Analyytikon kommentti

Koskisen Q4'25 -pikakommentti: Odotukset olivat turhan korkealla kaikkien päälukujen osalta

Tiivistelmä

Koskisen Q4-liikevaihto kasvoi 30 % 95 MEUR:oon, mikä vastasi ennustettamme ja ylitti konsensuksen lievästi, mutta kannattavuus jäi odotuksista korkeiden puukustannusten ja laskeneiden sahatavarahintojen vuoksi.
Sahateollisuuden käyttökate laski odotuksista korkeampien puuraaka-ainekustannusten ja heikentyneen metsäenergian kysynnän vuoksi, kun taas Levyteollisuuden käyttökate parani koivuvanerin volyymien ansiosta.
Koskisen vuoden 2026 ohjeistus liikevaihdon kasvusta oli odotusten mukainen, mutta käyttökatemarginaalin ohjeistus jäi konsensuksen ennusteista, mikä viittaa markkinanäkymien heikkouteen.
Osinkoehdotus nousi vertailukaudesta 17 % 0,14 euroon osakkeelta, mutta jäi alle meidän ja konsensuksen ennusteiden.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	72,9	95,1	95,0	93,6	0 %	299
Käyttökate (oik.)	5,7	6,2	8,6	9,1	-28 %	27,7
EPS (raportoitu)	0,07	0,04	0,14	0,15	-71 %	0,46
Osinko/osake	0,12	0,14	0,20	0,19	-30 %	0,20

Liikevaihdon kasvu-%	6,1 %	30,5 %	30,3 %	28,4 %	0,2 %-yks.	5,8 %

Lähde: Inderes & Modular Finance konsensus (3 ennustetta)

Koskisen tänään aamulla raportoima Q4-tulos oli kaksijakoinen. Koskisen kasvoi ennusteiden mukaisesti 30 % Iisveden Metsän yritysostosta ja Sahateollisuuden volyymien kasvun ansiosta, mutta kannattavuus jäi varsin selvästi odotuksista. Tulosta rasittivat erityisesti Sahateollisuuden korkeat puukustannukset ja kausiluonteisesti laskeneet sahatavarahinnat. Myös vuoden 2026 ohjeistus jäi markkinaodotuksia varovaisemmaksi kannattavuuden osalta. Osinkoehdotus nousi vertailukaudesta 17 % 0,14 euroon osakkeelta, mutta meidän ja konsensuksen ennusteissa oli suurempikin korotus. Alustavan arviomme mukaan ainakin Koskisen konsensusennusteisiin kohdistuu negatiivisia muutospaineita tälle vuodelle Q4:n kannattavuuden ja ohjeistuksen ajamana.

Liikevaihto kasvoi ennusteidemme mukaisesti selvästi

Koskisen Q4-liikevaihto kasvoi 30 % 95 MEUR:oon, mikä vastasi ennustettamme ja ylitti konsensuksen lievästi. Iisveden Metsän yritysosto toi odotettua epäorgaanista kasvua ja Sahateollisuuden volyymit kasvoivat Järvelän sahalinjan ylösajon myötä. Myös Levyteollisuus kasvoi volyymivetoisesti selvästi vaisusta vertailuluvusta.

Sahateollisuuden marginaalit heikkenivät puukustannuksista

Koskisen oikaistu käyttökate parani Q4:llä selvästi vaatimattomasta vertailutasosta, mutta operatiivinen tulos jäi kuitenkin reippaasti meidän ja etenkin konsensuksen ennusteista. Kannattavuus jäi molemmissa yksiköissä arvioimaamme vaisummaksi. Sahateollisuuden käyttökate laski odotustemme vastaisesti 2,0 MEUR:oon korkeammista puuraaka-ainekustannuksista ja kausiluonteisesti laskeneista sahatavarahinnoista johtuen. Yhtiö käytti Q4:llä todennäköisesti aiemmin kalliimmalla ostettuja puuvarantoja, mikä rasitti kannattavuutta raakapuun markkinahintojen laskusta huolimatta vielä Q4:llä. Myös metsäenergian heikentynyt kysyntä leudosta säästä painoi tulosta. Levyteollisuuden käyttökate parani reippaasti 4,3 MEUR:oon koivuvanerin toipuneiden volyymien ansiosta (vertailukaudella kannattavuutta rasitti ei-toistuvia eriä).

