Lähde: Inderes & Modular Finance (3 ennustetta)

Koskisen julkaisee Q2-raporttinsa torstaina 13.8. kello 8.30, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen voimakkaasti Iisveden Metsän oston ja Sahateollisuuden orgaanisen kasvun ansiosta. Kannattavuutta kuitenkin painavat korkeat puukustannukset ja rakennusmarkkinan jatkuva alavire. Ennen Q1:stä lasketun ohjeistuksensa Koskisen todennäköisesti toistaa, sillä rakennussektorin kysynnän toipumisesta ei ole edelleenkään mitään merkkejä näköpiirissä ja myös tukkipuun hinta on pysynyt korkealla. Emme tee muutoksia näkemykseemme Koskisesta ennen Q2-raporttia.

Odotamme vahvan liikevaihdon kasvun jatkuneen Q2:lla

Ennustamme Koskisen liikevaihdon kasvaneen kausiluonteisesti pirteällä Q2:lla reilut 20 % 109 MEUR:oon, mikä on konsensuksen tasolla. Odotamme kasvun syntyneen valtaosin Sahateollisuudesta (+39 % v/v), jota Iisveden Metsän oston epäorgaaninen kasvu on tukenut 2 kuukaudelta (arviolta puolet raportoidusta kasvusta). Odotamme myös Järvelän sahausvolyymien kasvaneen, vaikka rakennussektorin kysyntä onkin pysynyt heikkona. Sahatuotteiden hintatason ennustamme jääneen vain hieman vertailukaudesta mutta nousseen lievästi Q1:stä. Levyteollisuudessa odotamme liikevaihdon kehittyneen lievästi nousujohteisesti koivuvanerisegmentin niukan volyymikasvun ajamana. Koivuvanerin kysyntä on yhtiön aiempien kommenttien perusteella jatkunut odotuksia parempana, mutta lastulevysegmentin volyymit ovat arviomme mukaan pysyneet heikkoina segmentin voimakkaan rakennusmarkkinariippuvuuden vuoksi. Myös Levyteollisuudessa arvioimme hinnoittelun säilyneen melko vakaana.

Kannattavuus on joustanut alaspäin korkeiden kustannusten puristuksessa

Odotamme Koskisen oikaistun käyttökatteen laskeneen kausiluonteisesti vahvalla Q2:lla 16 % 8,8 MEUR:oon. Ennusteemme on hieman konsensusta pessimistisempi. Tulosheikennyksen taustalla on arviomme mukaan etenkin Sahateollisuus. Vaikka yksikön liikevaihdon kasvu on ollut ripeää, korkealla pysytellyt puuraaka-aineen hinta ja kohonneet logistiikkakustannukset painavat marginaaleja. Arviomme mukaan heikko kysyntäympäristö on vaikeuttanut kohonneiden kustannusten viemistä sahatavaran lopputuotehintoihin. Myöskään Iisveden Metsä ei arviomme mukaan ole juurikaan tukenut tuloskertymää vallitsevassa markkinassa. Levyteollisuudessa katteet ovat terveempiä, mutta uuden teknologian ylösajoon liittyvät kustannukset ja lastulevyn vaisu veto eivät mahdollista tulosparannusta melko hyvää vertailulukua vastaan. Alemmilla riveillä odotamme Koskisen raportoidun EPS:n laskeneen selvästi 0,13 euroon operatiivisen tuloksen pudotusta ja kasvaneita poistoja peilaten. Kassavirran osalta raportti lienee myös vaisu, sillä ennustamme volyymikasvun ja kausiluonteen pitäneen sitoutuneen käyttöpääoman määrän korkeana.

Ohjeistus pysynee ennallaan rakennussyklin ja puumarkkinan rasittaessa

Uskomme Koskisen toistavan Q1-tulosvaroituksen yhteydessä lasketun ohjeistuksensa, jonka mukaan kuluvan vuoden liikevaihto kasvaa, mutta oikaistu käyttökatemarginaali jää alle viime vuoden 8,1 %:n tason. Ennustamme tällä hetkellä koko vuoden oikaistun käyttökatemarginaalin asettuvan 6,5 %:iin, kun taas konsensuksen ennusteet ovat noin 7 %:ssa. Arviomme mukaan loppuvuotta värittävät samat teemat kuin Q2:sta, sillä rakentamisen näkymissä ei ole konkreettisia piristymisen merkkejä eivätkä tukkien hinnat ole myöskään laskeneet oleellisesti alkukesän huipuilta. Muistutamme myös, että edessä olevaa Q3-tulosta painavat tyypilliseen tapaan kesän tuotantoseisokit ja Keski-Euroopan lomakausi.