Kempower Q3’24 -ennakko: Tilauksia tarvitaan

Kempower raportoi Q3-osavuosikatsauksensa keskiviikkona 30.10. noin klo 9.30. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tilinpäätöstiedotetta livenä klo 9.25 alkaen. Uusien tilausten kertymä on olennaisin yksityiskohta katsauksessa. Yhtiö on pystynyt viime aikoina kasvattamaan asiakaskuntaansa ja myös laajentumaan uusille markkinoille, mutta uusien asiakkuuksien konvertoituminen merkittäviksi tilauksiksi on epävarmaa. Sekä me että konsensus odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen ja tuloksen olevan negatiivinen Q3:lla. Odotuksemme koko vuoden 2024 liikevaihdon osalta ovat melko lähellä ohjeistuksen alarajaa.

Tilauskertymä keskiössä

Viimeaikaisesta kysynnän laskusta ja säästötoimista huolimatta Kempower pyrkii edelleen kasvuyhtiöksi. Q3-raportissa huomio kiinnittyy erityisesti uusiin tilauksiin ja yhtiön kasvunäkymiin. Arvioimme uusien tilausten määräksi Q3:lla 58 MEUR, missä on laskua vuodentakaisesta (Q3’23: 61 MEUR), mutta parannusta suhteessa noin 50 MEUR:n keskimääräiseen kvartaalikohtaiseen tilauskertymään Q1 ja Q2 aikana. Nähdäksemme Kempower on jatkanut aktiivista myyntityötä ja alkuvuonna voitetut lukuisat asiakkuudet voisivat positiivisessa skenaariossa alkaa realisoitumaan merkittävämpinä tilauksina Q3:lla tai Q4:llä. Yhtiö on myös H2:lla tiedottanut jokseenkin merkittävistä asiakkuuksista ja jakelukumppanuuksista uusilla markkina-alueilla kuten Intiassa ja Turkissa. Yksi keskeinen ajuri tilausten ja kasvun elpymiselle liittyy eurooppalaisten latausoperaattorien varastotasojen normalisoitumiseen ja investointihalukkuuden elpymiseen, mutta tällä saralla emme odota suuria muutoksia tapahtuneen vielä Q3:n aikana.

Odotamme liikevaihdon ja kannattavuuden heikentyvän Q3:lla

Alkuvuoden heikko tilauskertymä tarkoittaa, että Kempowerin liikevaihto todennäköisesti laskee Q3:lla (ennuste 61,7 MEUR, -15 % v/v). Pienempi liikevaihto ei riitä kattamaan yhtiön kiinteitä kuluja, jotka ovat nousseet nopeasti kasvun tavoittelun myötä viimeisten vuosien aikana. Arvioimme bruttokatteen laskevan Q3:lla 47,8 %:iin, mihin voi vaikuttaa mm. myyntijakauman kehitys, mahdolliset myyntihintojen laskut, vaihto-omaisuudet alaskirjaukset tai tuotantohenkilöstön epäoptimaaliset käyttöasteet. Arviomme mukaan H1:n huomattavassa bruttomarginaalin laskussa oli kyse pääasiassa väliaikaisista tekijöistä (käyttöasteet ja alaskirjaukset), mutta tulevaisuudessa myös myyntihintojen lasku on todennäköistä kilpailun kiristymisen myötä. Ennustamme kiinteiden kulujen olevan Q3:lla karkeasti Q2:n tasolla ja noin 11 MEUR vertailukautta korkeammat. Oletamme Q3:lla toteutettujen säästötoimien näkyvän Kempowerin luvuissa täysimääräisesti vasta Q4:llä. Ennustamme Q3 operatiiviseksi liikevoitoksi -5,9 MEUR (vertailukaudella 14,4 MEUR). Meidän ja konsensuksen ennusteissa ei ole suuria eroja Q3:n osalta.

Ohjeistuksen toteutumiseen liittyy pientä epävarmuutta

Kempower ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdoksi 220-260 MEUR olettaen, että valuuttakursseilla ei ole merkittävää vaikutusta. Operatiivisen liiketulosmarginaalin ohjeistetaan olevan negatiivinen, kuitenkin niin että kannattavuus paranee loppuvuotta kohden ja nousee nollatasolle Q4:n osalta. Liikevaihto-ennusteemme on yhtiön antaman ohjeistuksen alarajalla ja kannattavuusennusteemme karkeasti ohjeistuksen mukainen. Mielestämme liikevaihto-ohjeistukseen sisältyy jonkin verran epävarmuutta, sillä ohjeistuksen alalaita edellyttäisi Kempowerilta 120 MEUR:n liikevaihtoa H2:lla ja yhtiöllä oli vain 101 MEUR:n tilauskanta kesäkuun lopussa. Siten yhtiön tulisi koko tilauskannan toimittamisen lisäksi toimittaa vähintään 19 MEUR:n verran uusia, mielellään Q3:n alkupuolella saatuja tilauksia. Kempowerin toimitusajat vaihtelevat tyypillisesti 3-9 kuukauden välimaastossa, joskin yhtiön toimituskyky on tällä hetkellä erittäin vahva korkean tuotantokapasiteetin, komponenttipulan hellittämisen ja heikentyneen kysynnän myötä.