Koskisen hiljaista jaksoa edeltäneen puhelun sävy oli varovainen
Tiivistelmä
- Koskisen liiketoiminnan alkuvuosi on ollut varovainen, johtuen Järvelän sahan teknisistä haasteista, kylmästä säästä ja korkeista energian hinnoista, jotka ovat vaikuttaneet tuotantomääriin ja kannattavuuteen.
- Koivuvanerin kysyntä on pysynyt hyvänä, ja Levyteollisuuden tilauskirjat ovat olleet vahvat, vaikka lastulevysegmentti kärsii Suomen rakennusmarkkinan heikkoudesta.
- Sahatavaran ja koivuvanerin hinnat ovat pysyneet vakaina, mutta kustannusinflaatio voi aiheuttaa maltillisia hintakorotuksia, joita vaisu kysyntä voi kuitenkin rajoittaa.
- Koskisen ohjeistus liikevaihdon kasvusta ja 8–12 %:n oikaistusta käyttökatemarginaalista on edelleen realistinen, mutta merkittäviin tulosparannusodotuksiin liittyy riskejä.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Koskisen julkaisi tiistaina hiljaista jaksoa edeltävän puhelun kysymykset ja vastaukset, jotka vaikuttivat piirtävän odotuksiamme varovaisemman kuvan alkuvuoden liiketoiminnan kehityksestä. Vaikka markkinatilanne on pysynyt pääosin odotustemme mukaisena, Järvelän sahan tekniset haasteet, poikkeuksellisen kylmä sää ja korkea energian hinta ovat rasittaneet Sahateollisuuden tuotantomääriä ja molempien yksiköiden kannattavuutta. Toisaalta koivuvanerin kysyntä on säilynyt hyvänä ja Levyteollisuuden tilauskirjat ovat olleet alkuvuonna tavanomaista vahvemmat. Päivitämme ennusteemme tarvittaessa ennen Koskisen 15.5 julkistettavaa Q1-tulosta.
Markkinatilanne on säilynyt haastavana ja geopoliittinen epävarmuus on kohonnut
Koskisen mukaan rakennussektorin alavire on jatkunut ja puutuotteiden kysyntä on pysynyt maltillisena. Markkinatunnelma passivoitui maaliskuussa Iranin sodan puhkeamisen myötä, mutta tilanne piristyi uudelleen kuun lopulla. Sahateollisuuden tilauskirjat kausiluonteisesti vahvalle toiselle neljännekselle (Q2) ovat suurin piirtein edellisvuoden tasolla. Positiivisena asiana puhelussa nousi esiin koivuvanerin kysyntä, joka on jatkunut hyvänä, ja tilausmäärät ovat olleet alkuvuonna tavanomaista korkeammat. Tämä vahvistaa aiempaa arviotamme siitä, että Levyteollisuus kykenee Sahateollisuutta parempaan suoriutumiseen haastavassa markkinassa. Levyteollisuuden numeroita laimentaa kuitenkin Q1:llä lastulevysegmentti, joka kärsii edelleen Suomen rakennusmarkkinan heikosta vedosta.
Tuotteiden hinnoittelussa ei ole tapahtunut suuria liikkeitä alkuvuoden aikana. Sekä sahatavaran että koivuvanerin hinnat pysyivät Q1:llä suurin piirtein edellisen neljänneksen tasolla. Yhtiö ennakoi sahatavaran hintoihin maltillisia korotuksia Q2:lle kustannusinflaation kompensoimiseksi, mutta arviomme mukaan vaisu kysyntätilanne rajoittaa kuitenkin mahdollisuuksia hintojen nostamiseen. Levyteollisuudessakin myyntihinnat olivat pysyneet Q1:llä suunnilleen vakaina. Myös Levyteollisuudessa tiettyjen kuluerien nousu aiheuttaa painetta hintojen korotuksiin, mutta kommenttien perusteella jäi epäselväksi, tukeeko kysyntä-tarjonta-tilanne näitä korotuksia riittävästi. Kokonaisuutena molempien liiketoimintojen hinnoitteludynamiikat vaikuttivat mielestämme noin ennusteidemme suuntaisilta.
