemira esitteli CMD:llä muun muassa sen uutta toimintamallia ja sen mukaista liiketoimintarakennetta, eri segmenttien nykytilaa ja tulevaisuuden kasvunäkymää. Yhtiö tavoittelee uusien taloudellisten tavoitteiden mukaan yli 4 %:n vuotuista orgaanista kasvua, mikä on linjassa aiemman markkinoita nopeamman kasvun kanssa, sillä sen kohdemarkkinoiden kasvuksi arvioidaan noin 2-3 %. Parhaan kasvunäkymän yhtiö näkee vedenkäsittelyliiketoiminnassa (Industry & Water), missä liiketoiminnan nykyisen pääasiallisen markkinan kasvupotentiaalia vahvistaa APAC-alueen kasvunäkymä, mikrosaasteiden poistamisen tarve sekä tarve vahvistaa energiatehokkuutta vedenkäsittelyssä. Tämän ansiosta vedenkäsittelyliiketoiminnan markkinakasvu on noin 4-5 % ja Kemiran ambitio on kaksinkertaistaa vedenkäsittelyliiketoiminnan kokoluokka pitkässä juoksussa. Vastaavasti sellun tuottajien palvelemiseen keskittyvän Fiber Essentialsin markkinakasvu on noin 1 %:n luokkaa ja pakkaus- ja kartonkiasiakkaita palvelevan Packaging & Hygiene Solutionsin markkinakasvu on noin 2 % vuositasolla. Yhtiön tavoite saavuttaa uusiutuvissa ratkaisuissa 500 MEUR:n liikevaihtotaso on ennallaan. Vaikka uusiutuvissa ratkaisuissa osa korvaa vanhoja fossiilisiin pohjautuvia ratkaisuja, vahvistaa tämä kehittyvä markkina kuitenkin kasvupotentiaalia uusien potentiaalisten uusien tuotesovellusten myötä.

Vedenkäsittelyliiketoiminta on myös kannattavuuden osalta johtotähti

Viime vuosina merkittävästi kannattavuutta parantanut vedenkäsittelyliiketoiminta on myös kannattavuuden ja tehokkuuden näkökulmasta konsernin johtotähti, sillä sen kannattavuus on konsernin kannattavuustavoitteen (operatiivinen käyttökate-% 18-21 %) yläpuolella, minkä lisäksi sen pääomanintensiteetti on matala. Tätä taustaa vasten tämä liiketoiminta myös ylittää uuden > 16 %:n sijoitetun pääoman (ROCE-%) tuottotavoitteen. Konsernin tavoitetasoa matalammasta kannattavuudesta huolimatta yhtiö arvioi Packaging & Hygiene Solutionsin yltävän tavoitetasoa korkeampaan pääoman tuottoon sen pääomakeveyden ansiosta. Vastaavasti tavoitetasoa korkeampaan kannattavuuteen yltävän Fiber Essentialsin korkea pääomaintensiteetti painaa sen pääoman tuoton alle tavoitetason. Kemira myös toi esiin pääomamarkkinapäivässä, että tavoitehaarukka on indikaatio sen kannattavuustasosta yli ajan, eikä haarukka viitoita tasoa mihin se odottaa yltävänsä vain tulevaisuudessa. Tämä on mielestämme uskottavaa ja odotuksemme keskipitkän aikavälin kannattavuudesta ovat linjassa tämän kanssa. Yhtiö myös kommentoi, että sen tavoite yli 16 %:n sijoitetun pääoman tuotosta ottaa huomioon mahdollisen epäorgaanisen kasvun, mikä väistämättä painaa nykyistä korkeaa pääoman tuottoa (Q2’24 ed. 12kk tuotto 21,6 %). Yhtiö ei kuitenkaan odota olennaista muutosta nykyisen portfolion pääoman tuottotasoon.

Taseessa on huomattavasti tilaa epäorgaaniselle kasvulle

Yhtiön mukaan sillä on taseensa puolesta liikkumavaraa + 1000 MEUR yritysostoihin ilman liiallista riskin ottoa. Tämä on linjassa meidän arvioiden kanssa. Epäorgaanisen kasvun saralla katse kohdistuu erityisesti vedenkäsittelyyn ja uusiutuvien ratkaisujen saralle, jossa Kemira on kiinnostunut sekä uusista teknologioista ja markkinan konsolidoinnista. Kemira etsii erityisesti pieniä ja keskisuuria yritysostokohteita, missä keskisuuri tarkoittaa karkeasti 500 MEUR:n arvoa. Siten useampien yritysostojen toteuttaminen on todennäköistä, eikä mielestämme korkeamman riskitason suurten yritysostojen todennäköisyys ole kovin korkea. Yritysostoja tarkasteltaessa yhtiö priorisoi kohteita, joilla on selkeitä synergioita sen nykyisiin liiketoimintoihin, ja joiden kannattavuustasot ovat linjassa konsernin kannattavuustavoitteen kanssa. Aiempaa voimakkaampi kasvuhakuisuus kasvattaa Kemiran mukaan sen investointeja aiemmasta noin 5-6 %:n tasosta (suhteessa liikevaihtoon) noin 6-7 %:iin lähivuosina. Tästä ja tavoitellusta epäorgaanisesta kasvusta huolimatta arvioimme yhtiöllä olevan hyvät edellytykset jatkaa osingon kasvattamista myös tulevaisuudessa.