Koskisen Q1’25 -pikakommentti: Sahateollisuudessa löytyi kauppaa erinomaisesti ja tulosvipu väänsi

Koskisen tänään aamulla julkaisema Q4-tulos oli selvästi vertailukautta ja kaikkia konsensukseen osallistuneita ennusteita parempi Sahateollisuuden erittäin vahvan volyymivetoisen kasvun ansiosta. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa yhtiö toisti sinänsä odotetusti ja vahva Q1 antaa erinomaiset lähtökohdat ohjeistuksen saavuttamiselle. Odotamme Koskisen osakkeelle tänään positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan vahvan Q1-tuloksen ansiosta.  

Tuloskunto otti ison loikan Q1:llä eteenpäin

Koskisen liikevaihto kasvoi Q1:llä 35 % lakkojen rassaamasta heikosta vertailuluvusta 86 MEUR:oon, mikä ylitti konsensuksen ja myös meidän ennusteemme. Kasvu oli valtaosin Sahateollisuuden nousseiden volyymien ajamaa, mutta myös keskihintojen kehitys vaikuttaa positiiviselta molemmissa liiketoiminnoissa. Yhtiö onnistuikin löytämään erittäin hyvin järkevän hintaista kauppaa Sahateollisuudessa, sillä rakennussektorin ajama kysyntä on yhä vaisulla tasolla. Tarkempia ajureita Sahateollisuuden verrokkeihin nähdenkin erittäin väkevälle Q1-kasvulle pitää kuitenkin vielä selvitellä.

Koskisen oikaistu käyttökate kohosi Q1:llä yli 70 % vertailukaudesta 9,5 MEUR:oon, mikä ylitti kirkkaasti meidän ennusteemme, joka oli konsensuksen yläreunassa. Tulosparannus ja ennusteylitys tulivat etenkin Sahateollisuudesta, jossa volyymikasvu ja investointien ylösajon etenemisen myötä parantunut tuotantotehokkuus moninkertaistivat operatiivisen tuloksen, vaikka tukkipuun hintataso onkin edelleen korkealla. Levyteollisuudessa tuloskunto heikkeni lähinnä koivutukin hinnan noususta ja muusta inflaatiosta johtuen, mutta pudotus jäi arvioimaamme pienemmäksi. Muut-segmentin lievä tappio oli suunnilleen odotustemme mukainen. Alemmilla riveillä poistojen, rahoituskulujen ja veroasteen nettorasitus oli niukasti odotuksiamme korkeampi Q1:llä, mutta vahva operatiivinen tuloskehitys nosti EPS:n kaikkien ennusteiden yläpuolelle 0,18 euroon. Rahavirrallisesti raportti oli selvästi tulosta vaisumpi, kun erittäin vahva volyymikasvu ja luultavasti myös Q1:n kausiluonne nostivat käyttöpääomaa roimasti. Tämä painoi Koskisen liiketoiminnan rahavirran pakkaselle alkuvuodesta. Odotamme kuitenkin yhtiön rahavirran parantuvan vuoden mittaan.

Ohjeistus pysyi melko odotetusti ennallaan

Koskisen toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta (2024: liikevaihto 282 MEUR) ja oikaistu käyttökatemarginaali on 7–11 %. Ohjeistuksen toisto oli mielestämme sinällään täysin odotettua, sillä sitä tarkasteltaessa on huomioitava, että vielä H1:n aikana toteutuva Iisveden Metsän osto tullee laimentamaan Koskisen kannattavuutta H2:n aikana. Lisäksi markkinatilanne on kokonaisuutena hyvin epävarma etenkin kauppapoliittisen tilanteen kiristymisen mahdollisista epäsuorista rasitteista johtuen, vaikka Sahateollisuuden Q1-suoritus oli rohkaiseva ja Levyteollisuudessakin oli näkynyt Q1:llä varovaisia piristymisen merkkejä. Vahva Q1 luo kuitenkin yhtiölle erinomaisen pohjan ohjeistuksen saavuttamiselle erityyppisissä markkinaskenaarioissa.