Lähde: Inderes

KPY:n ensimmäinen listautumisen jälkeinen tulosraportti oli odotuksiamme vaisumpi, kun tulos alitti ennusteemme. Tulostason jäämistä odotuksista selittivät muun muassa Voimatelin projektien tuloutumisen painottuminen loppuvuoteen, Novapoliksen vertailukautta matalampi käyttöaste sekä useiden omistusyhtiöiden tehostamistoimet. KPY säilytti kuluvaa vuotta koskevat näkymänsä ennallaan, minkä arvioimme edellyttävän erityisesti tasesijoituksilta selvää piristymistä toisella vuosipuoliskolla. Osakekohtainen NAV jäi myös jonkin verran ennusteestamme. Arvioimme, että KPY:n lyhyen aikavälin ennusteisiimme kohdistuu jonkin verran laskupainetta.

Konsernin tulostaso jäi matalaksi alkuvuonna, mutta loppuvuosi näyttää paremmalta

KPY-konsernin H1-liikevaihto oli 56,9 MEUR (H1'25 82,1 MEUR) ja jäi hieman ennusteestamme (59 MEUR). Lasku selittyy pääosin rakennemuutoksilla, sillä vertailukaudella konserniin vielä yhdistelty Epical raportoidaan nyt osakkuusyhtiönä. Konsernin oikaistu käyttökate laski 4,1 MEUR:oon (H1'25 7,5 MEUR) ja jäi selvästi ennusteestamme (6,1 MEUR). Oikaistu käyttökatemarginaali oli 7,2 % (9,1 %). Raportoitu käyttökate oli 5,0 MEUR ja jäi sekin ennusteestamme (6,9 MEUR). Raportoitua tulosta nosti Keskisuomalais-järjestelystä kirjattu noin 0,8 MEUR:n myyntivoitto.

Raportoitua tulosta rasittivat odotetusti kasvaneet liikearvopoistot. Konserniliikearvon poistot nousivat 1,4 MEUR:oon (0,1) Sentican poistojen alettua vuoden alusta, ja osakkuusyhtiöiden liikearvopoistojen tulosvaikutus oli 0,3 MEUR (0,3). Listautumiskulut jäivät noin 1,8 MEUR:oon eli hieman ennustamaamme (2,2 MEUR) pienemmiksi, ja ne kirjattiin rahoituskuluihin. Osuuskohtainen tulos oli -0,14 euroa (0,06) ja jäi selvästi ennusteestamme (-0,02 euroa). Kokonaisuutena luvut jäivät hieman ennusteistamme, ja selvin negatiivinen poikkeama tuli Voimatelin kannattavuudesta.

Omistusyhtiöiden kehitys jäi pääosin vaisuksi H1:llä

Novapoliksen liikevaihto laski 8 % ja oli 12,7 MEUR, mikä vastasi likimain ennustettamme (12,9 MEUR). Laskun taustalla oli odotetusti alentunut käyttöaste, joka oli viimeisen 12 kuukauden osalta 87,3 % (92,3 %). KPY kuitenkin kommentoi positiivisesti, että käyttöaste saavutti toistaiseksi alhaisimman tasonsa tammikuussa ja on sen jälkeen ollut noususuuntainen. Oikaistu käyttökate 5,9 MEUR jäi niukasti ennusteestamme (6,2 MEUR).

Sentican liikevaihto oli 1,1 MEUR ja oikaistu käyttökate 0,3 MEUR tappiollinen, kun odotimme niukasti positiivista tulosta. Uuden noin 200 MEUR:n rahaston varainkeruu on käynnistetty, mutta sen edistymisestä ei odotetusti saatu vielä merkittävää uutta tietoa.

Voimatelin liikevaihto laski 5 % ja oli 43,1 MEUR (ennuste 44,7 MEUR). Oikaistu käyttökate painui 0,4 MEUR tappiolle ja jäi selvästi ennusteestamme, kun odotimme 1,1 MEUR:n tasoa. Heikkoutta selittivät projektikannan painottuminen loppuvuoteen sekä tehostamiskulut. Vahvistunut tilauskanta tukee kuitenkin loppuvuoden näkymiä ja KPY kommentoi datakeskusten olevan selkeä positiivinen ajuri Voimatelillekin.

Muista tasesijoituksista Epical jäi odotuksistamme, kun liikevaihto pysyi 22,9 MEUR:ssa eikä tekoälykysynnän piristyminen vielä näkynyt kasvuna. Lisäksi oik. käyttökate jäi hyvin vaisuksi 0,1 MEUR:oon. Gebwell kehittyi odotetusti pirteästi: liikevaihto kasvoi noin 15 % 23,7 MEUR:oon ja kannattavuus parantui selvästi vertailukaudesta. Osuma ylitti myös varovaiset odotuksemme liikevoiton kääntyessä niukasti positiiviseksi. Aurilon lukuja katsaus ei erittele.

Osuuskohtainen nettovarallisuus laski osuusannin laimennuksen ja tasesijoitusten arvon laskun myötä

KPY:n keskeisin arvonmittari eli osuuskohtainen omaisuuden nettovarallisuus (NAV) laski katsauskauden lopussa 8,58 euroon vuoden 2025 lopun 9,65 eurosta. Arvioimme osuuskohtaisen NAV:n asettuvan 8,79 euroon. Lasku johtui listautumisannin myötä kasvaneesta osuuksien määrästä, sillä KPY laski liikkeelle uusia osuuksia tasearvoa alhaisemmalla markkinahinnalla. Lisäksi nettovarallisuusarvoa pienensi verrokkiyhtiöiden markkinakertoimien lasku sekä tasesijoitusten heikentynyt rullaavan 12 kuukauden tulostaso (-7 % suhteessa Q1'26-tasoon). Arvo on nyt hieman lähempänä meidän listautumisvaiheessa tekemäämme arvonmääritystä (7,41 € per osuus).

Näkymät nojaavat tulosmuodostuksen kiihtymiseen loppuvuonna

KPY ei anna tarkkaa tulosohjeistusta, mutta toisti kuluvan vuoden näkymänsä. Tasesijoitussalkussa KPY odottaa liikevaihdon kehittyvän myönteisesti ja tuloksen jonkin verran vahvistuvan. Infrastruktuurisalkussa KPY sen sijaan odottaa kuluvan vuoden liikevaihdon ja tuloksen hieman laskevan Novapoliksen vuokrauksen käyttöasteen alentumisen vuoksi. Private equity -salkussa yhtiön painopiste on uuden rahaston keräämisessä. Mielestämme tasesijoitusten näkymään kohdistuu epävarmuutta vaisun alkuvuoden jälkeen. Toisaalta niiden tärkeimmän osan eli Voimatelin tulos painottuu tänä vuonna tyypillistä vielä vahvemmin toiselle vuosipuoliskolle. Näemme lyhyen aikavälin ennusteissamme jonkin verran laskupainetta.