Kempower Q4’24 -ennakko: Kasvuodotukset edellyttävät näyttöjä tilauskehityksen kääntymisestä

Kempower raportoi luvut päättyneen vuoden Q4:ltä keskiviikkona 12.2. klo 9.30. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tilinpäätöstiedotetta livenä klo 9.25 alkaen. Odotamme Kempowerin liikevaihdon ja tuloksen parantuneen 2024 aikaisempiin kvartaaleihin nähden ja kassavirran olevan positiivinen. Suurin huomio raportissa kohdistuu tilauskertymään ja tulevaisuuden näkymiin. Pidämme todennäköisenä, että konsensus joutuu leikkaamaan kasvuodotuksiaan vuoden 2025 osalta.

Odotuksissa ohjeistuksen mukainen minimisuoritus

Ennustamme liikevaihdon jääneen Q4:llä 67,8 MEUR:oon eli 18 % vertailukautta alemmaksi. Tilauskertymän kehitys tammi-syyskuussa oli -28 % v/v eli varsin heikko, mihin on vaikuttanut erityisesti Kempowerin eurooppalaisten asiakkaiden kohonneet varastotasot ja toisaalta liikenteen sähköistymisen odotettua hitaampi kehitys. Q4:n liikevaihto hyötyy mm. uuden teknologian mukaiseen tuotevalikoiman päivitykseen liittyvien tuotannollisten haasteiden selättämisestä Q3:n lopulla, mikä lienee vauhdittanut Q4:n toimituksia edelliskvartaaliin nähden (Q3’24 liikevaihto oli 52,3 MEUR). Ennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa ja molemmat odottavat koko vuoden liikevaihdon asettuvan yhtiön antaman ohjeistusvälin (220-230 MEUR) alalaitaan.

Kannattavuuden odotetaan nousseen nollatasolle

Kempower on ohjeistanut, että yhtiön operatiivisen liikevoiton tulisi parantua nollatasolle Q4:llä. Meidän ja konsensuksen ennusteet ovat kyseisen ohjeistuksen mukaiset. Tulos olisi siten heikentynyt vuodentakaisesta (Q4’23: 5,5 MEUR), mihin vaikuttaa erityisesti liikevaihdon lasku. Tulos puolestaan parantuisi suhteessa vuoden 2024 aikasempiin kvartaaleihin, mikä perustuu ennusteissamme liikevaihdon kasvuun, bruttomarginaalin vakautumiseen ja yhtiön Q3:lla toteuttamiin säästötoimiin kiinteiden kustannusten puolella. Emme ennusta yhtiön maksavan osinkoa vuodelta 2024, sillä strategia painottaa varojen käyttöä kasvuun. Arvioimme nettokassavarojen olleen 2024 lopussa 21,7 MEUR, mikä tarkoittaisi positiivista kassavirtaa Q4:llä mm. käyttöpääoman tehostumisen myötä.

Tilauskertymä ja uusi ohjeistus raportin tärkeintä informaatiota

Pystyäkseen ennusteidemme mukaiseen kasvuun vuoden 2025 aikana, Kempowerin täytyisi saada käännettyä tilauskertymä merkittävälle kasvu-uralle viimeistään H1’25:n aikana. Myöskään Q4:n tilausluvut eivät saisi jäädä massiivisesti vertailukaudesta, jotta uskottavuus nykyisiin kasvuennusteisiimme säilyisi. Ennustamme Q4:n tilauskertymäksi 64,2 MEUR (-4 % v/v) ja konsensus on meitä hieman pessimistisempi (tilaukset -9 % v/v). Ennustamme liikevaihdon kääntyvän 25 %:n kasvuun vuonna 2025 (konsensus 31 %). Todennäköisyys konsensuksen kasvuodotusten laskulle on mielestämme korkea. Vaikka odotammekin sähköautojen myynnin kasvun kiihtyvän vuoden 2025 aikana, tulee tämä todennäköisesti näkymään latausoperaattorien investoinneissa viiveellä, sillä kyseisten asiakkaiden investoinnit ovat riippuvaisia toimialan rahoitusolosuhteista, jotka todennäköisesti parantuvat vasta, kun sähköautojen myynnin parantumisesta on vahvemmat näytöt. Arviomme mukaan markkinakaan ei täysimääräisesti hinnoittele 31 %:n kasvua vuodelle 2025. Jos konsensuksen nykyisten odotusten tueksi saataisiinkin vahvaa näyttöä, voisi kurssi taas reagoida positiivisesti. Nähdäksemme operatiivisen nollatuloksen saavuttaminen vuodelta 2025 edellyttäisi noin 20 %:n kasvua – nykyinen 2025e EBIT-ennusteemme on 3 MEUR.