Lähde: Inderes

Kesla julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 21.8. noin kello 8:30. Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen parantuneen hieman vaisusta vertailukaudesta, mutta liiketuloksen jääneen yhä nollatasolle. Tilauskertymän ennustamme kasvaneen lievästi, vaikka arvioimme alkuvuoden siviilipuolen kysynnän orastavan piristymisen kohdanneen ainakin väliaikaista vastatuulta. Raportilla huomiomme kiinnittyy lukujen lisäksi erityisesti yhtiön kysyntänäkymiin, rahoitustilanteeseen sekä toukokuussa aloitetun siviilipuolen traktorivarusteiden divestointiprosessin etenemiseen.

Ennustamme parannusta vertailukauteen, mutta operatiivisen tuloksen jääneen vielä nollatasolle

Ennustamme Keslan Q2-liikevaihdon kasvaneen lievästi vertailukaudesta ja asettuneen 11,1 MEUR:oon. Arvioimme kehitystä tukeneen siviilipuolen kysynnän, joka osoitti alkuvuonna orastavia piristymisen merkkejä, vaikka tilauskanta olikin edelleen absoluuttisesti matalalla tasolla (arviomme mukaan 10,7 MEUR Q1:n lopussa). Sen sijaan Q1:llä kotiutetun 16,8 MEUR:n Defence-tilauksen emme oleta heijastuvan lukuihin vielä olennaisesti, sillä siihen liittyvien toimitusten oli määrä alkaa vasta kesäkuussa. Oletamme kuluvan vuoden Defence-toimitusten painottuvan vahvasti Q4:lle.

Keslan oikaistun liikevoiton ennustamme asettuneen nollatasolle, mikä on kuitenkin selvä parannus vertailukaudesta. Arvioimme tulosta tukevan lievän volyymikasvun sekä kulukurin, mutta kokonaisuutena tuotannon matalat käyttöasteet painavat edelleen kannattavuutta. Tuloslaskelman alarivien kulurasituksen arvioimme olleen normaaleilla tasoilla ja tätä kokonaiskuvaa peilaten ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen painuneen -0,07 euroon.

Odotamme tilauskertymän kasvaneen hieman vertailukaudesta

Tilausennusteemme Q2:lle on 10,7 MEUR (Q2'25: 10,0 MEUR). Alkuvuodesta Keslan siviilipuolen kysynnässä (siviilipuolen tilaukset 11 MEUR) oli nähtävissä orastavia piristymisen merkkejä etenkin auto- ja teollisuusnostureissa. Muun muassa Ponssen Q2-tuloksen yhteydessä markkinaepävarmuuden jatkumisesta indikoivia kommentteja peilaten arvioimme kuitenkin myönteisen kehityksen pysähtyneen päättyneen kvartaalin aikana. Näin ollen odotamme siviilipuolen tilauskannan rakenteen säilyneen edelleen erittäin lyhyenä. Yhtiöltä ei tullut kvartaalin aikana myöskään tilausjulkistuksia Defence-puolelle, emmekä siten oleta sen tukeneen kehitystä olennaisesti. Defence-puolen tilauskannan toimitukset kuitenkin tukevat H2’26:n ja H1’27:n operatiivista kehitystä toimitusajoituksia mukaillen.

Arvioimme ohjeistuksen suuntaviivojen säilyvän ennallaan

Kesla on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdon olevan 38–45 MEUR ja liiketuloksen -2 %:n ja +2 %:n välillä toimintaympäristön pysyessä vakaana. Alkuvuoden kehityksestä huolimatta arvioimme ohjeistuksen suuntaviivojen säilyvän ennallaan, sillä merkittävä Defence-tilaus antaa vahvaa selkänojaa loppuvuoden kasvulle ja tuloskäänteelle. Samanaikaisesti pidämme tulosohjeistuksen vaihteluväliä melko kapeana, minkä myötä mahdollisia tarkistuksia ei voi pitää poissuljettuina. Ennen raporttia ennustamme koko vuoden liikevaihdon nousevan 44,2 MEUR:oon ja liiketuloksen 0,6 MEUR:oon (EBIT-% 1,4 %). Seuraamme raportilla kuitenkin tiiviisti kommentteja siviili- ja puolustussektorin markkinanäkymistä.

Huomio myös rahoitusasemassa sekä divestointiprosessissa

Mielestämme Keslan rahoitusasema säilyy toistaiseksi kriittisenä seurantakohteena. Yhtiöllä oli H1'26:n loppuun asetettu 0,1 MEUR:n käyttökatekovenantti. Koska Q1:n käyttökate oli selvästi pakkasella (-0,4 MEUR) ja odotamme Q2:lta vain lievästi positiivista käyttökatetta (0,3 MEUR), arvioimme kovenantin rikkoutuneen. Muistutamme kuitenkin, että yhtiö on saanut rahoittajilta aiemmin suostumuksia ehtojen rikkoutumiseen, ja vahvistuneen tilauskannan ja tulosnäkymän myötä pidämme näiden saamista tarvittaessa melko todennäköisenä ainakin H1:n osalta. Tästä huolimatta rahoituksen riskitaso säilyy mielestämme erittäin korkeana, sillä esimerkiksi nykyisillä tunnusluvuilla arvioimme uuden pankkilainan saamisen olevan yhtiölle vaikeaa. Siten rahoitusvaihtoehdot kääntyvät nähdäksemme oman pääoman ehtoiseen rahoitukseen tai hyvin korkeakuluisiin vieraan pääoman vaihtoehtoihin. Tähän liittyen seuraammekin tarkasti mahdollisia kommentteja traktoriasenteisten siviilisovellusten divestointiprosessiin, joka aloitettiin toukokuussa. Onnistunut yritysjärjestely voisi vapauttaa pääomia ja laskea yhtiön nykyistä rahoitusriskiä.