Lähde: Inderes & Modular Finance konsensus (3 ennustetta)

Koskisen julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteensa perjantaina klo 8:30 ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä. Odotamme Koskisen liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen selvästi vertailukaudesta Q4:llä. Kasvua ja tuloskuntoa ovat tukeneet erityisesti Sahateollisuuden vahva volyymikasvu sekä Iisveden Metsän osto. Koskisen vuoden 2026 ohjeistuksen odotamme indikoivan liikevaihdon kasvua ja haarukan keskikohdan osalta paranevaa oikaistua käyttökatemarginaalia. Osinkoaan odotamme Koskisen korottavan noin 40 % 0,20 euroon osakkeelta. Mielestämme Koskisen osakkeeseen on toistaiseksi leivottu varsin sopivasti sisään ennustettua mutta etenkin vielä mittakaavaltaan epävarmaa tuloskasvua (2025e ja 2026e: oik. P/E 20x ja 11x).

Sahateollisuus ja yritysosto ovat vauhdittaneet liikevaihdon kasvua Q4:llä

Ennustamme Koskisen liikevaihdon kasvaneen Q4:llä noin 30 % 95,0 MEUR:oon, mikä ylittää konsensuksen niukasti. Kasvua ajaa  Sahateollisuus, jossa Järvelän uuden sahalinjan ylösajon eteneminen on nostanut volyymejä ja kesäkuussa toteutunut Iisveden Metsän osto tuo merkittävää epäorgaanista kasvua. Sahateollisuuden markkinatilanteessa ei ole tapahtunut suuria muutoksia, mutta yhtiö on pystynyt ajamaan sahojaan täydellä käyttöasteella nihkeästä kysynnästä huolimatta. Levyteollisuudessa koivuvanerin kysyntä on säilynyt kohtalaisena ja piristynyt hieman Q4:n loppua kohden, mutta Suomen rakentamisen matalasuhdanne painaa lastulevyn ja Euroopan ajoneuvorekisteröintien lasku Kore-liiketoiminnan volyymejä. Myös energiapuun kysyntä (Sahateollisuus) on ollut vertailukautta heikompaa lämpimän loppuvuoden ja laskeneiden hintojen vuoksi.

Kannattavuus on parantunut ennusteissamme molemmissa yksiköissä

Odotamme Koskisen oikaistun käyttökatteen parantuneen Q4:llä noin 50 % 8,6 MEUR:oon. Ennusteemme on lievästi konsensuksen alapuolella. Kannattavuusparannusta on ajanut erityisesti Sahateollisuus, joka hyötyy Järvelän investointien tuomasta volyymikasvusta ja tehokkuushyödyistä sekä Iisveden Metsän lievästi positiivisesta tuloskontribuutiosta. Levyteollisuudessa operatiivisen suorituksen odotamme normalisoituneen Q3:n tuotantohaasteiden ja varastokirjausten jälkeen ja myös Levyteollisuus parantaa ennusteissamme ei-toistuvien erien rasittamasta vertailukaudesta. Puukustannusten arviomme pysyneen vielä Q4:llä korkeana, sillä Koskisen on käyttänyt Q4:llä todennäköisesti viime aikoina laskenutta markkinahintaa kalliimmalla ostettuja varantoja. Konsernin nousseiden poistojen ja tavanomaisten rahoituskulujen sekä veroasteen jälkeisen raportoidun EPS:n odotamme asettuneen 0,14 euroon Q4:llä operatiivista tulosparannusta peilaten.

Ennusteissa on kasvua ja selvä marginaaliparannus

Odotamme Koskisen antavan vuodelle 2026 aiempien vuosiensa tavoin sanallisen ohjeistuksen liikevaihdolle ja numeerisen haarukan operatiiviselle kannattavuudelle. Me ja konsensus ennustamme Koskiselle kaksinumeroista liikevaihdon kasvua sekä 10,6-11,6 % oikaistua käyttökatemarginaalia (alalaita Inderes, ylälaita konsensus). Näin ollen odotusten täyttämiseksi Koskisen pitäisi ohjeistaa liikevaihdon kasvua ja esimerkiksi 10-13 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Vaikka rakentamisen elpyminen on ollut hidasta, odotamme suunnan olevan asteittain nousujohteinen korkojen laskun ja Euroopan talouskasvun piristymisen ansiosta. Myös investointien myötä molemmissa liiketoiminnoissa kasvaneen kapasiteetin ja tehokkuuden paranemisen pitäisi tukea Koskisen tuloskuntoa tänä vuonna, joten yhtiön kilpailukykykin on aiempaa tukevammalla perustella. Näin ollen nousujohteisille odotuksille (ml. arvostuksen asettama rima) on mielestämme hyvät perusteet, vaikka konsensuksen ennusteissa oleva marginaaliparannus voikin arviomme mukaan olla haastava saavuttaa ilman selvästi piristyvää markkinatilannetta sekä rakentamisen (Sahateollisuus) että logistiikkasektorin (Levyteollisuus) osalta.