Koskisen Q3’25-pikakommentti: Vuoden hiljaisin kvartaali oli tänäkin vuonna vaikea
Tiivistelmä
- Koskisen Q3-tulos jäi sekä Inderesin että konsensuksen ennusteista, johtuen osittain kertaluonteisista tekijöistä ja korkeista raaka-ainekustannuksista.
- Liikevaihto kasvoi 24 % edellisvuodesta, mutta jäi ennusteista 5 %:lla, erityisesti Sahateollisuuden odotettua hitaamman kasvun vuoksi.
- Oikaistu käyttökate laski 22 % vertailukaudesta 2,9 MEUR:oon, mikä oli odotettua heikompi tulos erityisesti Levyteollisuuden kannattavuusongelmien vuoksi.
- Koskisen toisti ohjeistuksensa liikevaihdon kasvusta ja käyttökatemarginaalista, mutta markkinatilanne pysyy edelleen epävarmana.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Konsensus | Erotus (%) | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 67,8 | 83,8 | 87,9 | 87,1 | 0,0 | - | 0,0 | -5 % | 364 | |
| Käyttökate (oik.) | 3,7 | 2,9 | 4,6 | 5,0 | 0,0 | - | 0,0 | -37 % | 33,8 | |
| EPS (raportoitu) | -0,02 | -0,07 | 0,00 | 0,01 | 0,00 | - | 0,00 | 0,56 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | 22,3 % | 23,6 % | 29,6 % | 28,4 % | -100,0 % | - | -100,0 % | -6 %-yks. | 29,0 % | |
| Käyttökate-% (oik.) | 5,5 % | 3,5 % | 5,2 % | 5,7 % | - | -1,8 %-yks. | 9,3 % | |||
Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)
Koskisen tänään aamulla julkaisema Q3-tulos oli meidän ja konsensuksen odotuksia heikompi, vaikka alituksen taustalla oli osin myös kertaluonteisia tekijöitä. Raportti ei indikoinut markkinatilanteen osalta selkeitä piristymisen merkkejä, mutta puun markkinahinnoissa jo nähty lasku helpottanee hieman yhtiön kulupaineita talven aikana. Ohjeistuksensa Koskisen toisti odotetusti ja odotamme yhtiön saavuttavan sen Q3:n taka-askeleesta huolimatta. Tänään Koskisen osake voi kuitenkin kohdata painetta, sillä raportti oli vaisu etenkin suhteessa kuluvan vuoden kurssinousun myötä kohonneeseen odotusarvoon.
Tulosparannus katkesi yllättäen Q3:lla
Koskisen liikevaihto kasvoi kausiluonteisesti hiljaisella Q3:lla 24 % matalasta vertailuluvusta, mikä jäi meidän ja konsensuksen ennusteista noin 5 %:lla. Kasvu oli sinänsä odotetusti täysin Sahateollisuuden nousseiden volyymien ja hintojen ajamaa, mutta ennusteisiin Sahateollisuuden kasvuvauhti ei kuitenkaan yltänyt. Sahateollisuuden kasvua tuki epäorgaanisesti Iisveden Metsä, joka oli Q3:lla mukana ensimmäistä kertaa kokonaisen kvartaalin Koskisen luvuissa. Orgaanista kasvuvauhtia raportti ei näytä suoraan avaavan, mutta alustavasti arvioimme Sahateollisuuden kasvun jääneen odotuksistamme etenkin orgaanisen kasvun osalta. Levyteollisuudessa liikevaihto oli odotustemme mukaisesti suunnilleen vertailukauden tasolla, sillä markkinatilanne sekä hieman venynyt investointiseisokki pitivät volyymit ja keskihinnat melko vakaina.
