Kempower Q2’25 -pikakommentti: Kokonaisuus ylitti analyytikoiden odotukset

Kempower raportoi tänään Q2-puolivuotiskatsauksen. Tilauskertymä kasvoi vahvasti ja ylitti ennakko-odotukset. Myös katetaso kehittyi suotuisasti, mikä lienee helpotus markkinalle, joka pelkää hintakilpailun heikentävän yhtiön erinomaista kateprofiilia. Vaikka raportti oli mielestämme kokonaisuudessaan hyvä, on myös yhtiön osakekurssi ollut merkittävässä nousussa tulosraportin alla nostaen rimaa markkinan odotusten osalta.

Lähde: Inderes & Modular Finance  (konsensus: 8 analyytikkoa)

Tilaukset kasvoivat erittäin vahvasti uudemmilla markkinoilla

Kempower raportoi Q2:lta tilauksia 74 MEUR, mikä oli 37 %:n kasvu suhteessa vertailukauteen. Tilauskertymä oli hieman ennakko-odotuksia vahvempi ylittäen ennusteemme 5 %:lla ja konsensuksen 13 %:lla. Yhtiö on viime aikoina menestynyt uusasiakashankinnassa sekä Euroopassa että Pohjois-Amerikassa, mikä on arviomme mukaan tukenut tilauskehitystä. Tilauskertymä laski Pohjoismaissa (-24 %), mutta kasvoi vahvasti muualla Euroopassa (50 %) ja erittäin vahvasti Pohjois-Amerikassa (150 %). Pohjois-Amerikan osuus tilauskertymästä oli Q2:lla jo 23 %.

Kokonaistoimitukset eivät vielä kasvaneet merkittävästi

Kempower raportoi Q2:lta liikevaihtoa 62 MEUR, missä oli maltillinen 9 %:n kasvu suhteessa vertailukauteen. Liikevaihdon kehityksessä on nähtävissä samanlaista maantieteellistä trendiä kuin tilauksissakin, eli Pohjoismaiden merkitys laskee ja muiden maantieteiden rooli korostuu viime vuosien maantieteellisen laajentumisen seurauksena. Operatiivinen liiketulos oli -1,7 MEUR, mikä oli selkeä parannus vertailukauden heikkoon tasoon nähden (Q2’24: -8,5 MEUR). Liikevaihto ja operatiivinen tulos olivat lähellä konsensuksen odotuksia, mutta hieman alle meidän ennusteidemme. Positiivisena yksityiskohtana nostamme esiin bruttomarginaalin, joka oli 50,6 % ylittäen meidän ja konsensuksen ennusteet 1,4-2,4 %-yksiköllä. Tämä vahvistaa näkemystämme siitä, että yhtiö ei ole joutunut tinkimään voimakkaasti hinnoittelustaan kasvun eteen, ainakaan vielä. Toisaalta yhtiö on myös todennäköisesti onnistunut tehostamaan tuotantoa, millä on osin voitu kompensoida hinnoitteluympäristön todennäköistä kiristymistä.

Ohjeistus ennallaan, joillakin asiakkailla yhä latureita varastossa

Kempower toisti ohjeistuksen, jonka mukaan 2025 liikevaihdon odotetaan kasvavan 10-30 % v/v ja operatiivisen liikevoiton odotetaan paranevan merkittävästi vuodesta 2024 (-26,4 MEUR). Yhtiö aiemmin odotti asiakkaiden kohonneiden varastotasojen vaikuttavan yhtiön myyntiin vuoden 2025 puoliväliin asti. Nyt yhtiö odottaa, että tietyillä pitkäaikaisilla asiakkailla kohonneet varastotasot säilyvät vuoteen 2026 saakka, mikä hillitsee heidän tilausaktiivisuutta. Sen sijaan yhtiön uudemmilla, vuosina 2024-25 hankituilla asiakkailla varastotasot ovat normaalit, mikä tukee tasaista kysyntää Kempowerin latausratkaisuille. Emme ole kuitenkaan erityisen huolissamme muutamien asiakkaiden varastotasoista, koska yhtiö on osoittanut että uusasiakashankinnalla on pystytty korvaamaan pitkäaikaisempien asiakkaiden hetkellistä taukoa tilauksissa.