Koskisen Q1-aamutulos: Tulos putosi jokseenkin odotetusti, vaikka liikevaihto jäi alas

Koskisen aamulla julkaisema Q1-tulos oli selvästi vertailukautta heikompi, mutta suhteessa ennusteisiimme poikkeamat jäivät tulosriveillä kokonaisuutena melko maltillisiksi. Kuluvan vuoden leveän ohjeistuksensa Koskisen toisti. Lisäksi yhtiö hienosääti strategiaansa vuosien 2024-2027 strategiakaudelle, mutta ensipuraisulla päivitys ei sisältänyt huomattavia muutoksia tai yllätyksiä ja taloudelliset tavoitteet pysyivät ennallaan. Alustavan arviomme mukaan raportti ei aiheuta huomattavia muutospaineita yhtiön ennusteisiimme.

Tuloskunto heikkeni jokseenkin odotetusti lakkojen rasittamalla Q1:llä

Koskisen liikevaihto laski Q1:llä 13 % 64 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme melko selvästi. Alitus tuli etenkin Sahateollisuudesta, jossa Suomen poliittisten lakkojen aiheuttama satamien sulkeutuminen siirsi liikevaihtoa odotuksiammekin enemmän Q2:lle. Lisäksi helmikuun suorat lakot ja Järvelän uuden sahalinjan myöhässä ollut ylösajo rokotti luultavasti volyymejä Q1:llä (kvartaalin lopulla Järvelän tuotantotasot olivat lähellä tavoitteita). Sahateollisuuden keskihinta sen sijaan vaikuttaa kehittyneen alustavan arviomme mukaan hieman odotuksiamme paremmin. Levyteollisuuden liikevaihto oli lähellä ennustettamme, mikä on luultavasti muodostunut arviotamme hieman korkeammasta volyymistä ja alemmasta keskihinnasta. Levyteollisuudessa lakkojen epäsuorat rasitukset toimituksiin jäivät vähäisemmiksi.

Koskisen oikaistu käyttökate oli Q1:llä 5,5 MEUR. Operatiivinen tulos yli puolittui vahvasta vertailutasosta ja jäi hieman ennusteestamme. Tuloskunto heikkeni sinänsä odotetusti molemmissa yksiköissä. Sahateollisuus alitti ennusteemme liikevaihtovetoisesti ja jäi vaisulle kannattavuustasolle. Levyteollisuuden suoritus oli hieman odotuksiamme parempi, mutta volyymin lasku ja koivutukin hinnan nousu eivät mahdollistaneet korkeisiin vertailulukuihin yltämistä. Lisäksi Muussa toiminnassa päästöoikeuksien myyntituotot jäivät reippaasti vertailukautta alhaisemmiksi ja myös ennusteemme alapuolelle, joten laadullisesti operatiivinen tulos oli hieman arvioimaamme parempi.

Poistot olivat odotuksiamme pienemmät luultavasti Järvelän sahainvestoinnin loppuhyväksyntöihin liittyen vielä Q1:llä. Tämä käänsi operatiivisen tuloksen lievän ennustealituksen maltilliseksi ylitykseksi alariveillä, sillä rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut yllätyksiä. Kassavirrallisesti raportti oli odotetusti heikko ja Q1:n kassavirta oli selvästi negatiivinen, sillä poliittisten lakkojen aiheuttamat toimitushäiriöt sitoivat pääomia etenkin varastoon. Odotamme sitoutuneen käyttöpääoman kuitenkin purkautuvan Q2:lla.

Ohjeistus pysyi odotetusti ennallaan tässä vaiheessa vuotta

Koskisen toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta ja oikaistu käyttökatemarginaali on 8–12 %. Ohjeistuksen toisto oli mielestämme hyvin odotettua. Kommentit markkinoista olivat mielestämme varovaisen myönteisiä molempien liiketoimintojen osalta, vaikka globaalisti edelleen laahaava rakentaminen ei välttämättä äkkijyrkkää piristystä markkinatilanteeseen indikoikaan. Lisäksi lakkojen aiheuttamat toimitusten jätättämät purkautuvat yhtiön mukaan jo Q2:lla. Haasteena pysyy vähemmän yllättäen tukkien korkea hintataso. Alustavan arviomme mukaan Koskisen lähiaikojen ennusteisiimme ei kohdistu merkittävää muutospaineita raportin myötä.