Alariveillä Koskisen kirjasi Q4:lle marginaaliset kertakulut, kun taas poistot kasvoivat arvioimaamme hieman vauhdikkaammin. Rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut suurempia yllätyksiä. Koskisen Q4:n EPS jäi siten selvästi alle odotusten 0,04 euroon. Myös rahavirrallisesti raportti oli vaisuhko, sillä logistiikan saatavuuteen liittyneet haasteet paisuttivat valmistuotevarastoa loppuvuodesta.

Vuoden 2026 ohjeistus jäi arvioitua varovaisemmaksi

Koskinen ohjeistaa vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan ja käyttökatemarginaalin olevan 8–12 %. Liikevaihdon osalta ohjeistus oli täsmälleen odotusten mukainen, sillä meidän ja konsensuksen ennusteissa yhtiöltä odotettiin kaksinumeroista kasvuvauhtia tänä vuonna (Koskisen ei ole käyttänyt adjektiiveja ohjeistuksissaan). Kannattavuusohjeistuksen keskikohta 10 % alitti kuitenkin konsensuksen haarukan ylälaidalla olleen ennusteen melko selvästi ja myös oman ennusteemme lievemmin (2026e: oik. EBITDA-% 10,6 %). Ensitulkintamme perusteella markkinanäkymissä ei ole vielä juuri piristymisen merkkejä, vaan rakentamisen heikkous ja geopoliittisen epävarmuuden negatiiviset heijasteet jatkuvat. Yhtiön investointien tehokkuushyödyt alkavat vähitellen toteutua, mutta ripeämpi tuloskasvu vaatisi taakseen myös vetoapua markkinatilanteesta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Koskisen on suomalainen puunjalostusyhtiö, jolla on yli sadan vuoden toimintahistoria puutuotemarkkinoilla. Puutuotteet ovat hyvä vaihtoehto materiaaleille monissa käyttötarkoituksissa niiden positiivisen hiilinielun (eli ne sitovat hiilidioksidia enemmän kuin niiden tuotannon aikana vapautuu), kestävyyden ja uusiutuvuuden ansiosta. Koskisen hiilikädenjälki ylittää moninkertaisesti sen hiilijalanjäljen, sillä sen tuotteet sitovat hiiltä vuosikymmeniksi. Koskisen tuotantolaitokset sijaitsevat Järvelässä ja Hirvensalmella sekä Toporówissa Puolassa. Koskisen keskeisiä markkinasegmenttejä ovat havusahatavara, koivuvaneri ja lastulevy. Koskisella oli 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella myyntiä noin 70 maassa. Koskisella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Sahateollisuus (60,4 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella) ja Levyteollisuus (39,6 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella). Sahateollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa sahatavaraa ja ‑jalosteita, ja Levyteollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa vaneria, ohutvaneria, viilua, lastulevyä sekä kevyiden ja raskaiden hyötyajoneuvojen sisustusratkaisuja Kore‑brändin alla.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut16.11.2025

	2024	25e	26e
Liikevaihto	282,2	354,7	405,1
kasvu-%	4,0 %	25,7 %	14,2 %
EBIT (oik.)	13,1	17,0	27,8
EBIT-% (oik.)	4,7 %	4,8 %	6,9 %
EPS (oik.)	0,36	0,46	0,80
Osinko	0,12	0,20	0,25
Osinko %	1,7 %	2,2 %	2,8 %
P/E (oik.)	19,1	19,8	11,3
EV/EBITDA	8,0	8,3	5,8