Koskisen Q4 perjantaina: Ohjeistus piti vaikeasta markkinasta huolimatta
Koskisen raportoi Q4-tuloksensa perjantaina. Koskisen tuloskunto sakkasi Q3:lla, ja uutisvirran sekä metsäkonsernien puutuoteyksiköiden raporttien perusteella yhtiön markkinatilanne on pysynyt hankalana myös Q4:llä etenkin Sahateollisuudessa. Koskisen ohjeistus on kuitenkin pitänyt, joten yhtiön pitäisi raportoida olosuhteisiin nähden siedettävistä konserninumeroista. Osinkoennusteemme on selvästi osin listautumiseen liittynyttä poikkeuksellisen korkeaa vertailulukua alempana 0,30 eurossa osakkeelta. Kuluvalle vuodelle odotamme Koskisen ennakoivan melko vakaata tuloskehitystä. Laskimme kuitenkin tuoreen datan jäljiltä Q4:n ja hieman myös lähivuosien odotuksiamme Koskiselle ennen raporttia. Näin ollen laskemme Koskisen tavoitehintamme 6,75 euroon (aki. 7,00 €), mutta toistamme matalan arvostuksen (2024e: P/E 10x, EV/EBITDA 4x) myötä osakkeen lisää-suosituksemme.
Liikevaihto on luultavasti pysynyt alamäessä
Ennustamme Koskisen liikevaihdon supistuneen 19 % Q4:llä. Liikevaihdon laskua ajaa etenkin Sahateollisuus, jossa myyntiä ovat rokottaneet laskeneet volyymit ja hinnat sekä Järvelän uuden sahalinjan lievästi aikataulusta jäljessä ollut ylösajo. Levyteollisuuden liikevaihdon arviomme supistuneen lastulevyvolyymien laskun ajamana vain niukasti, sillä koivuvanerin hintojen nousu paikkaa hieman niiden toimitusmäärien laskua. Koivuvanerin vuositason hintojen nousun taustalla on etenkin sotapohjainen tarjontahäiriö. Emme odota kuitenkaan koivuvanerin hintojen nousseen enää kesän tasoista, sillä talouden aktiviteetin putoaminen on syönyt kysyntää myös tässä segmentissä, vaikka kokonaiskuva onkin kroonisen alitarjonnan (ts. Venäjän tuonti Eurooppaan on loppunut) takia luultavasti yhä melko hyvä.
Tuloskunnosta on huolehtinut edelleen Levyteollisuus
Ennustamme Koskisen oikaistun käyttökatteen laskeneen Q4:llä noin yli 50 % 5,1 MEUR:oon. Tämä vastaa olosuhteisiin nähden siedettävää 8 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Odotamme kysynnä jäähtymisen ja koivutukin korkean hinnan pitäneen Levyteollisuuden kannattavuuden Q4:llä selvässä paineessa, vaikka Q3:sta yksikön pitäisikin parantaa selvästi. Sahateollisuudelle Q4 lienee ollut myös vaikea liikevaihdon vaisun kehityksen ja Järvelän uuden linjan käynnissä olleen ylösajon takia. Arvioimme yksikön punnertaneen tappiollisen Q3:n jälkeen käyttökatetasolla nollatulokseen, mutta kohtalaisiin vertailulukuihin Sahateollisuudella on mainittujen rasitteiden takia tuskin asiaa. Muissa erissä odotamme Koskisen myyneen päästöoikeuksia, millä olisi positiivinen vaikutus konsernitulokseen. Uuden sahalinjan käyttöönoton myötä kasvaneet poistot, rahoituskulut ja verot huomioiden odotamme Koskisen kerryttäneen Q4:llä 0,06 euron oikaistun osakekohtaisen tuloksen, mikä on roimasti vertailukautta alempana.
Ennusteissa on volyymivetoista kasvua ja vakaa käyttökatekertymä vuonna 2024
Koskisen antoi listautumisensa yhteydessä vuoden 2022 lopulla sanallisen ohjeistuksen vuoden 2023 liikevaihdolle sekä numeerisen haarukan oikaistulle käyttökatemarginaalille. Tältä pohjalta odotamme yhtiön antavan koko vuoden ohjeistuksen myös tälle vuodelle. Odotamme Koskisen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna etenkin Sahateollisuuden lisäkapasiteetin ajamana 12 %. Oikaistun käyttökate-%:n odotamme laskevan noin 1 %-yksiköllä noin 11 %:n oikaistun käyttökatemarginaalin tasolle, kun Sahateollisuuden osuus liikevaihdosta kasvaa ja Levyteollisuuden tulos heikkenee ainakin H1:llä erittäin korkealta vertailutasolta. Sahateollisuuden odotamme parantavan vaikeassa markkinassa hieman Järvelän uuden tuotantolinjan tehokkuushyötyjen ansiosta. Näin ollen Koskisen pitäisi ennusteidemme valossa ohjeistaa liikevaihdon kasvua ja jokseenkin vakaata oikaistua käyttökatetta tai vaihtoehtoisesti 10–12 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia.
edit: 16.2.2024 (klo 9:30). Korjattu virheellinen taulukko ja sen myötä numerot tekstiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Koskisen
Koskisen on suomalainen puunjalostusyhtiö, jolla on yli sadan vuoden toimintahistoria puutuotemarkkinoilla. Puutuotteet ovat hyvä vaihtoehto materiaaleille monissa käyttötarkoituksissa niiden positiivisen hiilinielun (eli ne sitovat hiilidioksidia enemmän kuin niiden tuotannon aikana vapautuu), kestävyyden ja uusiutuvuuden ansiosta. Koskisen hiilikädenjälki ylittää moninkertaisesti sen hiilijalanjäljen, sillä sen tuotteet sitovat hiiltä vuosikymmeniksi. Koskisen tuotantolaitokset sijaitsevat Järvelässä ja Hirvensalmella sekä Toporówissa Puolassa. Koskisen keskeisiä markkinasegmenttejä ovat havusahatavara, koivuvaneri ja lastulevy. Koskisella oli 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella myyntiä noin 70 maassa. Koskisella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Sahateollisuus (60,4 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella) ja Levyteollisuus (39,6 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella). Sahateollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa sahatavaraa ja ‑jalosteita, ja Levyteollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa vaneria, ohutvaneria, viilua, lastulevyä sekä kevyiden ja raskaiden hyötyajoneuvojen sisustusratkaisuja Kore‑brändin alla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.02.
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 317,7 | 265,1 | 295,8 |
kasvu-% | 2,06 % | −16,54 % | 11,54 % |
EBIT (oik.) | 58,5 | 23,5 | 20,4 |
EBIT-% (oik.) | 18,42 % | 8,87 % | 6,91 % |
EPS (oik.) | 1,74 | 0,82 | 0,62 |
Osinko | 0,43 | 0,30 | 0,30 |
Osinko % | 6,92 % | 4,21 % | 4,21 % |
P/E (oik.) | 3,60 | 8,65 | 11,42 |
EV/EBITDA | 1,75 | 4,60 | 4,81 |