Koskisen Q3'26 -pikakommentti: Numerot olivat Q3:lla hieman pelkojamme parempia vaikeasta toimintaympäristöstä huolimatta
Tiivistelmä
- Koskisenin Q3-liikevaihto kasvoi 8 % 90,7 MEUR:oon ja oikaistu käyttökate oli 2,9 MEUR. Luvut ylittivät Inderesin ennusteet, mutta jäivät selvästi konsensuksesta.
- Yhtiö toisti vuoden 2026 ohjeistuksensa. Se odottaa liikevaihdon kasvavan vuodesta 2025, mutta oikaistun käyttökatemarginaalin jäävän vuoden 2025 8,1 %:n tasosta.
- Yhtiön mukaan markkinatilanne on vaikea eikä kysynnän nopea toipuminen ole todennäköistä. Inderes arvioi, että konsensuksen lähiaikojen tulosennusteisiin kohdistuu laskupaineita.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Voit antaa siitä palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Erotus (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 83,8 | 90,7 | 89,2 | 93,7 | 0,0 | - | 0,0 | 2 % | 401 | |
| Käyttökate (oik.) | 2,8 | 2,9 | 2,3 | 4,0 | 0,0 | - | 0,0 | 26 % | 22,1 | |
| EPS (raportoitu) | -0,07 | -0,07 | -0,09 | -0,03 | 0,00 | - | 0,00 | 22 % | 0,06 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | 23,6 % | 8,2 % | 6,4 % | 11,8 % | -100,0 % | - | -100,0 % | 1,8 %-yks. | 12,9 % | |
| Käyttökate-% (oik.) | 3,4 % | 3,2 % | 2,6 % | 4,3 % | - | 0,6 %-yks. | 5,5 % | |||
Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)
Koskisen julkisti tänään aamulla kausiluonteisesti hiljaisen Q3:n tulosraporttinsa. Yhtiön Q3-numerot olivat pelkojamme parempia, mutta ne alittivat kuitenkin varsin selvästi konsensuksen odotukset. Kuluvan vuoden väljän ohjeistuksensa yhtiö toisti odotetusti ja markkinakommenteista paistoi läpi varsin laaja-alaisesti vaikea toimintaympäristö. Arviomme mukaan ainakin konsensuksen lähiaikojen tulosennusteisiin kohdistuu raportin myötä laskupaineita.
Kasvu jatkui niukasti arvioimaamme ripeämpänä
Koskisen liikevaihdon kasvu jatkui 11. kvartaalia putkeen Q3:lla. Liikevaihto kiipesi 8 % 90,7 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi ennusteemme. Liikevaihto kasvoi molemmissa yksiköissä. Sahateollisuuden kasvu ylitti ennusteemme odotuksiamme korkeamman volyymin ansiosta, mutta Levyteollisuus jäi hieman odotuksistamme samoista syistä. Näin ollen keskihintojen kehitys on todennäköisesti ollut Sahateollisuudessa hieman arvioimaamme heikompaa ja Levyteollisuudessa parempaa. Kokonaisuutena puutuoteiden kysyntätilanne oli Q3:lla vaisu asuntorakentamisen alakulon jatkuttua, mikä taas vaikeutti kulujen nousupaineiden siirtämistä lopputuotehintoihin.
Segmenttien tuloskehitykset olivat odotustemme suuntaisia
Koskisen oikaistu käyttökate asettui Q3:lla suunnilleen vertailukauden tasolle 2,9 MEUR:oon, mikä ylitti ennakossa tiputtamamme ennusteen. Konsensuksen ennusteet olivat kuitenkin selvästi toteumaa korkeammalla. Tuloksellisesti segmenttien kehitys eriytyi suunnilleen ennakkoon arvioimallamme tavalla. Levyteollisuus ylitti matalan vertailutasonsa operatiivisesti ehjemmän suorituksen ja koivuvanerien lievien hinnankorotusten ansiosta, kun taas hintojen lasku ja inflaatio nirhasivat Sahateollisuuden kannattavuutta. Sahateollisuus ylsi kuitenkin hyvin haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta 1,0 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen, mikä ylitti nollatason ennusteemme. Levyteollisuudessa parannus oli vastaavasti volyymikasvun puutteen takia arviotamme hitaampi. Alariveillä yhtiö kirjasi Q3:lla marginaaliset kertakulut, kun taas poistoissa, rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut yllätyksiä. Siten yhtiön raportoitu EPS jäi kausiluonteisesti vuoden heikoimmalla kvartaalilla vertailukauden tavoin 0,07 euroa tappiolliseksi. Rahavirrallisesti raportti oli parempi käyttöpääoman vapautumisen (saamiset ja ostovelat) myötä ja Koskisen saikin paikattua alkuvuoden heikkoa rahavirtaa Q3:lla olosuhteisiin nähden varsin hyvin.
Nopeaa kysyntäkäännettä ei odotustemme mukaisesti ole näköpiirissä
Koskisen toisti raportissa odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön vuoden 2026 liikevaihdon odotetaan kasvavan vuoden 2025 tasosta ja oikaistun käyttökatemarginaalin odotetaan jäävän koko vuoden 2025 8,1 %:n tasosta. Kommenttien perusteella markkinatilanne on edelleen vaikea ja riskit ovat kohollaan, sillä inflaatio ja markkinakorkojen nousu ovat siirtäneet rakennussektorin elpymisodotuksia eikä kysynnän nopea toipuminen ole yhtiönkään mukaan todennäköistä. Vaisu kysyntä vaikeuttaa luonnollisesti myös hinnoittelua. Suomessa tukkipuun hinta on korkea. Myönteisenä yksityiskohtana metsäenergian toimitukset käynnistyivät ennakoitua aiemmin ja yhtiö kuvaa sen markkinanäkymää viime syksyä hieman paremmaksi. Lisäksi yhtiö keskittyy omiin tehostamistoimiin kilpailukykynsä vahvistamiseksi (vrt. muutosneuvotteluiden aloittaminen tällä viikolla).
Varsinaisia yllätyksiä kommenteissa ei ollut, mutta mielestämme ne alleviivaavat etenkin Sahateollisuuden ja lastulevysegmentin edelleen hyvin vaikeaa toimintaympäristöä. Tätä kokonaiskuvaa peilaten uskomme ainakin konsensuksen lähiaikojen ennusteissa olevan laskupaineita, sillä vielä ennen raporttia niihin oli leivottu varsin nopea ja jyrkkä tuloskäänne.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille