Kempower Q1’25 -ennakko: Jatkuuko tilauskertymän nousujohteisuus?

Kempower raportoi Q1-osavuosikatsauksen perjantaina 25.4. noin klo 9.30. Odotamme Q1-kvartaalin olleen liikevaihdon ja tuloksen osalta vaikea yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Sijoitustarinan kannalta olemme kiinnostuneita ensisijaisesti uusien tilausten kehityksestä ja tulevaisuutta viitoittavista kommenteista. Liikenteen sähköistyminen on arviomme mukaan kiihtynyt kuluvana vuonna Euroopassa, minkä tulisi näkyä Kempowerin kasvun piristymisenä ennemmin tai myöhemmin.

Vuoteen lähdettiin matalalla tilauskannalla

Kempower lähti vuoteen 2025 matalalla 95 MEUR:n tilauskannalla (laskua 14 % v/v). Odotamme Q1:n liikevaihdon olevan 51,5 MEUR, missä olisi kuitenkin kasvua 21 % suhteessa vaikeaan satamalakkojen värittämään vertailukauteen. Kyseinen liikevaihdon taso on kuitenkin selkeästi alle Q4’24 toteutuneen tason (71,7 MEUR) eikä riitä positiiviseen tulokseen. Kempower on ohjeistanut Q1:n liikevoiton olevan tappiollinen. Ennustamme bruttokatteen laskevan 1 %-yksiköllä kilpailun kiristymisen myötä ja Q1 liiketuloksen olevan -6,6 MEUR. Konsensus on liikevaihto- ja liiketulosennusteiden osalta piirun verran meitä optimistisempi (liikevaihto 53,5 MEUR ja EBIT -4,5 MEUR).

Markkinan piristyminen näköpiirissä

Sijoitustarinan kannalta on keskeistä kuinka Kempowerin kasvunäkymä ja tilaukset kehittyvät. Uudet tilaukset kääntyivät 2024 Q4:llä pitkästä aikaa kasvuun. Ennustamme Q1 tilauskertymäksi 64,2 MEUR, missä olisi kasvua heikkoon vertailukauteen nähden peräti 43 % (konsensus: 31 %). Yhtiö on kertonut asiakkaiden korkeiden varastotasojen rajoittavan kysyntää vielä 2025 H1:n aikana. Täyssähköautojen myynnin kehitys on kuitenkin selvästi piristynyt Euroopassa alkuvuonna (noin +29 % v/v), minkä tulisi tukea myös uusien pikalatausasemien rakentamista. Muutos on merkittävä, sillä täyssähköautojen myynti laski 1 % vuonna 2024, mikä on ollut osittain viime aikojen heikon kysyntäympäristön taustalla asiakkaiden korkeiden varastotasojen lisäksi. Yhdysvalloissa sähköautojen myynnin kasvu on ollut tasaisempaa. Sähköautojen myynnin piristymisen taustalla on mm. EU:n uusille autoille asettamien päästörajojen kiristyminen sekä uusien kilpailukykyisempien automallien lanseeraukset. Myös raskaan liikenteen sähköistyminen toimii kasvuajurina Kempowerille ja tämä segmentti on jatkanut kasvuaan, vaikka sen osuus liikevaihdosta onkin vielä henkilöautosegmenttiä pienempi. Kauppasodan yltymisellä voi olla epäsuoria vaikutuksia markkinakysyntään ja se on esimerkiksi maaliskuun lopussa voinut hieman painaa saatuja tilauksia. Tulleista aiheutuvien suorien vaikutusten tulisi arviomme mukaan olla Kempoweriin erittäin pieniä, koska yhtiöllä on paikallista valmistusta yhtiön molemmilla päämarkkinoilla Pohjois-Amerikassa ja EU:ssa.

Ohjeistus olettaa kysynnän piristyvän vuoden loppua kohden

Kempowerin koko vuoden 2025 ohjeistus ennakoi liikevaihdon kasvavan 10-30 % vuoteen 2024 verrattuna. Yhtiö on myös sanonut odottavansa kysynnän kehittyvän nousujohteisesti vuoden 2025 sisällä mm. asiakkaiden varastotasojen takia, jotka painavat alkuvuoden myyntiä. Ohjeistuksen mukaan operatiivisen liikevoiton odotetaan paranevan merkittävästi vuodesta 2024 (-26,4 MEUR). Meidän ennusteemme olettavat liikevaihdon kasvuksi 22 % ja EBIT:iksi -2 MEUR. Konsensus on meidän ennusteitamme positiivisempi odottaessaan 27 %:n kasvua ja 1,5 MEUR:n EBIT:iä. Odotamme yhtiön toistavan nykyisen ohjeistuksensa.