Koskisen julkaisi tiistaina hiljaista jaksoa edeltävän puhelun kysymykset ja vastaukset, jotka vaikuttivat piirtävän odotuksiamme varovaisemman kuvan alkuvuoden liiketoiminnan kehityksestä. Vaikka markkinatilanne on pysynyt pääosin odotustemme mukaisena, Järvelän sahan tekniset haasteet, poikkeuksellisen kylmä sää ja korkea energian hinta ovat rasittaneet Sahateollisuuden tuotantomääriä ja molempien yksiköiden kannattavuutta. Toisaalta koivuvanerin kysyntä on säilynyt hyvänä ja Levyteollisuuden tilauskirjat ovat olleet alkuvuonna tavanomaista vahvemmat. Päivitämme ennusteemme tarvittaessa ennen Koskisen 15.5 julkistettavaa Q1-tulosta.

Markkinatilanne on säilynyt haastavana ja geopoliittinen epävarmuus on kohonnut

Koskisen mukaan rakennussektorin alavire on jatkunut ja puutuotteiden kysyntä on pysynyt maltillisena. Markkinatunnelma passivoitui maaliskuussa Iranin sodan puhkeamisen myötä, mutta tilanne piristyi uudelleen kuun lopulla. Sahateollisuuden tilauskirjat kausiluonteisesti vahvalle toiselle neljännekselle (Q2) ovat suurin piirtein edellisvuoden tasolla. Positiivisena asiana puhelussa nousi esiin koivuvanerin kysyntä, joka on jatkunut hyvänä, ja tilausmäärät ovat olleet alkuvuonna tavanomaista korkeammat. Tämä vahvistaa aiempaa arviotamme siitä, että Levyteollisuus kykenee Sahateollisuutta parempaan suoriutumiseen haastavassa markkinassa. Levyteollisuuden numeroita laimentaa kuitenkin Q1:llä lastulevysegmentti, joka kärsii edelleen Suomen rakennusmarkkinan heikosta vedosta.

Tuotteiden hinnoittelussa ei ole tapahtunut suuria liikkeitä alkuvuoden aikana. Sekä sahatavaran että koivuvanerin hinnat pysyivät Q1:llä suurin piirtein edellisen neljänneksen tasolla. Yhtiö ennakoi sahatavaran hintoihin maltillisia korotuksia Q2:lle kustannusinflaation kompensoimiseksi, mutta arviomme mukaan vaisu kysyntätilanne rajoittaa kuitenkin mahdollisuuksia hintojen nostamiseen. Levyteollisuudessakin myyntihinnat olivat pysyneet Q1:llä suunnilleen vakaina. Myös Levyteollisuudessa tiettyjen kuluerien nousu aiheuttaa painetta hintojen korotuksiin, mutta kommenttien perusteella jäi epäselväksi, tukeeko kysyntä-tarjonta-tilanne näitä korotuksia riittävästi. Kokonaisuutena molempien liiketoimintojen hinnoitteludynamiikat vaikuttivat mielestämme noin ennusteidemme suuntaisilta.

Yhtiö liputti myös alkuvuoden maltillisista operatiivisista haasteista

Koskisen Q1:n tuotannolliseen toimintaan vaikuttivat puhelun perusteella useat tekijät, joita emme olleet huomioineet ennusteissamme. Järvelän sahan tuotantomäärät olivat pudonneet Q1:n aikana väliaikaisesti teknisten haasteiden ja kylmän sään vuoksi. Myönteistä oli kuitenkin, että Iisveden saha on saavuttanut tuotantoennätyksiä ja integraatio on edennyt suunnitellusti. Lisäksi korkea energian hinta on vaikuttanut molempien liiketoimintojen kannattavuuteen alkuvuonna. Näin ollen kuluennusteisiimme voi kohdistua Q1:n osalta lieviä nousupaineita.

Puunhankinnassa talvikohteiden korjuut päättyivät noin kaksi viikkoa ennakoitua aiemmin nopean kevään tulon vuoksi. Tukkien hinnat ovat olleet lievässä keväälle tyypillisessä nousussa, ja Lähi-idän kriisi on nostanut polttoainekustannuksia, mikä heijastuu viiveellä raaka-aineen tehdashintaan. Tukkien kantohinnat kuitenkin laskivat Q1:llä vuositason vertailussa, kuten olimme Q4:n aikaan laadituissa ennusteissamme odottaneet.

Lavea ohjeistus on mielestämme edelleen paikallaan

Puhelun kokonaisuvan perusteella tulkitsemme Koskisen vuoden käynnistyneen jossain määrin varovaisissa tunnelmissa. Lisäksi Iranin sota luo merkittävää epävarmuutta loppuvuoden näkymien osalta ja markkinakorkojen yläsuuntainen värinä on jossain määrin negatiivinen uutinen rakennussektorin kysynnän toipumisodotuksille. Arviomme mukaan Koskisen lavea kuluvan vuoden ohjeistus on edelleen realistinen. Ohjeistus indikoi liikevaihdon kasvua ja 8–12 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Meidän ja konsensuksen ennusteissa oleviin merkittäviin tulosparannusodotuksiin (2026e: oik. EBITDA-kasvu > 40 %) liittyvät riskit ovat kuitenkin alkaneet taipua negatiiviselle puolelle viimeaikaisen uutisvirran kanssa.