Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus: 7 analyytikkoa)

Kempower raportoi Q3-tuloksensa keskiviikkona 4.11. noin klo 8.30 ja analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosta livenä 8.25 alkaen. Ennustamme Q3 tilauskertymän laskeneen 8 % vertailukaudesta latausoperaattoreiden lykätessä investointejaan sähköautojen vahvasta myynnin kasvusta huolimatta. Liikevaihdon odotamme pysyneen vertailukauden tasolla ja oikaistun liikevoiton nollan tuntumassa.

Latausoperaattorit jarruttaneet investointejaan

Ennustamme Kempowerin tilauskertymän laskeneen Q3:lla 69 MEUR:oon, eli -8 % vertailukauteen nähden. Euroopassa sähköautojen myyntimäärät ovat kasvaneet 42 % tammi-syyskuun aikana, kun taas Yhdysvalloissa ne ovat laskeneet 30 %, johtuen sähköautojen verohyvityksen päättymisestä 2025 syyskuun lopussa. Huolimatta vahvasta autokannan sähköistymisestä keskeisellä Euroopan markkinalla, oletamme latausoperaattoreiden yhä lykänneen uusia tilauksia. Latausoperaattorit kiinnittävät nyt enemmän huomiota latureiden käyttöasteisiin ja kannattavuuteen verkoston nopean kasvattamisen sijaan. Korkotason nousu on todennäköisesti myös heikentänyt kasvuinvestointien houkuttelevuutta. Sähköautojen vahvat kasvuluvut todennäköisesti kuitenkin nostavat investoinnit jälleen kasvuun viimeistään 1–2 vuoden jänteellä. Tilausennusteemme Q3:lle on noin 7 % analyytikoiden konsensusta pessimistisempi (konsensus: 74 MEUR).

Kasvu viivästynyt, kannattavuus nollan tuntumassa

Arvioimme Q3:n liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla 74 MEUR. Vaikka tilauskanta kvartaalin alussa oli vertailukautta vahvempi (+18 % v/v), odotamme toimitusten ajoittuvan pidemmälle aikavälille. Samalla lyhyttä kauppaa lienee ollut vertailukautta vähemmän heikon markkinakysynnän vuoksi. Oikaistun liikevoiton odotamme olevan nollatasolla (Q3'25: 0,2 MEUR; konsensus: 0,7 MEUR). Bruttomarginaalin ennustamme vertailukauden tasolle 45,8 %:iin (konsensus: 47,4 %), joskin vertailukauden marginaalia painoivat komponenttien alaskirjaukset. Bruttomarginaalia painaa nähdäksemme markkinan hintakilpailu pehmeässä kysyntätilanteessa. Tätä kompensoi yhtiön tuotannon tehostamisohjelma, jolla se tavoittelee yli 10 MEUR:n tehokkuushyötyjä (noin 4 MEUR saavutettiin jo H1:llä). Q2-raportin yhteydessä tiedotettu kiinteiden kustannusten tehostamisohjelma 5 MEUR ei vielä nähdäksemme tue kannattavuutta Q3 aikana.

Odotamme tilauskäännettä vasta ensi vuodelle

Kempower ohjeistaa vuodelle 2026 10–25 % kasvua liikevaihdossa ja merkittävää oik. liikevoiton parantumista. Oma ennusteemme odottaa noin 19 % (konsensus: 16 %) liikevaihdon kasvua vuodelle 2026, sekä aavistuksen positiiviseksi kääntyvää oik. liikevoittoa kustannusrakenteen skaalautumisen ja tehostamisen myötä. H1:n jälkeen ohjeistuksen saavuttaminen liikevaihdon osalta vaatii vertailukauteen nähden -3 – +23 % liikevaihdon kasvua H2:lla.

Näemme riskin, että analyytikoiden konsensus vuoden 2027 liikevaihdon kasvun osalta laskee Q3'26:n heikon tilauskertymän myötä (konsensus ennustaa 2027 liikevaihdon kasvavan 18 %, me ennustamme 2 %). Ennustamme tilausten kääntyvän jälleen kasvuun vuonna 2027, mutta loppuvuoteen painottuen, jolloin liikevaihdon kasvu viivästyy kohti vuotta 2028. Ennustamme 2027 tilauskasvuksi 20 % 353 MEUR:oon (konsensus: 354 MEUR). Keskeinen seurattava kysymys onkin, milloin erityisesti Euroopassa nopeasti kasvava sähköautokanta saa latausoperaattorit jälleen investoimaan kapasiteetin kasvattamiseen. Lisäksi bruttomarginaali on tuttuun tapaan kiinnostuksen kohteena, koska se indikoi yhtiön pitkän aikavälin kannattavuuden ja kilpailukyvyn kehitystä (hintakilpailun negatiivinen vaikutus vs. kyky tehostaa tuotantoa).