Koskisen Q1’25 -ennakko: Vaatimattomat vertailuluvut pitäisi ylittyä selkeästi

Koskisen julkistaa Q1-tuloksensa perjantaina noin klo 8:30. Markkinaodotuksissa on lakkojen rasittamaa vertailukautta paremmat numerot. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa liikevaihdon kasvusta ja 7-11 %:n oikaistusta käyttökatemarginaalista Koskisen toistanee. Emme tunnista Koskisen osakkeessa selkeää hinnoitteluvirhettä kumpaankaan suuntaan ennen Q1-raporttia. 

Kasvua on ajanut Q1:llä luultavasti Sahateollisuus

Ennustamme Koskisen liikevaihdon kasvaneen 17 % 75 MEUR:oon Q1:llä. Ennusteemme on hieman konsensuksen yläpuolella. Ennusteessamme kasvua on ajanut Sahateollisuus, jossa Järvelän uuden sahalinjan ylösajon edistymisen ansiosta nousseet volyymit sekä hieman kohonneet sahatavaran myyntihinnat ovat kohottaneet liikevaihtoa. Vertailukaudella Suomen satamalakot sotkivat etenkin Sahateollisuuden toimituksia, joten vertailulukukin on vaatimaton. Levyteollisuudelta odotamme vakaata liikevaihdon kehitystä, sillä vertailukauden kaltainen nihkeä markkinatilanne ei luultavasti ole mahdollistanut volyymikasvua, ja koivuvanerin sekä lastulevyn hinnatkin ovat kehittyneet melko vakaasti.

Myös tulosparannus on syntynyt Sahateollisuudesta

Ennustamme Koskisen oikaistun käyttökatteen parantuneen Q1:llä kasvun mukana vaisusta vertailutasosta vajaat 30 % 7,1 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen yläpuolella. Ennustamme Sahateollisuuden parantaneen kannattavuuttaan etenkin volyymikasvun ja Järvelän investointien ylösajojen etenemisen tuomien tehokkuushyötyjen ansiosta. Lisäksi Sahateollisuuden kannattavuutta on tukenut Q1:llä hyvään hintatasoon myydyt sivutuotteet, vaikka volyymit energiasektorin sivutuotevolyymit jäivätkin luultavasti vaisuiksi Etelä-Suomen lämpimän talven takia. Levyteollisuudessa noussut koivutukin hinta on arviomme mukaan painanut kannattavuutta Q1:llä suhteessa vertailukauteen. Muut yksikön pieni tappio, Järvelän sahainvestointien käyttöönoton myötä selvästi kasvaneet poistot, pienet rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen EPS:n kohonneen Q1:llä operatiivisen tuloksen kasvun ajamana 0,11 euroon osakkeelta. Ennusteissamme ei ole kertaeriä, mutta pienet joidenkin satojen tuhansien eurojen kertakulut Iisveden Metsän ostoon liittyen eivät olisi yllättäviä. Ennusteemme on myös alarivin osalta konsensuksen yläpuolella.   

Yhtiö luultavasti toistaa ohjeistuksensa

Koskisen on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta (2024: liikevaihto 282 MEUR) ja oikaistu käyttökatemarginaali on 7–11 %. Odotamme Koskisen toistavan ohjeistuksensa Q1-raportissaan, ja konsensuksen perusteella tämä on myös markkinaodotus. Yhtiön markkinatilanne on säilynyt alkuvuodesta nihkeänä, mutta olemme odottaneet rakentamisen merkittävämpää elpymistä vasta H2:n aikana ja ensi vuonna sekä kireänä pysyvää puumarkkinaa. Kauppapolitiikan kiristymisestä Koskisen ei näkemyksemme mukaan kärsi tai hyödy suoraan, mutta mahdolliset epäsuorat vaikutukset yleisen taloustilanteen tai kauppavirtojen muutoksista ovat vaikeasti ennakoitavia. Arviomme mukaan yhtiön pitäisi yltää melko leveään marginaalihaarukkaansa, vaikka suhteellista kannattavuutta matalakatteiseen Sahateollisuuteen kohdistuva ja luultavasti vielä Q2:n aikana toteutuva Iisveden Metsä -yritysosto lähtökohtaisesti laskee ainakin lyhyellä aikavälillä.