Kempower CMD: Matkalla laitetoimittajasta kokonaisratkaisuiden tarjoajaksi

Kempower järjesti tiistaina pääomamarkkinapäivän, jossa se muun muassa valotti nykyisiä arvioitaan markkinakasvusta sekä avasi tarkemmin uuden strategiakautensa fokusalueita. Strategiakauden keskeisenä tavoitteena Kempowerilla on muuntautua puhtaasta laitetoimittajasta vahvemmin kokonaisratkaisujen tarjoajaksi. Lisäksi yhtiö pyrkii tasapainottamaan myynnin maantieteellistä jakaumaa, mikä käytännössä tarkoittaa vahvempaa kasvua Pohjoismaiden ulkopuolella. Käsittelemme tässä kommentissa keskeisiä huomioitamme pääomamarkkinapäivän esityksistä.

Markkinakasvua laajalla rintamalla

Strategiakaudellaan Kempower odottaa markkinakasvun olevan voimakkainta Pohjois-Amerikassa sekä Aasiassa ja hieman maltillisempaa Euroopassa. Erityisesti Pohjois-Amerikan osalta kasvutavoitteet vaikuttavat olevan korkealla. Vaikka Kempower on markkinalla toistaiseksi vielä pieni toimija, tukevat 120 uutta asiakasta viimeisen kolmen vuoden aikana arviotamme yhtiön hyvästä kilpailukyvystä. Kokonaisuutena sähköajoneuvojen latausratkaisuiden markkinan yhtiö odottaa kasvavan eri skenaarioissa 10–25 %, ja lisäksi yhtiö tavoittelee markkinaosuuksien kasvua. Kasvua ei kuitenkaan haeta edellisen strategiakauden tapaan hinnalla millä hyvänsä, vaan fokus on selvästi vahvemmin myös kannattavuuden parantamisessa. Keskeisiä markkinan kasvua tukevia tekijöitä ovat sähköautojen matalat käyttökustannukset suhteessa polttomoottoriautoihin, globaalit päästövähennystavoitteet sekä valtioiden tarjoamat investointituet erityisesti sähköajoneuvojen latausinfraan.

Pääomamarkkinapäivän esityksissä raskaan liikenteen latausratkaisuja ei erikseen painotettu, mutta nämä ovat kuitenkin hyvin olennainen osa yhtiön kasvusuunnitelmia. Tällä hetkellä asennetusta laitekannasta noin 25 % koostuu kaupallisten ajoneuvojen latauslaitteista, mutta liikevaihto-osuutta yhtiö ei raportoinut. Erityisesti Yhdysvalloissa markkinakasvua ajavat yhtiön arvioissa juuri kaupalliset ajoneuvot, sillä muutokset sähköautojen tukipolitiikassa jarruttavat sähköisen henkilöajoneuvokannan kehitystä. Toisaalta Pohjois-Amerikan markkina ei vielä ole kovin kypsässä vaiheessa, sillä latauskaluston suhde sähköautojen määrään on vielä matala.

Myös Euroopassa yhtiö näkee yhä vahvaa potentiaalia henkilöautojen latureissa, vaikka täälläkin yhtiö odottaa kasvun olevan ripeämpää kaupallisten ajoneuvojen markkinassa Pohjois-Amerikan tapaan, mikä tukee Kempowerin kasvunäkymää yhtiön kilpailukyvyn ollessa tässä segmentissä arviomme mukaan erityisen vahva. Yhtiö onkin ollut ensimmäisten joukossa tuomassa markkinoille megawattiluokan latauslaitteita ja voittanut jo useita merkittäviä asiakkuuksia.

Pohjoismaiden osalta näkymä on selvästi maltillisempi, sillä latausverkosto on selvästi kypsemmässä vaiheessa. Markkinaa ei myöskään erikseen esityksissä käsitelty. Kokonaan uusien markkinoiden kohdalla (erityisesti Aasiassa) yhtiö taas aikoo hyödyntää kumppanimallia ja jo kohdemaassa toimivia nykyisiä asiakkuuksiaan, joiden kautta se saa luotua alussa volyymejä. Myöhemmässä vaiheessa yhtiö harkitsee tilanteen mukaan myös oman myyntiorganisaation perustamista.

Jälkimarkkinapalvelut tarjoavat tukea kannattavuudelle

Kempowerin liiketoimintamalli on tähän asti ollut riippuvainen pääasiassa laitemyynnistä. Toistuvien tulovirtojen osuus taas on toistaiseksi matala (palvelumyynti 5 % kokonaisuudesta vuonna 2025), sillä fokus on ollut tuotantokapasiteetin ja laitekannan kasvattamisessa. Strategiapäivityksessään yhtiö nostikin jälkimarkkinapalvelut odotetusti aiempaa suurempaan rooliin. Kovin dramaattista jälkimarkkinapalveluiden liikevaihto-osuuden nousua yhtiö ei kuitenkaan odota, sillä se arvioi luvun jäävän hieman alle 10 %:iin strategiakauden lopulla. Prosentuaalisesti kasvun pitäisi kuitenkin olla ripeää.

