Volyymikasvua, laadun parantamista sekä tehokkuuden lisäämistä tavoitteleva investointiohjelma on monivuotinen ja vuonna 2025 siihen liittyvät investoinnit ovat 12 MEUR. Mielestämme koivuvanerimarkkinan dynamiikka ja Koskisen kasvustrategian vaihe puoltavat Levyteollisuuteen panostamista. Investointiohjelma luo lieviä nousupaineita Koskisen lähivuosien liikevaihto-, tulos- ja investointiennusteisiimme. Raute on kuulunut Koskisen toimittajakuntaan ja arviomme mukaan Rautella on edellytyksiä saada Koskisen ohjelman kautta pieniä yksittäisiä laite-, modernisointi ja/tai automaatiotilauksia lähivuosina. 

Ensi vuodelle kolmivuotisesta ohjelmasta tulee 12 MEUR:n investoinnit

Koskisen tiedotti eilen, että yhtiö käynnistää kattavan investointiohjelman Levyteollisuus-liiketoiminnan vanerituotannossa Järvelässä. Investointiohjelma ulottuu Koskisen strategiakauden eli vuoden 2027 loppuun asti. Investointiohjelman ensimmäinen vaihe toteutetaan vuoden 2025 aikana ja siihen liittyvien investointien kokonaisarvo on noin 12 MEUR. Koko ohjelma kasvattaa Koskisen vanerin tuotannon kapasiteettia Järvelässä noin 30 % 85 000 m3:iin. Investointiohjelmalla mahdollistetaan Levyteollisuuden volyymikasvua, suoraviivaistetaan tuotantoa sekä helpotetaan siihen liittyvää sisälogistiikkaa. Toteutettaviin investointeihin sisältyy myös tuotantovaiheiden automatisointia.

Painopisteen siirtäminen Levyteollisuuteen oli odotettu liike

Investointiohjelma ei ollut mielestämme erityisen yllättävä, sillä Koskisen investoinnit ovat painottuneet viime vuosina voimakkaasti Sahateollisuuteen. Koskisen viittasi myös Q3-raportissaan investointien painopisteen siirtyvän ensi vuodesta alkaen Levyteollisuuden puolelle. Levyteollisuudessa markkina on heikosta suhdanteesta huolimatta voimakkaasti tarjontarajoitteinen Euroopassa (koivuvanerin päämarkkina), kun jopa 60 % tarjonnasta kattanut Venäjän tuotanto on toistaiseksi valtaosin (ts. pakotteiden vuoto) pois pelistä. Tämä tilannekuva voisi puoltaa aggressiivisempaakin panostusta kapasiteetin kasvattamiseen, mutta koivutukin saatavuus on rajoite. Arviomme mukaan Koskisella on kuitenkin kasvussa olevat sahausvolyymit (vrt. Järvelän uuden sahalinjan ylösajo) ja sen vaatima puuhankinta huomioiden edellytykset hankkia maltillisesti lisää myös koivutukkia. Myös jatkuva laatupyramidin yläosaan pyrkiminen on keskeinen osa Koskisen kilpailukykyä. Lisäksi vaneriteollisuus on edelleen työvoimavaltaista etenkin tiettyjen osaprosessien osalta, joten automaatioinvestoinneilla on edellytyksiä alentaa kustannuksia. Näin ollen näemme investointiohjelman loogisena jatkumona Koskisen kasvustrategian toteuttamisessa.

Olemme odottaneet Koskisen investointitasojen laskevan viime vuosien korkeista tasoista selvästi noin 15-17 MEUR:n vuosittaiseen haarukkaan lähivuosina (sis. ylläpito). Näin ollen ensi vuodelle nyt tiedotetut 12 MEUR:n investoinnit ja investointiohjelman jatkuminen vuosina 2025-2026 luovat maltillisia nousupaineita lähivuosien investointiennusteisiimme. Vastaavasti kapasiteetin kasvun myötä Koskisen liikevaihto- ja tulosennusteissamme voi olla volyymivetoisia nousupaineita. Arviomme mukaan Koskisen pystyy rahoittamaan koko investointiohjelman nykyisten kassavarojensa ja liiketoiminnan generoiman rahavirran turvin, vaikka kokonaisuutena ohjelma lienee vuodelle 2025 kohdistuvaa osuutta selvästi suurempi.

Raute voi saada ohjelmasta yksittäisten laitteiden tilauksia

Arviomme mukaan Raute on toimittanut tuntuvan osan Järvelän tehtaan laitteista. Rauten tarjoama etenkin korkean automaatioasteen laitteissa on myös erittäin kilpailukykyinen. Näin ollen pidämme todennäköisenä, että Raute tulee toimittamaan ainakin osan Koskisen investointiohjelman laitetoimituksista ja/tai modernisoinneista. Rautelle yksittäiset laitteet ovat yleensä 1-5 MEUR:n tilauksia ja modernisoinnit sekä pelkät automaatiotoimitukset laitteita keskimäärin pienempiä kauppoja. Siten niiden merkitys yksittäisinä tilauksina olisi Rauten mittakaavassa pienehkö, mutta vuosittain hyvän tilauskertymän saavuttaminen vaatii tilausten keräämistä useilta eri rintamilta.