Koskisen Q3 perjantaina: katse on ohjeistuksessa, vaikka kesä on luultavasti ollut H1:stä vaisumpi

Koskisen raportoi Q3-tuloksensa perjantaina. Koskisen markkinatilanne on pysynyt liiketoiminnoittain hyvin kaksijakoisena, mutta odotamme Levyteollisuuden vahvan hinnoittelutilanteen siivittäneen Koskisen yhä melko hyvälle kannattavuustasolle Q3:lla. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa Koskisen voi vielä toistaa vallitsevia korkeita epävarmuuksia heijastellen, vaikka nykyiset ennusteemme odottavat yhtiöltä selkeää positiivista tulosvaroitusta kannattavuuden osalta. Tuloksen ja näkymien lisäksi seuraamme raportissa johdon kommentteja Järvelän Q3:n alussa käynnistyneen uuden sahalinjan ylösajosta.

Odotamme liikevaihdon laskeneen Q3:lla

Koskisen ei ole julkaissut vertailulukuja Q3’22:lta. Ennustamme Koskisen saavuttaneen Q3:lla 68 MEUR:n liikevaihdon. Ennustamme Sahateollisuuden jääneen vertailukautta alempaan 29 MEUR:n liikevaihtoon. Q3:n ennusteemme on myös Q1:stä ja Q2:sta alempi, sillä rakentamisen heikon tilanteen takia kysyntä on vaisua, uuden linjan ylösajo on voinut vähentää toimituksia ja lomakaudella tuotantoakin on luultavasti rajoitettu. Näin ollen odotamme Sahateollisuuden volyymien jääneen Q2:lla mataliksi ja laskeneen vertailukaudesta. Myyntihintojen arvioimme laskeneen enää niukasti H1:n matalilta tasoilta, sillä nykyinen hintataso vastaa jo heikoimpien pelureiden käteiskulujen tasoa. Levyteollisuuden liikevaihdon ennustamme olleen 39 MEUR, minkä arvioimme vastaavan vertailukauden tasoa. Levyteollisuudessa liikevaihtoa tukevat sotapohjaisen tarjontahäiriön takia korkeana pysyneen koivuvanerin hinnat, mutta rauhoittuva kysyntä, lomakausi ja koivutukin saatavuusrajoitteet ovat jättäneet volyymit viime vuotta alhaisemmalle tasolle.

Tulosvastuu on edelleen Levyteollisuuden harteilla

Ennustamme Koskisen tehneen Q3:lla 9,4 MEUR:n oikaistun käyttökatteen, joka vastaa melko hyvää 14 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Levyteollisuus on ennusteessamme yltänyt erinomaiseen 24 %:n käyttökatemarginaaliin Q3:lla, kun korkeiden hintojen tulokselle luoma tuki ylittää selvästi koivutukin korkeasta hinnasta ja lievästä volyymien laskusta syntyneet rasitteet. Sahateollisuuden arvioimme painuneen käyttökate-%:lla mitattuna nollan tuntumaan, sillä marginaaleille on tullut painetta volyymeistä, hinnoista ja kustannuksista (ml. uuden sahalinjan käyttöönotto). Muissa erissä odotamme Koskisen myyneen päästöoikeuksiaan Q3:lla maltillisesti Q2:n tavoin. Uuden sahalinjan käyttöönoton myötä kasvaneet poistot, rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen kerryttäneen Q3:lla 0,21 euron oikaistun osakekohtaisen tuloksen, mikä jäänee reilusti vertailukautta alemmas.

Ennusteemme ovat vahvan H1:n ajamana kannattavuuden ohjeistushaarukan yläpuolella

Koskisen on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan se arvioi, että vuonna 2023 sen liikevaihto ei ylitä vuoden 2022 tasoa, ja sen oikaistu käyttökatemarginaali on 12–14 %. Ennustamme liikevaihdon laskevan 9 % vuonna 2023 296 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen olevan noin 47 MEUR. Tulostaso vastaa 16 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Siten odotamme vahvan H1:n (H1: oik. EBITDA-% 18 %) ansiosta Koskiselta positiivista tulosvaroitusta, vaikka yhtiön toimintaympäristö onkin luultavasti H2:n ajan H1:stä vaativampi. Yhtiö voi kuitenkin vielä toistaa ohjeistuksensa tässä vaiheessa, sillä loppuvuodesta tullee hankala molemmissa liiketoiminnoissa, kun rakentaminen jarruttaa ja siten kysyntä laahaa Euroopassa. Odotamme kuitenkin Levyteollisuuden sotapohjaisen tarjontahäiriön tukemien katteiden vetävän Koskisen selvästi ohjeistuksensa yläpuolelle koko vuoden osalta.