Koskisen Q2 perjantaina: Hyvin kaksijakoinen meno on jatkunut

Koskisen raportoi Q2-tuloksensa perjantaina. Koskisen markkinatilanne on pysynyt liiketoiminnoittain hyvin kaksijakoisena, mutta odotamme Levyteollisuuden vahvan hinnoittelutilanteen siivittäneen Koskisen edelleen melko hyvälle kannattavuustasolle Q2:lla. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa Koskisen arviomme mukaan toistaa tässä vaiheessa vuotta vallitsevia korkeita epävarmuuksia heijastellen, mutta nykyiset ennusteemme ovat kannattavuuden osalta aivan yhtiön ohjeistushaarukan ylälaidalla vahvan Q1:n jäljiltä. Tuloksen ja näkymien lisäksi seuraamme raportissa etenkin johdon kommentteja Järvelän Q3:n alussa käynnistyneen uuden sahalinjan ylösajon etenemisestä.

Vertailulukuja ei ole, mutta Levyteollisuus on kasvanut ja Sahateollisuus supistunut

Koskisen ei ole julkaissut vertailulukuja Q2’22:lta. Ennustamme Koskisen saavuttaneen Q2:lla 76 MEUR:n liikevaihdon. Ennustamme Sahateollisuuden jääneen vertailukautta alempaan 32 MEUR:n liikevaihtoon. Ennusteemme on Q1:n toteuman tasolla, sillä arviomme mukaan sahaliiketoiminnan normaali kausiluonteinen kysynnän piristyminen keväällä on tänä vuonna jäänyt suutariksi heikon rakennusmarkkinan takia. Näin ollen odotamme Sahateollisuuden volyymien jääneen Q2:lla mataliksi ja laskeneen vertailukaudesta. Myyntihintojen arvioimme laskeneen enää niukasti Q1:n matalilta tasoilta, sillä nykyinen hintataso vastaa jo heikoimpien pelureiden käteiskulujen tasoa. Levyteollisuudelta odotamme viime vuotta korkeampaa 41 MEUR:n liikevaihtoa korkealla tasolla pysyneiden vanerin ja lastulevyn hintojen siivittämänä. Levyteollisuuden volyymien arvioimme pysyneen terveinä, mutta talouden hidastumisen sekä koivutukin saatavuusrajoitteiden takia emme odota yksiköltä volyymikasvua Q2:lta.

Tulosvastuu on edelleen Levyteollisuuden harteilla

Ennustamme Koskisen tehneen Q2:lla 10 MEUR:n oikaistun käyttökatteen, joka vastaa 13 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Arviomme mukaan Koskisen kannattavuus on pysynyt melko hyvänä Q2:lla, sillä Levyteollisuus on ennusteessamme yltänyt erinomaiseen 23 %:n käyttökatemarginaaliin, kun korkeiden hintojen tulokselle luoma tuki ylittää selvästi koivutukin korkeasta hinnasta syntyneen rasitteen. Sahateollisuuden arvioimme painuneen käyttökate-%:lla mitattuna nollan tuntumaan, sillä marginaaleille on tullut painetta sekä volyymeistä, hinnoista että kustannuksista. Tämä olisi kuitenkin verrokkeihin nähden siedettävä taso. Muissa erissä odotamme Koskisen myyneen päästöoikeuksiaan Q2:lla Q1:stä vähemmän, mutta ennusteemme sisältävät kuitenkin pieniä tuottoja päästöoikeusmyynnistä. Tavanomaiset poistot, rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen kerryttäneen Q2:lla 0,25 euron oikaistun osakekohtaisen tuloksen.

Ennusteemme ovat vahvan Q1:n ajamana ohjeistushaarukan ylälaidalla

Koskisen on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan se arvioi, että vuonna 2023 sen liikevaihto ei ylitä vuoden 2022 tasoa, ja sen oikaistu käyttökatemarginaali on 12–14 %. Ennustamme liikevaihdon laskevan 7 % vuonna 2023 296 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen olevan noin 42 MEUR. Tulostaso vastaa 14,2 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia, joten ennusteemme on ohjeistushaarukan ylälaidan tuntumassa vahvan Q1:n jäljiltä (Q1: oik. EBITDA-% 17 %). Arvioimme kuitenkin yhtiön toistavan ohjeistuksensa tässä vaiheessa, sillä epävarmuus markkinatilanteen suhteen loppuvuoteen katsottaessa edelleen korkea. Sahateollisuudessa selkeitä merkkejä paremmasta ei ole näköpiirissä, kun taas Levyteollisuudessa koivuvanerimarkkinan tarjontahäiriö (ts. Venäjän poistuminen markkinoilta pakotteiden myötä) pitää arviomme mukaan yksikön kannattavuutta korkeilla tasoilla ja tukee konsernitulosta myös loppuvuodesta. Tuloksen ja näkymien lisäksi seuraamme raportissa johdon kommentteja Järvelän tehdasinvestoinnin ylösajoon liittyen, mutta tuloslaskelmassa näkyviä hyötyjä odotamme hankkeesta vasta ensi vuoden puolella.