Yhtiö liputti myös alkuvuoden maltillisista operatiivisista haasteista
Koskisen Q1:n tuotannolliseen toimintaan vaikuttivat puhelun perusteella useat tekijät, joita emme olleet huomioineet ennusteissamme. Järvelän sahan tuotantomäärät olivat pudonneet Q1:n aikana väliaikaisesti teknisten haasteiden ja kylmän sään vuoksi. Myönteistä oli kuitenkin, että Iisveden saha on saavuttanut tuotantoennätyksiä ja integraatio on edennyt suunnitellusti. Lisäksi korkea energian hinta on vaikuttanut molempien liiketoimintojen kannattavuuteen alkuvuonna. Näin ollen kuluennusteisiimme voi kohdistua Q1:n osalta lieviä nousupaineita.
Puunhankinnassa talvikohteiden korjuut päättyivät noin kaksi viikkoa ennakoitua aiemmin nopean kevään tulon vuoksi. Tukkien hinnat ovat olleet lievässä keväälle tyypillisessä nousussa, ja Lähi-idän kriisi on nostanut polttoainekustannuksia, mikä heijastuu viiveellä raaka-aineen tehdashintaan. Tukkien kantohinnat kuitenkin laskivat Q1:llä vuositason vertailussa, kuten olimme Q4:n aikaan laadituissa ennusteissamme odottaneet.
Lavea ohjeistus on mielestämme edelleen paikallaan
Puhelun kokonaisuvan perusteella tulkitsemme Koskisen vuoden käynnistyneen jossain määrin varovaisissa tunnelmissa. Lisäksi Iranin sota luo merkittävää epävarmuutta loppuvuoden näkymien osalta ja markkinakorkojen yläsuuntainen värinä on jossain määrin negatiivinen uutinen rakennussektorin kysynnän toipumisodotuksille. Arviomme mukaan Koskisen lavea kuluvan vuoden ohjeistus on edelleen realistinen. Ohjeistus indikoi liikevaihdon kasvua ja 8–12 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Meidän ja konsensuksen ennusteissa oleviin merkittäviin tulosparannusodotuksiin (2026e: oik. EBITDA-kasvu > 40 %) liittyvät riskit ovat kuitenkin alkaneet taipua negatiiviselle puolelle viimeaikaisen uutisvirran kanssa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Koskisen on suomalainen puunjalostusyhtiö, jolla on yli sadan vuoden toimintahistoria puutuotemarkkinoilla. Puutuotteet ovat hyvä vaihtoehto materiaaleille monissa käyttötarkoituksissa niiden positiivisen hiilinielun (eli ne sitovat hiilidioksidia enemmän kuin niiden tuotannon aikana vapautuu), kestävyyden ja uusiutuvuuden ansiosta. Koskisen hiilikädenjälki ylittää moninkertaisesti sen hiilijalanjäljen, sillä sen tuotteet sitovat hiiltä vuosikymmeniksi. Koskisen tuotantolaitokset sijaitsevat Järvelässä ja Hirvensalmella sekä Toporówissa Puolassa. Koskisen keskeisiä markkinasegmenttejä ovat havusahatavara, koivuvaneri ja lastulevy. Koskisella oli 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella myyntiä noin 70 maassa. Koskisella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Sahateollisuus (60,4 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella) ja Levyteollisuus (39,6 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella). Sahateollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa sahatavaraa ja ‑jalosteita, ja Levyteollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa vaneria, ohutvaneria, viilua, lastulevyä sekä kevyiden ja raskaiden hyötyajoneuvojen sisustusratkaisuja Kore‑brändin alla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 354,9 | 399,4 | 425,9 |
| kasvu-% | 25,8 % | 12,6 % | 6,6 % |
| EBIT (oik.) | 14,5 | 25,8 | 30,3 |
| EBIT-% (oik.) | 4,1 % | 6,5 % | 7,1 % |
| EPS (oik.) | 0,37 | 0,74 | 0,93 |
| Osinko | 0,14 | 0,20 | 0,30 |
| Osinko % | 1,5 % | 2,1 % | 3,1 % |
| P/E (oik.) | 24,7 | 13,1 | 10,4 |
| EV/EBITDA | 9,5 | 6,6 | 5,5 |
Foorumin keskustelut