Jälkimarkkinapalveluihin lukeutuvat varaosamyynti, ohjelmistot sekä huoltopalvelut, jotka ovat tyypillisesti laitevalmistajalle hyvin kannattavia toimintoja. Palveluliiketoiminnan onnistunut laajentaminen tukisikin kannattavuutta erityisesti pidemmällä aikavälillä ja vaimentaisi kiristyvän kilpailun tuoman hintaeroosion negatiivisia vaikutuksia.

Ohjelmistojen osalta pelikirja on selvä, sillä yhtiön oma ChargeEye on jo laajasti asiakkaiden käytössä. Huoltopalveluiden osalta lopullinen toimintamalli vaikutti kuitenkin olevan vielä avoinna toimialan varhaisesta kehitysvaiheesta sekä nykyisen laitekannan nuoresta iästä johtuen.

Tavoiteltu tulosparannus tulee pääosin liikevaihdon kasvusta

Kannattavuuden osalta Kempower on selvässä skaalautumisvaiheessa. Yhtiö kasvatti organisaatiota voimakkaasti vuosina 2021–2024, ja nähdäksemme tarve kiinteiden kulujen kasvulle on lähivuosina maltillinen. Yhtiön oman arvion mukaan sillä on nykyisissä tuotantolaitoksissaan kapasiteettia tuotantovolyymien kolminkertaistamiseen ilman olennaisia investointeja.

Tulkintamme mukaan viimeaikainen bruttomarginaalin lasku taas johtuu osin hintavetoisesta markkinaosuuksien kasvattamisesta. Kempower odottaa hintaeroosion jatkuvan myös tulevaisuudessa, joten tätä kompensoidakseen yhtiö on aloittanut laajat kehitys- ja tehostustoimet niin tuotannon kuin muiden prosessien saralla. Näitä ovat muun muassa valmistuskustannusten huomiointi jo tuotteen suunnitteluvaiheessa, komponenttihankintojen kilpailuttaminen sekä tuotantomenetelmien optimointi.

Kempowerin kannattavuustavoite (liikevaihtomarginaali 10–15 %) taas huomioi epävarmuutta markkinakehityksen osalta. Alarajalla markkinan kasvun oletetaan jäävän maltillisemmaksi, kun taas ylärajaan yhtiön tulisi yltää positiivisen markkinakasvun toteutuessa. Joka tapauksessa yhtiö pyrkii parantamaan tulostaan vuosittain, ja tämän taustalla on yhtiön laskelmissa kolme keskeistä tekijää. Tärkeimpänä tekijänä on nykyistä selvästi suurempaan volyymiin viritetty kiinteä kulumassa, joka tarjoaa skaalautuvuutta liikevaihdon kasvaessa. Lisäksi palveluliiketoiminnan kasvu parantaa kannattavuusmarginaaleja ja tehokkuusohjelma tukee laitemyynnin bruttokatetta. Panostukset teknologiaan, palveluun ja myyntiin vastaavasti vievät osan tehokkuushyödyistä.

Yhtiön kilpailuasema vaikuttaa yhä vahvalta

Kaikkiaan yllä olevat seikat olivat varsin odotettuja, eikä yhtiön suunnassa ole tapahtunut merkittäviä muutoksia. Jatkossa yhtiö aikoo kuitenkin muuntautua laitevalmistajasta vahvemmin kohti kokonaisvaltaista palveluntarjoajaa ja laajentaa tulovirtojaan jatkuvampiin palveluihin. Osaltaan tähän vaikuttaa arviomme mukaan myös kiristynyt kilpailutilanne, sillä vahvimmat kilpailijat ovat kuroneet teknistä etumatkaa umpeen erityisesti henkilöajoneuvojen pikalatauslaitteissa. Toisaalta yhtiön mukaan sen asiakkaiden fokus on ostopäätöksen osalta siirtynyt laitteen hinnasta vahvemmin koko elinkaarikustannusten analysointiin, minkä pitäisi hyödyttää Kempoweria, joka panostaa tuotekehityksessään joustavuuteen sekä kapasiteetin hallinnan ja lataustapahtumien optimointiin. Latauksen satelliittiratkaisu sekä oma ohjelmisto ovat tässä olennaisessa roolissa, ja nämä yhtiö näkeekin keskeisinä erottautumistekijöinään.

Kaikkiaan arvioimmekin Kempowerin kilpailuaseman olevan hyvä, sillä se on markkinajohtaja Alpitronicin tavoin kasvanut viime aikoina vahvasti. Toisaalta kilpailu kiristyy jatkuvasti, mistä osoituksena ovat viime aikoina laskeneet bruttokatteet. Nähdäksemme toimialalla riittävän suuren skaalan saavuttaminen on kuitenkin kriittistä, sillä aikanaan koittavassa toimialan kypsemmässä vaiheessa tuotannon tehokkuus tulee korostumaan. Toistaiseksi Kempower on onnistunut kasvamaan erityisesti vahvan teknologiansa turvin.