Koskisen Q2-aamutulos: Ohjeistus alkaa näyttää jo hyvin varovaiselta

Koskisen aamulla julkaisema Q2-tulos oli odotuksiamme parempi, kun molemmat operatiiviset divisioonat ylittivät ennusteemme odotetun kaksijakoisesta markkinatilanteesta huolimatta. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa Koskisen toisti, kuten ennakoimme, vaikka hyvän H1:n jälkeen ohjeistus alkaakin näyttää jo hyvin varovaiselta. Odotamme Koskiselle tänään positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan odotuksia paremman Q2-raportin ansiosta, mitä puoltaa myös osakkeen varsin matala arvostus (2023e P/B 1x).

Molemmat divisioonat ylittivät ennusteemme

Koskisen ei ollut julkistanut vertailulukuja ennen Q2-raporttia, mutta tiedossa toki oli, että sahasyklin kuumimman vaiheen aikaan taotut vertailuluvut olivat erittäin kovat ja Q2’22 paljastui raportin yhteydessä Koskisen kvartaaliennätykseksi tuloksen osalta. Koskisen liikevaihto laski vertailukaudesta Q2:lla 22 % 74 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme lievästi. Volyymit laskivat molemmissa liiketoiminnoissa melko selvästi ja myös sahatavaran hinnat painuivat heikossa sahasuhdanteessa. Koivuvanerien sotapohjaisesta tarjontahäiriöstä johtuneet huippukorkeat hinnat nostivat Levyteollisuuden odotustemme mukaisesti kasvuun.

Koskisen oikaistu käyttökate oli Q2:lla 13,7 MEUR. Operatiivinen tulos laski väkivahvasta vertailutasosta yli 50 %, mutta ylitti kuitenkin reippaasti ennusteemme. Tuloskertymä oli odotustemme mukaisesti kaksijakoinen, sillä Levyteollisuus teki korkeiden hintojen siivittämänä huipputuloksen ja ylitti ennusteemme selvästi. Sahateollisuus pärjäsi Q2:lla Q4’22:n ja Q1:n tavoin selvästi monia verrokkejaan paremmin. Siten yksikkö pystyi heikosta hintatasosta ja inflaatiosta huolimatta tukemaan konsernitulosta 1,7 MEUR:lla käyttökatetasolla, mikä ylitti ennusteemme maltillisemmin. Muun toiminnan tulos oli odotustemme mukaisesti nollatasolla. Alemmilla riveillä poistotaso ja veroaste olivat suurin piirtein odotustemme mukaiset, kun taas rahoituskulut kirjattiin odotustemme vastaisesti ja todennäköisesti poikkeuksellisesti positiivisiksi. Näin ollen EPS ylitti vivulla ennustemme ja asettui 0,43 euroon. Myös liiketoiminnan kassavirta kääntyi selvästi Q2:lla vaisumman Q1:n jälkeen positiiviseksi luultavasti normaaleja kausitekijöitä peilaten ja myös investointien jälkeinen vapaa kassavirta oli plussalla.

Kuluvan vuoden näkymiin ei muutoksia, mutta ohjeistus näyttää jo hyvin varovaiselta

Koskisen toisti listautumisen yhteydessä annetun ohjeistuksen vuodelle 2023, jonka mukaan se arvioi, että vuonna 2023 sen liikevaihto ei ylitä vuoden 2022 tasoa (311 MEUR), ja sen oikaistu käyttökatemarginaali on 12-14 % (2022: 21 %). Ohjeistuksen toisto tässä vaiheessa vuotta oli odotettua, mutta ohjeistukseenkin nähden erittäin vahvan H1:n jäljiltä ohjeistus näyttää jo hyvin varovaiselta (H1: oikaistu käyttökate-% 18 %). Markkinakommenttien ja arvioidemme mukaan Levyteollisuudelle reipasta tukea antava Venäjän koivuvanerin tarjonnan puuttuminen ei ole nopeasti poistumassa, minkä takia näkymät segmentissä pysyvät lyhyellä tähtäimellä erittäin vahvoina. Vastaavasti Sahateollisuuden selkeämpää valoa rakentamisen ajamassa kysynnässä ei ole näköpiirissä. Toisaalta Sahateollisuuden viimeisen 9 kuukauden odotuksiamme vahvempi tuloskunto on lisännyt luottamusta yksikön kykyyn luovia huonossa markkinatilanteessa ja myös heinäkuussa alkaneen sekä suunnitelmien mukaan edenneen Järvelän uuden sahalinjan ylösjon pitäisi tukea yksikön tuottavuutta viimeistään ensi vuonna.