Lähde: Inderes

Kesla julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina 30.10. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen selvästi erittäin heikosta vertailukaudesta ja operatiivisen tuloksen punnertaneen hieman plussalle Defence-toimitusten tukemana. Tilauskertymän ennustamme kasvaneen voimakkaasti vaatimattomalta vertailutasolta vilkkaan messukauden avittamana. Raportilla huomiomme kiinnittyy tuloskunnon lisäksi kuluvan vuoden ohjeistukseen, kysyntänäkymiin sekä toukokuussa aloitetun siviilipuolen traktorivarusteiden divestointiprosessin etenemiseen.

Odotamme selvää kasvua ja tuloskäännettä plussalle heikolta vertailukaudelta

Ennustamme Keslan Q3-liikevaihdon kasvaneen peräti 37 % vaisusta vertailukaudesta ja asettuneen 10,0 MEUR:oon. Arvioimme kehitystä tukeneen erityisesti alkuvuodesta kotiutetun merkittävän Defence-tilauksen toimitusten vauhdittumisen. Liikevaihdon kasvua ja Defence-tilausten lähtökohtaisesti korkeampaa kateprofiilia peilaten odotamme oikaistun liikevoiton nousseen myös 0,2 MEUR plussalle. Arvioimme kuitenkin siviilipuolen alhaisen tilauskannan rajoittaneen tulospotentiaalia. Tuloslaskelman alariveillä odotamme uuden rahoitusjärjestelyn ja projektirahoituksen kustannusten kohottavan hieman nettorahoituskuluja. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen jääneen vielä lievästi pakkaselle -0,05 euroon.

Ennustamme tilauskertymän lähes kaksinkertaistuvan

Tilausennusteemme Q3:lle on puolestaan 10,7 MEUR (+85 % v/v). Tilausten suhteellisen kasvun taustalla on vaatimattomaksi jäänyt vertailukausi. Vaikka metsäteollisuuden ja metsäkoneyhtiöiden lyhyen aikavälin näkymät ovat jatkuneet vaisuina, arvioimme syksyn vilkkaan messukauden (mm. FinnMETKO) toimineen piristysruiskeena Keslalle (vrt. Ponssen Q3-kehitys). Samalla kysyntänäkymää tulevan osalta varjostavat Deeren ja Ponssen hiljattain julkistamat muutosneuvottelut mahdollisten lomautusten osalta. Nähdäksemme syksyn aktiivinen messukausi (mm. hiljattain päättynyt INTERFORST) voi toimia myös Q4:llä lyhytaikaisena piristyksenä, mutta toisaalta mahdolliset messukauden tilauspiikit voivat heijastua osin hiljaisempana kysyntänä alkuvuodesta. Odotuksiamme peilaten arvioimme Keslan siviilipuolen tilauskannan rakenteen säilyneen edelleen lyhyenä. Yhtiöltä ei tullut kvartaalin aikana myöskään tilausjulkistuksia Defence-puolelle, emmekä siten oleta tilausten tukeneen kehitystä olennaisesti. Defence-puolen nykyisen tilauskannan toimitukset tukevat kuitenkin edellä mainitusti operatiivista kehitystä H1’27:lle asti.

Ohjeistuksen toisto tässä vaiheessa todennäköisin skenaario

Kesla on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdon olevan 38–45 MEUR ja liiketuloksen -2 %:n ja +2 %:n välillä toimintaympäristön pysyessä vakaana. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat aivan nykyisen ohjeistushaarukan yläreunassa (liikevaihto 45 MEUR, EBIT-% 1,9 %). Ohjeistuksen nosto ei mielestämme ole poissuljettua loppuvuodesta, mikäli Defence-toimitukset sujuvat suunniteltua paremmin tai aikaistuvat. Pidämme kuitenkin todennäköisempänä, että yhtiö pitää ohjeistuksen suuntaviivat toistaiseksi ennallaan epävarman siviilimarkkinan ja kohtuullisen tiukan kannattavuushaarukan vuoksi.

Seuraamme raportilla tiiviisti yhtiön rahoitusasemaa ja kassavirtaa. H1:llä nähty poikkeuksellisen vahva kassavirta sai tukea Defence-tilauksen ennakoista ja saatavien myynnistä, ja odotamme kassavirtakehityksen tasoittuvan suhteessa tulokseen H2:lla. Yhtiön rahoituksen riskitaso on mielestämme edelleen korkea, sillä arvioimme vuoden lopun kovenanttien saavuttamisen olevan tiukalla etenkin omavaraisuusasteen (35 %) osalta. Lisäksi nykyisillä tunnusluvuilla arvioimme uuden pankkilainan saamisen olevan yhtiölle vaikeaa. Tänä vuonna erääntyvän siltarahoituksen vuoksi yhtiön on järjesteltävä rahoitustaan uudelleen vielä kuluvan vuoden aikana. Siten rahoitusvaihtoehdot kääntyvät nähdäksemme toistaiseksi korkeakuluisiin vieraan pääoman vaihtoehtoihin tai oman pääoman ehtoiseen rahoitukseen, jonka toteuttamista osakesarjojen kaavailtu yhdistäminen voisi myös helpottaa. Toisaalta rahoitusasemaa voivat muuttaa onnistuneet omaisuuserien tai tuoteryhmien myynnit. Tähän liittyen seuraammekin tarkasti mahdollisia kommentteja traktoriasenteisten siviilisovellusten divestointiprosessiin, joka aloitettiin toukokuussa.