Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 3 ennustetta)

Koskisen julkisti tänään aamulla tuloksellisesti odotuksia vaatimattomamman Q2-raportin. Toukokuussa alentuneen väljän ohjeistuksensa yhtiö toisti odotetusti ja markkinakommenteista paistoi odotetusti läpi varsin laaja-alaisesti vaikea toimintaympäristö. Q2:n alituksen myötä ainakin Koskisen kuluvan vuoden ennusteisiimme kohdistuu jälleen laskupaineita.

Liikevaihdon kasvu jatkui ripeänä

Koskisen kausiluonteisesti hyvän Q2:n liikevaihto kasvoi 16 % 104 MEUR:oon, mikä jäi lievästi meidän ja konsensuksen ennusteista. Kasvu tuli pääosin Sahateollisuudesta, jossa Iisveden Metsän osto tuki liikevaihtoa vielä kahden kuukauden osalta. Myös sahatavaran toimitusvolyymien orgaaninen kasvu oli luultavasti vahvaa rakentamisen heikosta markkinatilanteesta huolimatta. Sahateollisuudessa keskihinnat ja siten liikevaihto jäivät kuitenkin ennusteistamme, mikä liittyi luultavasti ainakin osin odotuksia enemmän joustaneisiin sivutuotteiden myyntihintoihin. Levyteollisuudessa liikevaihto kasvoi lievästi Q2:lla, ja sekä volyymit että keskihinnat vastasivat suunnilleen odotuksiamme. Myös Levyteollisuudessa markkinatilanteen iso kuva oli Q2:lla nihkeä, vaikka logistiikkasektorin ajaman koivuvaneriliiketoiminnan happi olikin odotetusti parempi kuin rakentamisessa kiinni olevan lastulevysegmentin.

Marginaalipaine oli odotettuakin pahempaa

Koskisen oikaistu käyttökate laski vertailukaudesta 28 % 7,4 MEUR:oon, mikä oli selvästi meidän ja konsensuksen ennusteita heikompi lopputulema. Kannattavuus jousti alaspäin ja alitti ennusteet molemmissa segmenteissä. Sahateollisuudessa etenkin logistiikan ja tukin kulupaineet sekä sivutuotteiden heikentynyt kannattavuus painoivat tuloksen hyvin vaatimattomalle tasolle. Levyteollisuudessa koivuvaneri ylläpiti kohtuullista tuloskuntoa, mutta silläkään ei ollut edellytyksiä kompensoida täysin inflaatiosta, heikommasta tuotemixistä ja lastulevyn heikkoudesta johtunutta marginaalipainetta.   

Alariveillä poistoissa, rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut radikaaleja poikkeamia suhteessa ennusteisiimme tai yhtiön viimeaikaisiin numeroihin. Koskisen raportoitu EPS putosi siten Q2:lla 0,09 euroon etenkin operatiivisen tuloksen laskua peilaten ja alitti kaikki ennusteet selvästi. Rahavirrallisesti raportti oli myös odotetusti vaisuhko, mutta Q2:lla sekä liiketoiminnan kassavirta että vapaa kassavirta kohosivat positiivisiksi.

Myös lähiaikojen näkymät ovat hyvin haastavat

Koskinen toisti raportissa ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön vuoden 2026 liikevaihdon odotetaan kasvavan vuoden 2025 tasosta ja oikaistun käyttökatemarginaalin odotetaan jäävän koko vuoden 2025 8,1 %:n tasosta. Kommenttien perusteella markkinatilanne on edelleen vaikea, sillä Iranin sodan makroheijasteet (ts. inflaatio ja markkinakorkojen nousu) ovat siirtäneet rakennussektorin elpymisodotuksia. Suomen tukkipuumarkkina on kireä. Heikko markkinatilanne myös vaikeuttaa nousevien kustannusten hinnoittelua lopputuotteisiin ja aiheuttaa marginaalipaineita. Varsinaisia yllätyksiä kommenteissa ei ollut, mutta ne alleviivaavat etenkin Sahateollisuuden ja lastulevysegmentin edelleen hyvin vaikeaa toimintaympäristöä. Yhtiön omat kehityshankkeet (ml. Levyteollisuuden investointiohjelma ja Järvelän sahan kanavakuivaamoinvestoinnit) vaikuttavat edenneen yhtiön suunnitelmien ja odotustemme mukaan Q2:lla, mutta hyvälle tulostasolle nousemiseen Koskisen tarvitsisi arviomme mukaan tukea myös toimintaympäristöstä.