Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Kemira julkistaa Q2-raporttinsa ensi perjantaina noin klo 8.30. Konsensuksen odotuksissa on vakaa liikevaihdon kehitys, mutta tuntuva tuloksen lasku. Tämä heijastelee etenkin öljyn hinnan nousun seurauksena nähtyä kustannusinflaatiota, mitä heijastellen Kemira myös laski ohjeistustaan hiljattain. Raportoinnin yhteydessä huomion keskipisteessä on tulospaineen mittakaava ja hintojen korotusten toteutumisen edellytykset sekä pakkausliiketoiminnan APAC-alueen haasteiden tilanne.

Kysyntäkuva on jatkunut nihkeänä aiempaan tapaan

Ennustamme Kemiran Q2-liikevaihdon asettuneen vertailukauden tasolle 694 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensuksen ennusteen kanssa. Orgaanisesti odotamme liikevaihdon jatkaneen laskutrendillä, mutta kokonaisuutta vakauttaa vedenkäsittelyliiketoiminnassa tehdyt yritysostot. Hintojen korotuksista huolimatta emme odota ylärivin saaneen olennaista tukea hinnoista, sillä niiden läpimeno ottaa aikansa ja vaisussa markkinassa niiden hintojen korotusten toteuma tuskin on korkea. Yritysostoa heijastellen odotamme Water Solutionsin liikevaihdon kasvaneen hieman, kun taas orgaanisen kasvun ennusteemme on nollan tasolla. Samaan aikaan etenkin pakkausmateriaalimarkkina on arviomme mukaan pysytellyt heikkona, mitä heijastellen ennustamme Packaging & Hygiene Solutionsin liikevaihdon laskeneen 4 % vertailukaudesta. Kokonaiskuva on jokseenkin samankaltainen Fiber Solutionsissa, jossa ennustamme metsäsektorin vaisun kysynnän supistaneen sen kysyntää myös 3 %.

Marginaalipaine on ollut voimakasta

Ennustamme Kemiran tehneen Q2:lla 108 MEUR vertailukelpoista käyttökatetta, mikä on hyvin linjassa konsensuksen ennusteen kanssa. Ennusteemme vastaa 15,6 %:n käyttökatemarginaalia, joka on Kemiralle heikko taso. Marginaaliennuste kuvastaakin eritoten öljyn hinnan nousua, jonka odotamme lyöneen läpi Kemiran tulokseen raaka-aineiden hintojen nousun sekä logistiikkakustannusten nousun kautta. Tätä taustaa vasten odotamme kaikkien kolmen segmentin kannattavuuden heikentyneen vertailukauden tasosta. Vertailukelpoisen operatiivisen tuloksen laskua ja vertailukautta suurempia negatiivisia kertaeriä mukaillen ennustamme Q2:n osakekohtaisen tuloksen laskeneen 0,20 euroon osakkeelta.

Tulosvaroituksen yhteydessä annettu ohjeistus toistetaan

Kemira antoi noin kuukausi sitten tulosvaroituksen (kommenttimme luettavissa täällä), joten tällöin päivitetty ohjeistus toistetaan Q2-tuloksen yhteydessä. Yhtiö ohjeistaa nyt sen kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 2 600 ja 3 000 MEUR:n välillä ja operatiivisen käyttökatteen odotetaan olevan 400 ja 500 MEUR:n välillä. Tulosvaroituksen myötä laskeneissa konsensuksen ennusteissa on kuluvalle vuodelle 2 826 MEUR:n liikevaihto ja 465 MEUR:n operatiivinen käyttökate. Meidän vastaavat ennusteet ovat 2 773 MEUR:n liikevaihto ja 457 MEUR:n operatiivinen käyttökate. Arviomme mukaan Lähi-idän konfliktin eskaloitumisen ja sitä seuranneen öljyn hinnan nousua seuraten marginaalipaineen voimakkain jakso on osunut Q2:lle. Siten neljänneksen marginaalipaineen mittakaava antaa suuntaviivoja tulevia neljänneksiä ajatellen. Lyhyen tähtäimen marginaalipaineen lisäksi seuraamme tuloksen yhteydessä mielenkiinnolla Packaging & Hygiene Solutionsin APAC-liiketoimintaan liittyviä kommentteja, sillä siellä kannattavuushaasteet ovat arviomme mukaan rakenteellisia ja markkinasta lähtöisiä, joten niiden ratkominen voi vaatia järeitä toimia ja etenkin pidempää sihtiä.