Kempower: Euroopan markkina vetää kasvunäkymiä

Liikenteen sähköistyminen on edennyt vahvasti kuluvana vuonna Euroopassa, mihin on vaikuttanut erityisesti kiristyneet päästövaatimukset. Perinteiset eurooppalaiset autovalmistajat ovat alkaneet päästä kiinni markkinaan aiempaa vahvemmin, mikä nähdäksemme tukee edellytyksiä sähköistämispolitiikan jatkamiselle. USA:n markkinan näkymä sen sijaan on heikompi, vaikka näemmekin Kempowerilla mahdollisuuden jatkaa markkinaosuuden kasvattamista. Ennustamme Kempowerille voimakasta kasvua lähivuosille, mutta osakkeen arvostus näyttää mielestämme silti varsin kireältä.

Sähköautojen osuus myydyistä autoista EU:ssa

Lähde: ACEA

Sähköautojen myyntimäärät selvässä kasvussa

Sähköautojen myyntiluvut ovat jatkaneet vahvassa kasvussa Kempowerin tärkeimmällä maantieteellisellä markkinalla Euroopassa (tammi-heinäkuu: +26 % v/v). Näyttäisi, että sähköautojen osuus uusien autojen rekisteröinneistä EU:ssa ei tule aivan yltämään ennen vuodenvaihdetta ennustettuihin jopa 20 %:n tasoihin, mutta H1:llä nähtiin kuitenkin merkittävä 3,2 %-yksikön kasvu täyssähköjen markkinaosuudessa (H1’25: 15,6 %). Edunvalvontaryhmä Transport & Environment odottaa markkinaosuuden nousevan 18 %:iin vuoden loppuun mennessä. Keskeistä sähköautojen myynnin kannalta on uusien houkuttelevampien sähköautomallien lanseeraukset sekä EU:n asettamat päästörajoitukset uusille autoille.

Perinteiset valmistajat päässeet mukaan sähköistymistrendiin

Merkittävä muutos markkinalla on ollut joidenkin perinteisten eurooppalaisten autonvalmistajien kuten Volkswagenin ja Renaultin sähköisten mallien myyntilukujen vahvistuminen ja toisaalta Teslan alamäki. Eurooppalaisten autovalmistajien sähköisten mallien myynti kasvoi tammi-heinäkuussa 2025 jopa 38 % v/v eli jonkin verran koko markkinaa nopeammin. Ei-eurooppalaisista valmistajista asemaansa ovat vahvistaneet erityisesti Kia ja Hyundai. Myös kiinalaiset brändit ovat kasvaneet, mutta niiden osuus markkinasta on vielä melko pieni (BYD sijalla 12).

Arvioimme eurooppalaisten autonvalmistajien menestyksen sähköautokilvassa olevan tärkeää, jotta poliittinen tuki liikenteen nopealle sähköistämiselle säilyy. Transport & Environmentin julkaisemien ennusteiden mukaan kuudesta Euroopassa toimivasta merkittävästä autonvalmistajasta viisi olisi yltämässä EU:n asettamiin päästövähennystavoitteisiin vuosille 2025–2027 ja ainoastaan Mercedes-Benz Group olisi jäämässä tavoitteista.

USA:ssa poliittinen tuki heikentynyt

USA:ssa täyssähköautojen myynnissä ei nähty merkittävää kasvua vuoden 2025 alkupuoliskolla. Osavaltiokohtaiset erot ovat suuret, mutta liittovaltiotason poliittinen tuki on lopahtanut Trumpin kaudella. Trump on päättänyt poistaa liittovaltion 7 500 dollarin hankintatuen uusille sähköautoille, mikä on saanut myyntimäärät räjähdysmäiseen kasvuun Q3:n aikana ennen tuen loppumista. Tuen päättyessä syyskuun lopussa sähköautojen myyntimäärät kääntyvät todennäköisesti selkeään laskuun.

USA: Täyssähköautojen osuus uusista autoista

Lähde: EIA

Raskas liikenne jatkaa sähköistymistrendiä

Kaupallisten ajoneuvojen puolella sähköistyminen on jatkanut edistymistä melko johdonmukaisesti jo useita vuosia. Raskaan liikenteen sähköistyminen on bussien osalta vähintäänkin verrattavissa henkilöautoihin, mutta erityisesti rekkojen osalta vielä alkuvaiheessa. Täyssähkön osuus EU:ssa rekisteröidyissä busseissa nousi H1’25:lla 21,6 %:iin (H1’24: 16,4 %), rekoissa 3,6 %:iin (H1’24: 2,1 %) ja pakettiautoissa 9,5 %:iin (H1'24: 5,8 %). Esimerkiksi Volvo Group raportoi H1:ltä 52 %:n kasvua täyssähköisten kuljetusajoneuvojen tilausmäärissä painottuen kuitenkin kevyempiin kuljetusautoihin. 

Kempower on toimittanut viime aikoina ensimmäisiä MCS (Megawatt Charging System) -standardin mukaisia latausratkaisuja mm. Norjaan, Tanskaan ja Ruotsiin. Tehokkaat latausratkaisut ovat avainasemassa raskaan liikenteen sähköistymisen mahdollistamiseksi.

Kempowerin kasvuun ladattu vahvat odotukset

Odotamme Kempowerin jatkavan nousujohteista tilauskehitystä vuoden 2025 jälkipuoliskolla. Ennustamme H2:n tilauskasvuksi 33 %, mikä on pääosin linjassa H1:n tason kanssa, mutta käytännössä haastavampi vahvemmista vertailuluvuista johtuen. Vuosien 2026–2027 liikevaihdon kasvuennusteemme ovat korkeat 29 % ja 26 %.

Kasvua tukee erityisesti Euroopan markkinan piristynyt kysyntä niin henkilöautojen kuin kaupallistenkin ajoneuvojen puolella. Arvioimme Kempowerin myös pystyneen ylläpitämään tai parantamaan markkinaosuuksia, sillä yhtiö on saanut vähitellen jalansijaa mm. Keski-Euroopassa ja tuli kesällä valituksi Allegon, yhden suurimmista eurooppalaisista latausoperaattoreista, ensisijaiseksi latausratkaisujen toimittajaksi.

Arvioimme yhtiön pystyvän kasvattamaan markkinaosuutta myös USA:ssa, mutta markkinan väliaikaisesti heikompi kasvunäkymä painaa lähivuosien kasvumahdollisuuksia. Länsimaiden lisäksi Kempower voisi jatkossa tavoitella suurempaa kasvua myös muilta markkinoilta kuten Etelä-Aasiasta, mutta tämän rooli jäänee vielä pieneksi lähivuosien ennusteissa.

Korkeista kasvuennusteistamme huolimatta näemme Kempowerin nykyisen arvostustason kireänä. EV/EBIT laskee 20x ja 14x tasoille vuosien 2027–2028 ennusteilla. Mikäli Kempowerin hyväksytty arvostuskerroin vuonna 2028 kypsän kannattavuuden vaiheessa olisi 15x, olisi osakkeen nykyarvo tänä päivänä 14,7 euroa, mikä alittaa nykyisen kurssitason. Kempowerin tulevaisuuden kassavirtojen arvioiminen on kuitenkin erityisen haastavaa johtuen yhtiön ja markkinan kehitysvaiheesta.