Koskisen oikaistu käyttökate putosi Q3:lla noin 22 % vertailukaudesta 2,9 MEUR:oon. Tuloskehitys oli reippaasti meidän ja konsensuksen odotuksia heikompaa. Pääsyy tulosalitukselle oli Levyteollisuuden putoaminen käyttökatetasolla kannattavuusrajalle, minkä taustalla oli mainitun investointiseisokin negatiiviset heijasteet volyymeihin ja tuotemixiin, korkea koivutukin hinta sekä kertaluonteinen 0,9 MEUR:n alaskirjaus varastoon. Myös Sahateollisuuden tuloskertymä jäi ennusteista odotuksia alemman liikevaihdon takia, mutta myös Iisveden Metsän tuki yksikön tulokselle oli luultavasti vielä vähäinen. Konsernin kulurakennetta nosti ja kannattavuutta haastoi edelleen korkeat tukkien hinnat, sillä yhtiö käytti Q3:lla pääosin nykyisiä markkinahintoja kalliimmalla alkuvuodesta ostettuja puuvarantoja. Muut-segmentin tulos oli odotustemme vastaisesti lievästi positiivinen Iisveden Metsän ostoon liittyneen negatiivisen liikearvon tuloutuksen takia. Alemmilla riveillä poistot ja rahoituskulut ylittivät ennusteemme lievästi, kun taas verot yhtiö kirjasi plussalle. Koskisen EPS-tason tappio syveni Q3:lla vertailukaudesta 0,07 euroon ja jäi melko selvästi ennusteista etenkin operatiivista tulosta heijastellen. Kassavirrallisesti kehitys oli hieman parempaa, sillä liiketoiminnan rahavirta pysyi noin vertailukauden tasolla.
Ohjeistus pysyi odotetusti ennallaan
Koskisen toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan sen liikevaihto kasvaa tänä vuonna viime vuodesta (2024: liikevaihto 282 MEUR) ja oikaistu käyttökatemarginaali on 7–11 %. Lavean ohjeistuksen toisto oli mielestämme täysin odotettua. Odotamme Koskisen saavuttavan ohjeistuksensa ongelmitta melko hyvän H1:n, Iisveden Metsän oston, investointien kasvu- ja tehokkuushyötyjen ansiosta sekä luultavasti Q4:n aikana laskuun kääntyvän raaka-aineen hinnan ansiosta. Markkinatilanteesta ei sen sijaan näytä olevan edelleenkään nopeaa vetoapua tulossa, sillä yhtiön kommentoi kysynnän piristymisen olevan vaisua ja epävarmaa, sillä epäsuorasti kysyntää ajavat kuluttajat ovat edelleen erinäisistä syistä hyvin varovaisia ja rakentaminen on hiljaista yhtiön kaikilla markkina-alueilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Koskisen on suomalainen puunjalostusyhtiö, jolla on yli sadan vuoden toimintahistoria puutuotemarkkinoilla. Puutuotteet ovat hyvä vaihtoehto materiaaleille monissa käyttötarkoituksissa niiden positiivisen hiilinielun (eli ne sitovat hiilidioksidia enemmän kuin niiden tuotannon aikana vapautuu), kestävyyden ja uusiutuvuuden ansiosta. Koskisen hiilikädenjälki ylittää moninkertaisesti sen hiilijalanjäljen, sillä sen tuotteet sitovat hiiltä vuosikymmeniksi. Koskisen tuotantolaitokset sijaitsevat Järvelässä ja Hirvensalmella sekä Toporówissa Puolassa. Koskisen keskeisiä markkinasegmenttejä ovat havusahatavara, koivuvaneri ja lastulevy. Koskisella oli 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella myyntiä noin 70 maassa. Koskisella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Sahateollisuus (60,4 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella) ja Levyteollisuus (39,6 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella). Sahateollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa sahatavaraa ja ‑jalosteita, ja Levyteollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa vaneria, ohutvaneria, viilua, lastulevyä sekä kevyiden ja raskaiden hyötyajoneuvojen sisustusratkaisuja Kore‑brändin alla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.11.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 282,2 | 363,9 | 420,4 |
| kasvu-% | 4,0 % | 29,0 % | 15,5 % |
| EBIT (oik.) | 13,1 | 20,0 | 29,2 |
| EBIT-% (oik.) | 4,7 % | 5,5 % | 6,9 % |
| EPS (oik.) | 0,36 | 0,56 | 0,85 |
| Osinko | 0,12 | 0,20 | 0,25 |
| Osinko % | 1,7 % | 2,3 % | 2,8 % |
| P/E (oik.) | 19,1 | 15,6 | 10,4 |
| EV/EBITDA | 8,0 | 7,4 | 5,5 |
Foorumin keskustelut
