Koskisen Q2’24 -ennakko: Toistaiseksi viimeistä kertaa kovia vertailulukuja vastaan

Koskisen julkistaa Q2-tuloksensa perjantaina. Koskisen kohtaa Q2:lla toistaiseksi viimeistä kertaa kovat vertailuluvut, joista arvioimme yhtiön jääneen selvästi vaativammassa toimintaympäristössä. Ohjeistuksensa Koskisen toistanee Q2-raportista. Kysynnän osalta tilannekuva ei osoita viimeaikaisen uutisvirran sekä verrokkien Q2-raporttien perusteella selvää ja kestävää piristymistä, sillä rakentaminen kyntää edelleen syvällä. Kulupuolella korkea tukin hinta haastaa myös Koskista. Emme tee muutoksia näkemykseemme Koskisesta ennen Q2-raporttia, sillä aikanaan edessä olevaa mutta viipyvää (rakentamisen) suhdannekäännettä ja riskejä on hinnoiteltu osakkeeseen mielestämme tasapainoisesti.

Odotamme niukkaa kasvua Sahateollisuuden ajamana

Ennustamme Koskisen liikevaihdon kasvaneen 2 % 75 MEUR:oon Q2:lla. Ennusteemme on lievästi konsensuksen alapuolella. Sahateollisuudessa Koskisella on selvästi vertailukautta enemmän kapasiteettia Järvelän uuden sahalinjan myötä ja varastojen täytön takia kysyntäkin on luultavasti ollut Q2:lla hieman heikkoa vertailukautta parempaa. Lisäksi Q1:ltä siirtyi Q2:n puolelle toimituksia Suomen poliittisten lakkojen takia ja myös sahatavaran hinnat ovat nousseet hieman. Odotammekin Sahateollisuudelta selvää kasvua suhteessa vertailukauteen. Levyteollisuudessa Koskisella on vastassa erittäin kovat vertailuluvut toimitusten painotuttua viime vuonna Q2:een (ja kesäseisokkien Q3:een). Hintataso ei Levyteollisuudessa ole arviomme mukaan muuttunut oleellisesti. Näin ollen odotamme Levyteollisuuden myynnin supistuneen vertailukaudesta selvästi volyymivetoisesti.

Tulospudotus tulee Levyteollisuudesta, Sahateollisuus parantanee

Ennustamme Koskisen oikaistun käyttökatteen laskeneen Q2:lla noin 30 % 9,7 MEUR:oon, mikä on hieman konsensuksen yläpuolella. Tämä vastaa 13 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia kausiluonteisesti hyvälle kvartaalille. Odotamme Levyteollisuuden tuloksen pudonneen selvästi vertailukautta heikomman volyymin ja koivutukin nousseen hinnan takia, mutta yltäneen kuitenkin melko hyvälle tasolle (Q2’24e: oik. EBITDA 19 %) korkean hintatason ansiosta. Sahateollisuudessa odotamme volyymikasvun ajaneen yksikön tuloksen heikon vertailuluvun yläpuolelle, vaikka Järvelässä uuden sahalinjan käyttöönotto on edennyt hieman yhtiön tavoitteita hitaammin. Hyvää kannattavuutta markkinatilanne ei arviomme mukaan Sahateollisuudessa ole silti mahdollistanut (Q2’24e: oik. EBITDA-% 8 %). Muut yksikön pieni tappio, uuden sahalinjan käyttöönoton myötä kasvaneet poistot, pienet rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen EPS:n laskeneen vivulla operatiiviseen tulokseen nähden ja olleen Q2:lla 0,22 euroa. Ennusteemme on sentin yli konsensuksen. 

Arviomme mukaan Koskisen toistaa kuluvan vuoden ohjeistuksensa

Koskisen on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta (2023: liikevaihto 271 MEUR) ja oikaistu käyttökatemarginaali on 8–12 %. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa Q2-raportissa. Odotamme Koskisen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 8 % ja oikaistun käyttökatemarginaalin asettuvan ohjeistushaarukan puoliväliin 10 %:iin. Konsensusennusteet ovat suunnilleen samalla tasolla.

Alkuvuoden uutisvirran ja verrokkien Q2-raporttien perusteella rakentamisen elpymiseen liittyvät odotukset ovat lykkääntyneet ensi vuoden puolelle. Levyteollisuudessa EU:n pakotteiden kiertoa estävät toimet, sodan takia päällä oleva merkittävä tarjontarajoite sekä logistiikkasektorin kohtuullinen kysyntä indikoivat markkinatilanteen lievän piristymisen jatkumista. Toisaalta keväällä edelleen kohonnut ja vain vähäisiä taittumisen merkkejä osoittavat tukin hinnat uivat molempien yksiköiden kuluihin yhä voimakkaammin H2:lla. Siten markkinatilanteen iso kuva ei mielestämme ole kesän aikana muuttunut oleellisesti ainakaan tuloksen teon näkökulmasta. Siten pidämme ennusteemme ennallaan ennen Q2-raporttia.